Analiz- Ford Otosan 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat: 164.00 TL (önceki 152.00 TL)
Beklentilerin üzerinde operasyonel sonuçlar
Ford Otosan 2Ç25'te piyasa beklentisi olan 6.059 milyon TL'ye ve bizim beklentimiz
olan 6.034 milyon TL'ye paralel 6.111 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç25'te
piyasa beklentisi olan 11.785 milyon TL'den %19, bizim beklentimiz olan 11.672
milyon TL'den %20 yukarıda 14.017 milyon TL FAVÖK raporladı. Şirket 2Ç25'te
terkin edilen vergi borçlarına ilişkin tek seferlik 1.358 milyon TL gelir elde
etti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet karı ve yatırım gelirleri beklentimizin
üzerinde gerçekleşen net finansal giderler tarafından dengelenerek
beklentimize paralel bir net kara yol açtı.

Şirket 2025 yatırım harcamaları beklentisini düşürdü. Yönetim, yurt içi motorlu
araç pazarı beklentisini 950-1050 bin adetten 1050-1150 bin adede yükseltti (AK:
1139 bin adet). Şirket yurt içi satış beklentisini 90-100 bin adet seviyesinde
korudu (AK: 104 bin). Dolayısıyla şirketin 2025 yurt içi pazar payı beklentisi
%8,6- 10,5 seviyesinden %7,8-9,5 aralığına geriledi (AK: %9,0). Yönetimin Türkiye'den
ihracat beklentisi 410-440 bin adet seviyesindedir (AK: 413 bin). Şirketin
Romanya'dan satış beklentisi 200-220 bin adet seviyesindedir (AK: 216 bin).
Şirket yeni ürünlerle ilgili harcama beklentilerini aşağı yönlü revize ederek
yatırım harcaması beklentisini 750-850 milyon Euro'dan 600-700 milyon Euro seviyesine
düşürdü. (AK: 650 milyon Euro). Şirket 2025'te yüksek tek haneli net satışlar
büyümesi bekliyor (AK: %10 y/y). Yönetimin FAVÖK marjı beklenti %7-8 seviyesindedir
(AK: %7,8).

Yorum ve Değerlendirme: Beklentilerin üzerinde FAVÖK ve yatırım harcamaları beklentisinin
düşürülmesi sebepleriyle açılışta Olumlu tepki bekliyoruz. Ford için
Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Makro tahminlerimizdeki güncellemeler,
yatırım harcamaları ve işletme sermayesi ihtiyacı konularındaki aşağı
yönlü revizyonlarımızla birlikte 12 aylık hedef fiyatımızı 152 TL seviyesinden
164 TL seviyesine yükseltiyoruz.

2Ç25 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
2Ç25'te net satışlar piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Net satışlar 2Ç25'te
yıllık %35 arttı. Yurt içi satış hacmi yıllık %2, ihracat satış hacmi yıllık
%46 arttı. Türkiye'den ihracat satış hacmi yıllık %69, Romanya'dan ihracat satış
hacmi yıllık %17 arttı. Toplam satış hacmi yıllık %38 arttı.

2Ç25'te FAVÖK piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. 2Ç25'te FAVÖK yıllık %32
arttı. FAVÖK marjı yıllık 0,2 puan daraldı. Brüt kâr marjı yıllık 1,4 puan daraldı.
Zayıf brüt kar marjının sebepleri 1) rekabetçi fiyatlama ortamı, 2) satış
karmasında ihracatın artması ve 3) satış karmasında elektrikli araçların artmasıdır.
Faaliyet giderleri marjı yıllık 1,2 puan daraldı.

2Ç25'te şirketin net borcu çeyreklik %4 daralarak 90,6 milyar TL oldu. 2Ç25'te şirketin
İşletme Sermayesi/Net satışlar oranı çeyreklik 0,8 puan daraldı. 2Ç25'te
alacak vadesi çeyreklik 4 gün daraldı. 2Ç25'te stok vadesi çeyreklik 3 gün arttı.
2Ç25'te satıcı vadesi çeyreklik 2 gün arttı. 2Ç25'te nakit döngüsü çeyreklik
3 gün azaldı. Şirket 2Ç25'te 6 milyar TL temettü ödedi. Bir önceki çeyrekte
2,0x olan net borç/FAVÖK, 2Ç25'te 1,8x'e geriledi.



Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10198


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -