Analiz- Şirket Raporu Enerjisa Enerji 3Ç25 Sonuçları 3Ç25 (İş Yatırım)

Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 120,01 TL
Yükselme Potansiyeli: 45%
Gerçekleşen ve Tahminler
Ertelenmiş vergi giderinin azalmasıyla net karda büyüme. ENJSA 3Ç25 için 2.285 mn
TL baz alınan net kar (İş Yatırım: 1.095 mn TL) ve 13,653 mn TL faaliyet geliri
(FAVÖK + Yatırım Harcamaları Geri Ödemeleri – Tek Seferlik Giderler) (İş Yatırım:
12,404 mn TL) açıkladı. Net kar ise 739 mn TL ile konsensüse oldukça yakın
geldi (Piyasa: 800 mn TL). Baz alınan net karın bizim tahminimizden sapması şirketin
net vergi giderindeki düşüş, parasal kayıptaki farklar ve müşteri çözüm
iş kolundan yazdığı faaliyet geliri oldu.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
DVT 78.069 mn TL seviyesinde yatay seyretti (UMS-29 hariç). Dağıtım tarafında faiz
indirim sürecinin ikinci yarıyıla kalmasıyla yatırımlarını erteleyen şirket
üçüncü çeyrekte yatırımları bir miktar hızlandırmış olsa da hala yatırım tavanının
%21 altında kalmış. Yıllık bazda DVT %32 artmış olsa da 2Ç25’e kıyasla sadece
%4 artışla yatay bir seyir izledi.
Faaliyet gelirinde yıllık bazda %3 artış. Faaliyet gelirinin (FAVÖK + Yatırım Harcamaları
– Tek Seferlik Giderler) yıllık bazda büyüyen DVT etkisi ile artması
beklense de enflasyon beklentilerinin düşmesine paralel finansal getirideki daralma
faaliyet gelirlerini baskıladı Buna rağmen dağıtım tarafındaki kalite primlerinin
3 kat artması ve müşteri çözümleri iş kolu faaliyet gelirlerinin %54 artış
kaydetmesi toplam faaliyet geliri kaleminin yıllık bazda %3 artarak yatay seyrine
neden oldu.
Net vergi giderindeki düşüş net karı destekledi. Finansman giderleri yıllık bazda
yatay bir seyir izlese de ertelenmiş vergi gideri kaynaklı net vergi giderindeki
%92’lik düşüş net karı önemli ölçüde destekledi. Böylelikle 2Ç25’te kaydedilen
-1.246 mn TL seviyesindeki net zarar, 739 mn TL net kara ulaştı. Bunun yanı
sıra baz alınan net kar da benzer şekilde yıllık %88 artış ile TL 2,285 mn seviyesine
geldi.
Değerleme ve Görünüm Üzerindeki Etkisi
Enflasyon beklentilerindeki kayma şirket yıl sonu baz alınan net kar hedefine de
yansıdı. Yılın ilk 9 ayında finansal getirinin düşmüş olan enflasyon beklentilerini
göz önünde bulundurarak hesaplanması ile şirket benzer senaryoda yıl sonu
5-6 milyar TL baz alınan net kar beklentisindeyken enflasyon beklentilerinin yukarı
kayması ile son çeyrekte bu değişikliğin finansal getiriye de yansıması bekleniyor.
İlk 9 aydaki net vergi giderindeki yıllık bazda %56 düşüşüne ek finansal
getirinin ise son çeyrekte ilk 9 aya kıyasla bir sıçrama yapması öngörülerek
Şirket’in baz alınan net kar beklentisi 7.5 milyar TL seviyesine çekildi. Bu
sebeple bizim 5.8 milyar TL eski baz alınan net kar beklentimiz ile mevcut fiyattan
%4.8 temettü verimine ulaşıyorken tahminimizi şirket beklentisine paralel
güncellememiz ile yeni yıl sonu temettü verimi %6.1 seviyesine ulaşıyor ve baz
alınan net kardaki yıllık reel büyüme ise %34 seviyesine geliyor.
Baz alınan net kar rakamı dışında ise şirket diğer beklentilerini ise sabit tuttu.
Faaliyet geliri ve DVT tahminlerinin sabit kalması dolayısıyla ise değerlememizde
bir değişikliğe gitmiyor ve 118 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Ayrıca, mevcut 78.069 mn TL’lik DVT seviyesi göz önünde bulundurulduğunda, FD/DVT
1,9x ile 5 yıllık ortalama olan 2,3x’in altında seyrettiğini de belirtmek isteriz.
Artan kalite ve verimlilik primlerinin bu çeyrekte operasyonel kazançların
%12’sini oluşturması şirketin daha yüksek bir FD/DVT katsayısı ile işlem görebileceğine
işaret ediyor.
Yorum: Net kar piyasa beklentilerine yakın geldi. Baz alınan net kar için piyasa
tahmini olmasa da bizim tahminimizi aştığını görüyoruz. Fakat yıl sonu baz alınan
net kar hedefinin yukarı çekilmesiyle temettü verimindeki potansiyel artış
piyasa tarafından olumlu karşılanabilir. Ancak hissede son günlerdeki yükseliş
nedeniyle pozitif tepkinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -