2025’e Genel Bakış
Gelişmekte olan ülke hisse senetleri, zayıf ABD doları, FED’in faiz indirim döngüsünün
yeniden başlaması, Çin’deki politika desteği ve ticaret savaşlarının yatışmasıyla
2025 yılında şu ana kadar %35 ‘lık muhteşem bir dolar getirisi sağladı.
Öte yandan, MSCI Türkiye, Mart ayından bu yana iç siyasi gerilimin tırmanmasıyla
%3,2 ‘lik gerileme ile rakiplerinin gerisinde kaldı.
Her zamanki gibi, bankalar siyasi şokların en ağır yükünü üstlendi ve yıl başından
bu yana TL bazında %0,37 kayıpla ile aynı dönemde %10 getiri elde eden BIST
100 endeksin altında performans gösterdi. Yerel para biriminin zayıflaması ve Mart
ile Temmuz arasında para politikasındaki gevşemenin tersine dönmesi, bu zayıf
performansın arkasındaki temel itici güçler oldu.
Olumlu tarafta ise, savunma harcamalarının artmasıyla yıl başından bu yana dolar
bazında iki katından fazla değer kazanan Aselsan (ASELS.IS), petrol ürünleri piyasasındaki
sıkışıklıktan yararlanan petrol rafinerisi TUPRS (TUPRS.IS), büyük
bir altın rezervi keşfi açıklaması beklenen çelik şirketi Erdemir (EREGL.IS),
Enka (ENKAI.IS) ve Enerjisa (ENJSA.IS) referans endeksini geride bırakan büyük
hisseler arasında yer aldı.
İleriye dönük olarak, yeni siyasi ve/veya jeopolitik şoklar yaşanmazsa, faiz indirim
döngüsünün yeniden başlaması ve hakim olan deflasyon eğilimi ile birlikte
olumlu küresel ortam (zayıf ABD doları, düşük faiz oranları ve petrol piyasasındaki
düşüş eğilimi), Türkiye hisse senetlerini destekleyerek gelişmekte olan emsallerle
arasındaki farkı kısmen kapatmasını sağlayabilir.
2026 Temaları
Enflasyonun düşmesi ve faiz indirim döngüsü: 2025 ve 2026 yılları için TÜFE tahminlerimiz
sırasıyla %32 ve %22,5’dir. Politika faiz oranının 2025 sonunda %38’e
gerileyeceğini ve 2026 sonunda %26’ya düşeceğini öngörüyoruz. Bankalar ve gayrimenkul
yatırım ortaklıkları (REIT’ler) gevşeme döngüsünden en çok yararlanacak
sektörler olacaktır. 2026 yılının ikinci yarısında beklenen makro ihtiyati tedbirlerin
gevşetilmesi, bankaların karlılığını daha da destekleyebilir. Kapsamımızdaki
bankalar için 2026 yılına ilişkin hisse başına karın %50 büyüyeceğini öngörüyoruz.
Siyasi ve jeopolitik cephelerdeki yeni şoklar, enflasyonun yükselmesi,
faiz indirimlerinin ertelenmesi veya tekrar artış dönemine girilmesi bu temaya
karşı ana risk faktörleridir.
Garanti Bankası (GARAN.IS) ve bankacılık sektörüne dolaylı ve iskontolu yatırım
imkanı sunan Koç Holding (KCHOL.IS) ile birlikte, Emlak GYO’yu (EKGYO.IS) model
portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
TRY’de reel değer kaybı ihracatçıları/sanayicileri destekleyebilir : TCMB hesaplamalarına
göre, yıl başından bu yana TRY’nin ticaret ağırlıklı bazda reel değer
kaybı yaklaşık %3,5 olmuştur. Bu eğilimin 2025 ve 2026 yıllarının geri kalanında
da devam etmesini bekliyoruz, bu da ihracatçıları ve/veya uluslararası ticarete
konu malların üreticilerini destekleyecektir. Ayrıca düşük enflasyon rakamları,
güçlü öz sermaye tabanına sahip şirketlerin parasal zararlarını da azaltacaktır
Enerji ve savunma sektörlerinde büyüme momentumu devam edecek : Tofaş (TOASO.IS),
Aselsan (ASELS.IS) ve Astor (ASTOR:IS) sanayi şirketleri arasında ön plana çıkarttığımız
isimlerdir. Tofaş’ta kapasite kullanım oranlarındaki artış ile birlikte
faaliyet kar marjlarının iyileşmesinin hisse performansını desteklemeye devam
edebilir. Savunma ve enerji sektörlerindeki güçlü yerel ve küresel talep koşullarının
desteği ile Aselsan ve Astor’da güçlü ciro büyümeleri ve karlılığın
2026 yılında da devam etmesini bekliyoruz.
Avrupa’nın askeri harcamaları artırma planları, veri merkezlerine olan ihtiyacın
artması ve elektrifikasyonun yaygınlaşması, bu şirketlerde büyümeyi destekleyecek
başlıca faktörlerdir. Model portföyümüze yakın zamanda eklediğimiz enerji sektöründen
diğer bir isim de Aksa Enerji (AKSEN.IS). Şirket yurtdışında ve yurtiçinde
yapmakta olduğu yatırımlar ile mevcut kapasitesini 2025 yıl sonunda 3GW
dan 2028 yılında 5GW ’a yükseltecek. Yeni yatırımlar ile ilgili finansmanın satın
alma anlaşmalarının, yurtdışındaki yeni kapasite ile ilgili fiyat garantili
elektrik satım anlaşmalarının yapılmış olması öngörülebilirliği arttırıyor. Nitekim
yurtiçinde yapılacak depolanabilir yenilenebilir enerji yatırımları yeni YEKDEM
tarifesinden faydalanacak. Şirketin 2025 yıl sonunda 282 milyon dolara ulaşması
beklenen FAVÖK rakamının 2028 yılında 660 mn dolara yükselmesi bekleniyor.
2025T ve 2026T FAVÖK çarpanları 8,2x ve 6,1x* ile cazip bir giriş fırsatı
sunuyor.
Avrupa’da altyapı ve savunma harcamalarının artması. Avrupa’daki altyapı projelerinde
payını arttırmakta olan Enka’yı (ENKAI.IS) portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz
Aselsan’ın da Avrupa savunma sanayisindeki kapasite eksikliğinden yararlanması
beklenmektedir.
Tüketicilerin satın alma gücündeki olumsuzluklara rağmen, mevcut cazip çarpanlarının
(2026T FD/FAVÖK: 3,6) hane halkı harcamalarındaki mevcut düşüşü fazlasıyla
yansıtması nedeniyle Mavi’yi (MAVI.IS) portföyümüzde tutuyoruz. Son olarak havacılık
sektöründe 2025 ve 2026 yıllarında en güçlü büyüme momentumuna sahip olacağını
öngördüğümüz TAV Havalimanlarını da (TAVHL.IS) model portföyümüzde tutmaya
devam ediyoruz.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
