Analiz- Garanti Bankası 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

Öneri: AL
Yükselme Potansiyeli 44%
12 Aylık Hedef Fiyat: 205,00 TL (Önceki: 160,00 TL)

Gerçekleşen ve Tahminler
Garanti Bankası yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde TL28.3milyar solo
net kar açıkladı. Bizim beklentimiz olan TL 23 milyarın yaklaşık %23 üzerinde,
Garanti 2025'in ikinci çeyreğinde TL 28,3 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan
kar rakamı çeyrek bazında %12 artarken yıllık olarak ise ise %26 artış gösterdi.
Banka bu sonuçlar ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış olarak %31,6 özkaynak
karlılığını korumayı başardı. Swaplara göre düzeltilmiş marj, artan fonlama ve
swap maliyetleri ile yaklaşık 50 baz puan gerilerken, marjların yine de benzer
bankalara göre çok daha yüksek bir seviyede olması bankanın karlılığını ortaya
koyuyor. Tahminlerimize göre ana sapma net faiz geliri ve risk maliyeti kaynaklı.
Çekirdek faaliyet gelirleri beklentilerimizin üzerinde gerçekleşirken, güçlü
tahsilata dayalı aktif kalitenin de beklentilerin üzerindeki performansı Garanti'nin
ilk yarıdaki ayrışan karlılığını açıklıyor. Banka yönetimi net faiz marjında
sene başında açıkladığı 300 baz puan artış için aşağı yönlü risklerin altını
çizerken beklentilerin üzerinde iyi giden komisyon gelirleri ve kuvvetli aktif
kalitesi sene başında verilen düşük %30'lu özkaynak karlılığının yine de yakalanacağını
gösteriyor. Banka için 2025 yılında %32'lik bir özkaynak karlılığı
öngörüyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marj, ikinci çeyrekte fonlama maliyetlerinin artışıyla 50 baz puan geriledi. TL
kredileri çeyrekte %10 oranında artarken, döviz kredileri ise dolar bazında yine
çeyreklik olarak %6 artış kaydetti. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı
swap fonlama maliyetlerindeki artışın de etkisiyle 46 baz puan düşerek %4.2 seviyesine
gerilerken, burada çeyreklik olarak dört katına yükselen swap maliyetleri
ve hafif düşen YP kredi spredlerinin etkisi bulunuyor. Zorlu bir faaliyet ortamına
rağmen TL kredi spredlerinde çok hafif bir gerileme var. Banka yönetimi
300 baz puanlık marj hedefinde aşağı yönlü riskler görüyor. Ancak ilk yarıdaki
performans bize bankanın marj yapısının oldukça kuvvetli olduğunu gösterdi.

Güçlü tahsilat risk maliyetini düşürücü etki yaptı. Tahsilat sonrası takibe atılan
krediler TL 13 milyar seviyesinde gerçekleşerek bir önceki çeyreğe yatay kaldı.
Ancak güçlü tahsilat ve karşılık iptalleriyle bu rakamın etkisinin hafiflediğini
ve risk maliyetinin kur etkisi hariç 2025 yılının ikinci çeyreğinde 33 baz
puan olarak tüm yıl hedefi olan 200-250 baz puanın oldukça altında kaldığını
görüyoruz. Bankanın, özellikle son yıllarda aktif kalitesi konusunda çok muhafazakâr
yaklaşımı dönemde elini oldukça rahatlatıyor.

Komisyon gelirlerinde çeyreklik %14 artış var. Çeyreklik bazda %14, yıllık bazda
ise %60 artan ücret ve komisyon karlılığı desteklemeye devam ediyor. Çeyrek içinde
yaşanan özellikle tüketici kaynaklı kredi büyümesi yanında yükselen işlem
hacim etkisiyle artan kredi kart komisyonları ve diğer kanallardan elde edilen
komisyon gelirlerindeki olumlu tablo ücret ve komisyon gelirlerinin özellikle geçmiş
yıllara göre toplam gelir içindeki sürdürülebilir payının arttığını ortaya
koyuyor.

Faiz dışı gelirler de gücünü koruyor. Güçlü iştirak gelirlerinin yanında tahsilat
destekli diğer faiz dışı gelir kaleminin de kuvvetli oluşu genel karlılığa bu
çeyrek çok olumlu etki yaptı.

Faaliyet giderleri çeyreklik bazda %14, yıllık olarak ise %72 arttı. Burada maaş
artışlarının önemli rolü bulunuyor ayrıca müşteri kazanım giderleri de personel
dışı giderlerin çeyrekte bir miktar artışına neden oldu. Yine de maliyet artışlarının
kontrol altında olduğunu düşünüyoruz.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Garanti Bankası için hedef fiyatımızı TL 160'tan TL 205'e çıkarıyoruz. Karlılık
tahminlerimizi (özellikle orta vade) yukarı yönlü yenilerken, mart ayında artan
oynaklık sonrası arttırdığımız sermaye maliyeti üzerindeki ek risk primlerini
normalleştirdik. Bu da yeni hedef fiyatımızı TL 205'e yükseltti. Bankanın güçlü
performansının yılın ikinci yarısı ve daha sonrasında da devam edeceğini öngörüyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -