Analiz- Tüpraş 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Tavsiye: AL
Hedef Fiyat: 237,80 TL
Önceki Hedef Fiyat: 192,27 TL
Yükseliş potansiyeli: %44
Net dönem karı beklentileri aştı.

Tüpraş enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç25'te
8.884mn TL net dönem kârı açıklamıştır. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi olan
6.843mn TL'nin %30 üzerinde gerçekleşmiştir (2Ç24: 6.758mn TL). Özkaynak yöntemiyle
değerlenen yatırımlardan elde edilen 625mn TL'lik pozitif katkı, 523mn
TL'lik net finansman geliri, geçen seneki 3.629mn TL'lik parasal kayba karşın
bu çeyrekte elde edilen 221mn TL parasal kazanç pozisyonu ve 2Ç24'e göre düşüş
gösteren vergi giderleri Şirket'in net kar rakamı açıklamasında etkili olan unsurlardır.

2Ç25'te %98 kapasite kullanım oranı ile 7,0mn ton üretim gerçekleşti. Satış hacmi
ise benzin satışlarındaki yıllık %13'lük artışla yıllık %3 büyüyen yurt içi satışlara
rağmen uluslararası satışlardaki düşüş kaynaklı yıllık %3 daralarak 7,6mn
ton seviyesinde gerçekleşti. İhracat hacmi yıllık bazda %21 gerileme gösterdi.
Şirket'in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri ise 183.164mn TL ile piyasa
medyan beklentisine paralel gerçekleşmiştir (Beklenti: 184.199mn TL), ancak
geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık yıllık %29'luk bir daralma gözlenmiştir
(2Ç24: 257.560mn TL).

2Ç25'te Orta distilat ürün marjları yüksek baz etkisine rağmen artan taleple birlikte
çeyreksel bazda artış gösterdi. Motorin marjı 17,1/v olurken (2Ç24: 18,4,
1Ç25: 17,3) jet yakıtı marjı yüksek sezondaki talep artışı sayesinde 16,0$/v (2Ç24:
16,3, 1Ç25: 14,5) oldu. Benzin ürün marjı 2Ç24'deki 21,5$/v'ye kıyasla 16,2$/v'ye
geriledi. YKFO ürün marjı, kompleks rafinerilerin artan talebine karşı
düşük arz seviyeleri nedeniyle yüksek seyrine devam etti ve -5,7$/v (2Ç24: -13,2,
1Ç25 -7,7) oldu.

TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 13.889mn TL ile piyasa medyan beklentisine paralel olarak
gerçekleşmiş (Beklenti: 13.756mn TL), ancak yıllık bazda %20 oranında düşüş
göstermiştir. Pozitif stok etkisi, iyileşen beyaz ürün verimi, parasal kazanç
kalemi vergi öncesi karı desteklerken ham petrol fiyat farkları ve enerji maliyetlerindeki
yükseliş, vergi öncesi karın yıllık bazda hafif daralmasına neden
olmuştur.

Net nakit pozisyonu korunuyor. Tüpraş, Nisan'da gerçekleşen temettü ödemesine karşın
nakit pozisyonunu korudu. Net nakit pozisyonu 12/2024 sonundaki 60.035mn TL'den
48.981mn TL'ye geriledi. Net Borç/FAVÖK rasyosu --3,5x seviyesinde gerçekleşti.

2025 beklentileri korundu: Tüpraş 2025 yılında 5-6$/v aralığında net rafineri marjı
beklentisini sabit tuttu. 2024 yılına benzer şekilde, yaklaşık 26 milyon ton
üretim ve yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi bekleniyor. KKO'nun ortalama %90-95
aralığında gerçekleşmesi beklenirken, 600mn USD yatırım harcaması öngörülüyor.

Makroekonomik tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ve 2Ç25 finansal sonuçlarıyla
birlikte Tüpraş hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 192,27 TL
seviyesinden 237,80 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış
fiyatına göre %44 getiri potansiyeli sunarken AL tavsiyemizi koruyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -