Analiz- Şirket Raporu Ford Otosan 2Ç25 Sonuçları (İş Yatırım)

Öneri: AL (Korunuyor)
Yükselme Potansiyeli: 65%
12 Aylık Hedef Fiyat: 157,79 TL (Korunuyor)

Gerçekleşen ve Tahminler
2Ç25 mali sonuçlarında sürpriz yok. Ford Otosan 2Ç25'te beklentilerle uyumlu (İş
Yatırım: 6,06 milyar TL, Piyasa: 6,27 milyar TL) yıllık %24 düşüşle 6,11 milyar
TL net kar açıkladı. 1Y25 net karı ise yıllık %39 düşüşle 12,99 milyar TL'ye
ulaştı. Güçlü faaliyet performansına rağmen, 2Ç25'teki gerileyen zayıf net kar,
daha yüksek kur farkı zararlarından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış, parasal
kazançlardaki düşüş ve 2Ç24'te kaydedilen 1,57 milyar TL'lik vergi gelirine
karşın 2Ç25'te kaydedilen 362 milyon TL'lik vergi giderinden kaynaklandı. Şirket,
tahminlerle uyumlu olarak 2Ç25'te yıllık %35 artışla 195 milyar TL net
satış geliri elde etti. Beklentilerle büyük ölçüde uyumlu (İş Yatırım 12,06 milyar
TL, Piyasa: 11,96 milyar TL), FAVÖK, 2Ç25'de yıllık %32 artışla 12,60 milyar
TL olarak gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Güçlü ihracat performansı. Şirketin uluslararası satış gelirleri, 2Ç25'de yıllık
%47 artışla 162 milyar TL'ye ulaştı. Bu artışta, VW 1 tonluk ticari araç satışlarının
katkısı ve Avrupa ticari araç pazarındaki FMC pazar payındaki 2 yüzde puanlık
iyileşmenin katkısıyla toplam ihracat hacminde %46'lık bir iyileşme etkili
oldu. Uluslararası satışların toplam cirodaki payı, 2Ç24'deki %76'dan 2Ç25'de
%83'e yükseldi. 2Ç25'de yurt içi satış gelirleri ise, satış hacimlerindeki %2'lik
artışa rağmen, satış karmasındaki değişim ve iç pazardaki rekabetçi fiyatlandırma
ortamı nedeniyle yıllık %4 düşüşle 32,84 milyar TL'ye geriledi. Toplam
toptan satış hacmi, 2Ç25'de yıllık bazda %38 artışla 192 bin araca ulaştı.

Analist FAVÖK marjında hafif düşüş. Şirketin brüt kar marjı, toplam ciroda ihracat
payının artması, yoğun rekabetin etkisiyle iç pazarda daha düşük fiyatlandırma
imkânı, ürün çeşitliliğindeki değişim ve enflasyonist ortamda artan maliyetler
ile üretimde elektrikli araçların payının artması nedeniyle 2Ç25'de yıllık bazda
1,4 yüzde puan düşerek %8,2'ye geriledi. Güçlü satış hacmi büyümesi sayesinde
faaliyet giderleri/satışlar, 2Ç24'deki %5,1 seviyesinden 2Ç25'de %3,8'e geriledi.
Sonuç olarak, analist FAVÖK marjı, 2Ç25'de yıllık bazda 0,1 yüzde puan düşüşle
%6,5'e geriledi. Şirket tarafından bildirilen Düzeltilmiş FAVÖK, 2Ç25'de
yıllık bazda %84 artışla 17,35 milyar TL'ye ulaşırken, 2Ç25'de yıllık bazda 2,4
puan artışla %8,9'luk bir marj kaydetti. (Şirket, FMC ile yaptığı maliyet artı
sözleşmesi kapsamında tahsilat süresi içinde gerçekleştirilen kısa vadeli ? cinsinden
alacaklar üzerindeki kur etkisini ve yerleşik kiralamalara ilişkin doğrusal
giderleri de dahil etmektedir.) Finansal giderlerdeki artış ve daha düşük
parasal kazançlar nedeniyle, VÖK marjı, 2Ç25'de %4,5'ten %3,3'e geriledi.

Net borç pozisyonu 2024 sonundaki 118,34 milyar TL'den 1Y25 sonu itibarıyla 90,63
milyar TL'ye geriledi. Sabit yatırım harcamaları 1Y25'de 191 milyon ? olarak
gerçekleşti.

Görünüm ve Değerleme
Ford Otosan 2025 yılında yurtiçi otomotiv pazarı beklentisini önceki 0,95 - 1,05
milyon adetten 1.05-1.15 milyon adete revize etti. Şirket, 2025 yılı için 90
bin - 100 bin adet yurtiçi perakende satış ve 610 bin - 660 bin adet ihracat hacmi
hedeflerini korudu. Şirketin 2025 yılı için 700 bin - 760 bin toplam satış
hacmi hedefi 2024'e göre %6 ila %15 büyümeye işaret ediyor. Şirketin 2024 yılındaki
633 bin adet olan toplam üretim hacminin 2025 yılı için 700 bin - 750 bin
adet hedef olarak korunması 2025 yılında %75-80 arasında bir KKO'na işaret ediyor
(2024 KKO %81). Şirket, 2025 yılı yatırım harcaması beklentisini önceki 750
- 850 milyon avro'dan 600 - 700 milyon düşürdü (2024'te 739 milyon avro). 2025
yılında Ford Otosan yüksek tek haneli gelir büyümesine hedeflerken ve şirket
tanımı *FAVÖK marjının 2024'teki %7,2'ye kıyasla 2025 için %7-8'lik aralığında
olmasını beklemeye devam ediyor .

Yorum: Ford Otosan'ın beklentilerle uyumlu açıklanan 2Ç25 mali sonuçlarına önemli
bir piyasa beklemiyoruz. Hisse için 157.8TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi
koruyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -