Analiz- TSKB 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

Öneri: AL
Yükselme Potansiyeli: 54%
Hedef Fiyat: 22.00 TL (Önceki: 18.70 TL)

TSKB: 2Ç25 sonuçları beklentilerin bir miktar üzerinde
Gerçekleşen ve Tahminler
TSKB beklentilerin hafif üzerinde bir 2Ç25 net karı açıkladı. TSKB yılın ikinci
çeyreğinde TL 3.38 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz
ve ortalama beklenti olan TL 3.28 milyarın bir miktar üzerinde yer alıyor. Kar
rakamı çeyreklik bazda %9, yıllık bazda ise %37 artış göstermiş durumda. İkinci
çeyrekte yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı %36,3'e ulaşırken zor bir dönem
göreceli olarak çok olumlu bir performansla geçiliyor. Swaplara göre düzeltilmiş
marj %5,5 civarında gerçekleşirken, geçen seneye göre düşen TÜFEX gelirlerine
rağmen kredi hacimlerindeki artış ve güçlü YP kredi spredleri marjı desteklemeye
devam ediyor. Bankanın son derece güçlü aktif kalite yapısı görünümünü devam
ettiriyor. Bu çeyrekte de takibe herhangi bir kredi atılmazken, görece büyük
bir dosyanın tahsil edilmesi sonucu elde edilen gelir karşılık oranlarının daha
da arttırılmasında kullanıldı. Bunun sonucunda risk maliyetinin hafif artıya
geçtiğini görüyoruz. Faaliyet giderleri ikinci çeyrekte yükseliş gösterirken bu
kalemdeki artışın iyileşen net trading gelirleri ve kısmen toparlanan ücret ve
komisyon performansıyla telafi edildiğini görüyoruz. Gelir ve gider anlamında
dinamiklerin oldukça sağlıklı geliştiği görülüyor bu da bankanın önümüzdeki dönemlerde
özkaynak karlılığı anlamında kendini sektörden olumlu ayrıştırdığı bir
dönemin olacağını göstermekte.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar güçlü spred ve yüksek hacimle gücünü koruyor. TÜFEX kağıtları bu çeyrekte
735 milyon gelir üretirken bu rakam geçen çeyrekte TL 1.37milyar düzeyinde bulunmaktaydı.
Çeyreklik swaplara göre düzeltilmiş marj, kuvvetli kredi spredleri
ve yükselen kredi hacmiyle %5.5 olarak gerçekleşerek bütçe hedeflerinin üzerinde
oluştu. Swap maliyetlerinde de çeyreklik bazda bir miktar düşüş var. Tüm yıl
için bankanın 2025 hedefi olan %5 marjın üzerinde bir performans gösterme olasılığını
yüksek görüyoruz.

Güçlü aktif kalitesi karlılığın önemli bir yapı taşı. TSKB 2024'ün ilk çeyreğinden
bu yana takip portföylerine yeni giriş görmedi. Bunun yanında yüksek karşılık
oranları ve kuvvetli tahsilat performansı da aktif kalitesini destekleyici faktörler.
Bu çeyrekte tahsil edilen büyük bir dosya sonucu oluşan gelirin de önemli
kısmı karşılık oranlarının daha da güçlendirilmesinde kullanıldı. Böylece banka
uzun bir süre sonra risk maliyetinde 39 baz puana yükseldi ancak kur etkisi
düşüldüğünde ikinci çeyrek net risk maliyeti eksi 81 baz puan düzeyinde bulunuyor.

Komisyon gelirleri bu çeyrekte yükseldi, iştirak gelirleri güçlü seyrediyor. Ücret
ve komisyon gelirleri ikinci çeyrekte %28 artarak TL 91 mn seviyesine geldi.
Ancak halen 2024'ün altında bir çeyreklik performans sürüyor. Bunun en önemli
nedeni oldukça yavaşlayan yatırım bankacılık aktiviteleri olarak gösterilebilir.
İştirak gelirleri de bu çeyrekte çeyreklik %52 artarak TL 801 mn'e yükseldi.
GYO şirketinin değerleme farkları bu kalemi bu çeyrekte olumlu etkilemiş gözüküyor.
Faaliyet giderleri çeyrekte %32 artarken, maaş ve artışlarının giderleri
yükselttiğini görüyoruz. Ancak diğer faiz dışı gelirlerdeki güçlü görünüm burayı
da telafi etmiş durumda.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Hedef fiyatımızı TL 22'ye yükseltiyoruz. Özellikle %5 net faiz marjının banka tarafında
güçlü kredi büyüme rakamlarıyla aşılabileceğini öngörüyoruz. Elbette 2025
yılında düşecek TÜFEX gelirleri marjı olumsuz etkileyecek ancak yatırım kredilerine
yönelik kısıtlamaların olmaması ayrıca bankanın güçlü fonlama tabanı sayesinde
kredi spredlerinin beklenenden daha güçlü kalabileceğini öngörüyoruz. Bunun
yanında aktif kalite ve risk maliyeti tahmininde de bankanın muhafazakâr tahminin
ötesinde bir sonuç alınacağını düşünüyoruz. Karlılık yukarı yönlü revizyonları
ve ekstra risk primlerinin çıkarılmasıyla TSKB için yeni hedef fiyatımızı
TL 22 olarak belirliyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -