ENJSA 3Q2025 Bilanço Analizi
Genel Değerlendirme
Enerjisa Enerji, 2025 yılının ilk dokuz ayında faaliyet gelirlerinde %7 oranında
artış kaydederek 42,6 milyar TL'ye ulaşmıştır. Baz Alınan Net Kâr (olağan dışı
gelir/giderler hariç) ise yıllık bazda %36 artışla 5,7 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
Faaliyet gelirleri ile net kâr arasındaki ayrışma, büyük ölçüde operasyonel
olmayan kalemlerden kaynaklanmıştır. Net kâr büyümesini destekleyen başlıca
unsurlar, enflasyondaki gerilemeye bağlı olarak 713 milyon TL daha düşük
parasal kayıp ve enflasyon düzeltmelerinden doğan 1,1 milyar TL'lik daha düşük
vergi gideri olmuştur. Bu olumlu etkiler, ortalama finansal borcun artması sonucu
1,1 milyar TL yükselen net faiz giderlerini dengelemiştir.
Segment Performansları
- Dağıtım (Distribution): Konsolide faaliyet gelirlerinin %82'sini oluşturan dağıtım
segmenti, 3Q25'te 34,9 milyar TL faaliyet geliri elde etmiştir. Düşen enflasyon
beklentileri ve reel yatırım hacmindeki %6'lık gerileme nedeniyle Finansal
Gelirler kalemi yıllık %15 azalarak 16,5 milyar TL'ye gerilemiştir. Buna karşın,
Verimlilik ve Kalite Gelirleri kalemi %191 artışla 3,2 milyar TL'ye ulaşarak
bu gerilemeyi telafi etmiştir. Verimlilik artışının 1,3 milyar TL'si yatırım
harcamalarından, 1,4 milyar TL'si faaliyet gideri verimliliğinden ve 426 milyon
TL'si kayıp/kaçak oranlarındaki iyileşmeden kaynaklanmıştır. Dönem içinde
(TMS 29 hariç) 11,2 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirilmiş ve şirketin Düzenlemeye
Tabi Varlık Tabanı (DVT) 78,1 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
- Perakende (Retail): Toplam faaliyet gelirlerinin %11'ini oluşturan perakende segmentinde,
regüle piyasa brüt kârı satış hacmindeki düşüşe rağmen yıllık %9 artışla
5,3 milyar TL'ye yükselmiştir. Bu artışta, faaliyet gider tavanındaki yukarı
yönlü güncellemenin etkisi belirleyici olmuştur. Serbest piyasa tarafında ise
satış hacmi %3 artışla 12,9 TWh seviyesine ulaşırken, brüt kâr 1,5 milyar TL'den
1,7 milyar TL'ye yükselmiştir.
- Müşteri Çözümleri: Büyüme trendini koruyan müşteri çözümleri segmenti, 3Q25 döneminde
3,2 milyar TL faaliyet geliri üretmiştir. Segmentin brüt kârı, özellikle
Güneş Enerjisi (PV) ve Enerji Verimliliği projelerindeki güçlü performans sayesinde
1,4 milyar TL artarak 5,7 milyar TL'ye ulaşmıştır. 30 Eylül 2025 itibarıyla
toplam kurulu güneş enerjisi kapasitesi yıllık bazda %97 artışla 141,6 MWp'ye
yükselmiştir.
Finansal Durum ve Nakit Akışı
Şirketin borçluluk seviyesi artış gösterse de kaldıraç oranlarında iyileşme gözlenmiştir.
2024 yıl sonu itibarıyla 44,8 milyar TL olan finansal net borç, 30 Eylül
2025 itibarıyla 52,0 milyar TL'ye çıkmıştır. Müşteri depozitoları ve kiralama
yükümlülüklerini de içeren ekonomik net borç 55,8 milyar TL'den 65,3 milyar
TL'ye yükselmiştir. Nominal borçtaki artışa rağmen TMS 29 etkisinden arındırılmış
Net Finansal Borç / Faaliyet Gelirleri oranı 1,1x'ten 1,0x'e iyileşmiştir. Faiz
ve vergi sonrası serbest nakit akışı, 9A24 dönemindeki -5,0 milyar TL seviyesinden
2,1 milyar TL'lik iyileşmeyle -2,9 milyar TL'ye yükselmiştir. Bu iyileşmede,
dağıtım segmentinde tarife kaynaklı nakit etkisinin 3,6 milyar TL pozitif
katkısı ve yatırım harcamalarının ödeme zamanlamasındaki değişiklikler belirleyici
olmuştur.
Görünüm ve Beklenti Revizyonu
Enerjisa, 3.çeyrek sonuçları ve yılın geri kalanına ilişkin öngörüleri doğrultusunda
2025 yılı beklentilerinde bir revizyona gitmiştir. Faaliyet Gelirleri (52-57
milyar TL) ve Yatırımlar (21-24 milyar TL) hedefleri korunurken Baz Alınan Net
Kâr beklentisi 5,0-6,0 milyar TL aralığından 7,5 milyar TL seviyesine yükseltilmiştir.
Şirket, bu revizyonu geçici yatırım ertelemeleri ve azalan faiz maliyetlerine
bağlamaktadır. Şirket, TMS29 uygulanmış Baz Alınan Net Kâr'ın en az %80'ini
dağıtma yönündeki temettü politikasını da sürdüreceğini belirtmiştir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
