GÜNÜN YORUMU
Haziran ayında ticaret açığı yıllık bazda %38,8 artarak 8,2 milyar dolar olarak
gerçekleşti. TCMB'nin brüt rezervleri 25 Temmuz haftasında 3,3 milyar dolar artarak
171,8 milyar dolara yükseldi.. ABD'de çekirdek PCE enflasyonu Haziran ayında
%2,8 ile sabit kalırken, aylık enflasyon piyasa beklentileriyle uyumlu olarak
%0,3 oldu. TCMB, firmaların yurtdışı kaynaklı dövizlerini TL'ye çevirmeleri karşılığında
sağlanan desteği 31 Ekim 2025'e kadar uzattı. Devlet tahvili, hazine
bonosu ve kira sertifikalarından elde edilen gelir ve kazançlara ilişkin sıfır
stopaj uygulaması 31 Aralık 2025'e kadar uzatıldı.Trump, 68 ülke ve AB'yi etkileyecek
yeni gümrük tarifelerinin 7 Ağustos'ta başlamasına ilişkin kararnameyi
imzaladı. Kararnameye göre Türkiye'ye de %15'lik gümrük tarifesi uygulanacak.
Bugün Türkiye'de İSO İmalat PMI verisi ve İstanbul enflasyonu açıklanacak. Yurt
dışında ise imalat PMI verileri, Euro Bölgesi TÜFE ve ABD tarım dışı istihdam
verileri takip edilecek. Bugün Asya piyasaları satıcılı bir seyir izlerken ABD
vadelileri yatay işlem görüyor. Borsa İstanbul'un güne yatay bir seyirle başlamasını
öngörüyoruz
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
ANHYT / KCHOL
ŞİRKET HABERLERİ MPARK
MAKRO HABERLER
ABD çekirdek PCE enflasyonu (Haziran -25)
Parasal Göstergeler (25 Temmuz, 2025)
Dış Ticaret Dengesi (Haziran -25)
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
ANHYT
ANHYT 2Ç net kar piyasa beklentisi ile paralel 1.326mnTL (Piyasa 1.306mnTL, OYAK
1.317mnTL) olarak gerçekleşti. Net karda çeyreksel %27, yıldan yıla ise %14 büyüme
gerçekleşti. Yatırım gelirlerinin bu çeyrek güçlü olduğunu ve karlılığı büyük
ölçüde desteklediğini görüyoruz. Teknik karlılıkta BES tarafı hayat tarafına
göre karlılığa daha fazla destek sunmuştur. Hayat prim artışı geçen çeyreğe göre
%4 artış sergilemiştir. Özkaynak karlılığı %49 olarak yüksek seyretmeye devam
etmiştir. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
KCHOL
Net kar yarı yarıya azaldı
Koç Holding, 2Ç25'de piyasa beklentisi (TL1.598mn) ve bizim tahminimizin (TL2.568mn)
üzerinde 7.733 milyon TL (2Ç24: 9.857 milyon TL, yıllık: -21,5%) net kar açıkladı.
Bu rakam, 1Y25'de 6.235 milyon TL net kar anlamına geliyor (1Y24: 12.758
milyon TL, yıllık: -51,1%). Enerji ve diğer segmentlerde, özellikle finans segmentinde
yıllık bazda toparlanma görülse de otomotiv sektöründeki kar düşüşü
ve dayanıklı tüketim malları sonuçlarındaki net zarar, konsolide karlılığı olumsuz
etkiledi.
1Y25'de otomotiv sektörünün net karı, 1Y24'deki karın neredeyse yarısı olan TL6.450mn'ye
düştü. Otomotiv sektöründeki kar düşüşünün ana nedeni yoğun fiyat rekabeti
oldu.
Enerji sektörü, güçlü iç talep, beyaz ürün verimliliğindeki artış ve yüksek kullanım
verimliliğinin etkisiyle net gelirinde %30 artış kaydederek TL3.695mn'ye ulaştı.
Dayanıklı tüketim malları sektöründe, iç pazarın zayıflığı ve ihracat pazarlarının
durgunluğu, Türkiye'deki elverişsiz fiyat ve ürün karması ve fiyat baskısı sonucunda,
geçen yılki TL10.945mn'lik yüksek kâr rakamına karşılık TL2.321mn'lik
net zarar kaydedildi.
Finans sektörü, 2024 yılının ilk yarısında açıkladığı negatif sonuçları (TL8.546mn
net zarar) TL132mn net kâra çevirdi.
Esas olarak, dayanıklı ciro performansı tarafından desteklenen sağlam çekirdek gelirler
olumlu sonuçlara katkıda bulundu. Ayrıca, sınırlı NIM daralması ve olağanüstü
ücret performansı finans sektörünün kârını destekledi.
Diğer segmentler, 1Y25'te yıllık bazda %65 iyileşmeyle TL1.721mn net zarar kaydetti
(1Y24: TL4.887mn net zarar).
Devasa nakit pozisyonu korunuyor
Koç Holding'in net nakit pozisyonu, 2024 yılı sonu sonuçlarına göre hafif bir artışla
34,1 milyar TL'ye (USD857mn) ulaştı. Ayrıca, holding USD595mn tutarında nakit
pozisyonu bulundurmaktadır, bu da nakit pozisyonunun %69'una denktir.
1Y25'te 20,1 milyar TL tutarındaki temettü geliri, tek başına net nakit pozisyonundaki
artışın ana faktör olurken, 17,5 milyar TL tutarındaki dağıtılan temettü
ve TL648mn tutarındaki diğer harcamalar net nakit pozisyonundaki artışı sınırladı.
Yüksek NAD iskontosu hala devam ediyor
Koç Holding'in iştiraklerinin değerini ve solo net nakit pozisyonunu güncelledikten
sonra, hisseler şu anda mevcut NAD'a göre %33,7 iskontolu işlem görmektedir.
Bu oran, 2024 yıl sonu NAD iskontosu olan %29,1 ve 2Q24 ortalama iskontosu olan
%18,2'nin üzerindedir. Ayrıca, 5 yıllık ortalama iskontosunun %30,9 olduğunu
da belirtmek gerekir.
ŞİRKET HABERLERİ
----------------
MPARK
MPARK'ın ortaklarından olan Lightyear Healthcare BV, MLP Sağlık Hizmetleri A.Ş.'nin
%15,03'lük B grubu paylarına tekabül eden 28,7mn lot payını hızlandırılmış
talep toplama yöntemiyle satacağı açıklandı. 1 Ağustos'ta başvuru yapılacak, onaya
istinaden 6 Ağustos'ta da alım satım işlemi olarak takasın gerçekleşmesi bekleniyor.
Satan ortak halihazırda MPARK'ın %39,66'sine sahiptir. MPARK'ın çıkarılmış
sermayesinin yaklaşık %11-13'üne tekabül eden A grubu payları ise Muharrem
Usta veya Muharrem Usta kontrolünde bulunan FOM Grup Mimarlık İnşaat ve Tic.
A.Ş. tarafından satın alınacak. Bu iki işlemin tamamlanmasından sonra Lightyear'ın
elinde kalan A grubu paylar da 30 Eylül 2026 tarihine kadar yine Muharrem Usta
veya FOM Grup tarafından satın alınacak. Girişim sermayesi şirketi olan Turkven'in
uzun yıllardır MPARK hisselerini uygun zamanda satmak istediği biliniyordu.
Şirketin, pay satışına istekli olması da her seferinde hisse için bir risk
unsuru olarak görülüyordu. Tarafların bu konuda el sıkışmasıyla uzun vadede hissenin
önü açılacaktır. Hisse satış fiyatı, önceki kapanış fiyatına göre %12,6'lık
bir iskonto ile pay başına 335TL olarak belirlenmiştir. Ortak satışı olduğu
için hissede kısa vadede baskı görürüz fakat uzun vadede olumlu etki yaratacağını
düşünüyoruz.
MAKRO HABERLER
ABD çekirdek PCE enflasyonu (Haziran-25)
Çekirdek PCE enflasyonu %2,8 oldu. ABD'de çekirdek PCE enflasyonu Haziran ayında
%2,8 ile sabit kalırken, aylık enflasyon piyasa beklentileriyle uyumlu olarak
%0,3 oldu. Gıda ve enerji dahil olmak üzere, manşet PCE enflasyonu %0,3 olurken,
yıllık enflasyon Mayıs ayındaki %2,4'ten Haziran ayında %2,6'ya yükseldi. Fed
yetkilileri, uzun vadeli eğilimleri daha iyi ölçmek için çekirdek enflasyona daha
fazla odaklanma eğilimindedir. Aylık bazda, mal enflasyonu Haziran ayında %0,3
olurken, hizmet enflasyonu %0,2 arttı. Buna göre, hizmet enflasyonu bir önceki
aya göre %3,5 ile değişmezken, mal enflasyonu %0,6'ya yükseldi. Gıda enflasyonu
ise Haziran ayında %2,2'ye yükselirken, enerji fiyatları %1,6 düştü. Ayrıca,
kişisel gelir Haziran ayında beklenen %0,2'ye karşılık %0,3 artarken, harcamalar
piyasa beklentilerinin %0,3 altında kaldı.
Parasal Göstergeler (25 Temmuz, 2025)
TCMB'nin brüt rezervleri 25 Temmuz haftasında 3,3 milyar dolar artarak 171,8 milyar
dolara yükseldi. Bu artışın 3,3 milyar doları döviz rezervlerindeki artıştan
kaynaklanırken, altın rezervleri değişim göstermedi. Buna göre, brüt rezervler
yıl başından bu yana 16,8 milyar dolar artarken, 52 haftalık rezerv birikimi
23,8 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından toplam yükümlülüklerini
çıkararak hesapladığımız net rezervler 53,5 milyar dolardan 53,6 milyar dolara
yükselirken, TCMB'deki Hazine mevduatı dahil net rezervler 64,5 milyar dolardan
66,2 milyar dolara çıktı. Benzer şekilde, TCMB'nin bankalarla yaptığı swaplar
dahil olmak üzere net döviz pozisyonu bir hafta önceki 35,0 milyar dolardan 35,8
milyar dolara yükseldi.
Yurt dışı yerleşikler, 25 Temmuz haftasında 205 milyon dolarlık hisse senedi satın
alırken, 1,0 milyar dolarlık tahvil (kesin alım, ters repo ve teminat dahil)
sattı. Yabancıların elindeki hisse senetlerinin piyasa değeri bir hafta önceki
31,9 milyar dolardan 32,9 milyar dolara yükselirken, tahvil stokunun piyasa değeri
19,1 milyar dolardan 18,3 milyar dolara geriledi. Yıl başından bu yana yerleşik
olmayanların hisse senedi girişi 1,6 milyar dolar olarak gerçekleşirken,
tahvil pozisyonları (repo dahil) 5,5 milyar dolar azaldı ve şirket tahvili piyasasındaki
pozisyonları 540 milyon dolar arttı. Son 52 haftadaki toplam sermaye
girişi 2,2 milyar dolar oldu ve bunun 2,0 milyar doları tahvil alımından kaynaklandı.
Ayrıca, 25 Temmuz haftasında yerleşik olmayanların swap kanalı üzerinden
0,6 milyar dolarlık bir giriş kaydettiğini hesaplıyoruz.
Dış Ticaret Dengesi (Haziran-25)
Haziran ayında 8,2 milyar dolar açık... Haziran ayında ticaret açığı yıllık bazda
%38,8 artarak 8,2 milyar dolar olarak gerçekleşti. İhracat, EURUSD paritesindeki
toparlanma sayesinde yıllık bazda %7,9 artarak 20,5 milyar dolara yükselirken,
ithalat tüketim malları ve altın ithalatındaki artışın etkisiyle %15,2 artarak
28,7 milyar dolara çıktı. Öte yandan, mevsimsel ve takvim etkisinden arındırılmış
Haziran ayı ihracatı aylık bazda %6,1 azalırken, ithalat %1,8 arttı. Buna
bağlı olarak, 12 aylık kümülatif ticaret açığı 86,9 milyar dolardan 89,2 milyar
dolara yükselirken, 12 aylık kümülatif çekirdek açık 21,3 milyar dolardan 23,2
milyar dolara çıktı. İthalatın ihracat karşılama oranı 4,9 puanlık belirgin
bir düşüşle %71,5'e gerilerken, çekirdek ihracat/ithalat oranı bir yıl önceki %90,9'dan
Haziran ayında %84,1'e düştü. Yıllık bazda, Orta Doğu'daki gerginliğin
ardından Haziran ayında petrol fiyatlarında yaşanan artışa rağmen, enerji ithalatı
Haziran ayında sadece %0,8 artarak 4,6 milyar dolara yükseldi. Bu arada, altın
ithalatı %45,9 artışla 1,6 milyar dolara yükseldi. Yüksek reel faiz oranları
ve zayıf petrol fiyatlarına rağmen, ticaret dengesi, güçlü altın talebi ve artan
tüketim malları ithalatının etkisiyle kötüleşmeye devam ediyor. Buna bağlı
olarak, tahminlerimizi yukarı yönlü revize ettik, ancak faiz oranlarındaki düşüşün
devam etmesi yukarı yönlü risk oluşturuyor.
Tüketim ithalatı güçlü seyrini sürdürdü. Tüketim mallarının aylık ithalatı Haziran
ayında yıllık bazda %32,2 artışla 5,1 milyar dolara yükseldi. Yurt içi otomobil
satışlarındaki artış ithalat rakamlarına da yansıdı ve yıllık bazda %50,8 artışla
2,2 milyar dolara ulaştı. Bu artışın büyük ölçüde yurt dışında üretilen
hibrit ve elektrikli araçlardan kaynaklandığı söylenebilir. Buna göre, 12 aylık
tüketim malları ithalatı 58,1 milyar dolara yükselirken, otomotiv ithalatı Haziran
ayında 19,8 milyar dolar olarak gerçekleşti. TCMB'nin son raporuna göre, tüketim
mallarındaki artış, ithalat kotasıyla ilgili mücevher ithalatıyla da bağlantılı.
Öte yandan, sermaye malları ithalatı da Haziran ayında yıllık bazda %13,6
arttı.
Yüksek teknoloji ihracatında kayda değer düşüş... Haziran ayında, yüksek teknoloji
ihracatının toplam ihracat içindeki payı yıllık bazda %4,1'den %3,0'a geriledi
ve tutarı %20,5 azalarak 582 milyon dolar oldu. Öte yandan, yüksekorta teknoloji
ihracatı yıllık bazda %19,3 artarak 8,0 milyar dolara ulaştı. Benzer şekilde,
düşük-orta teknoloji ihracatı %5,9 artarken, düşük teknoloji ihracatı Haziran
ayında yıllık bazda %1,2 artış gösterdi.
Almanya zirvede kaldı... Haziran 2025'te ihracatın ana ortak ülkesi 1,7 milyar dolar
ile Almanya oldu. Bu ülkeyi 1,3 milyar dolar ile İngiltere, 1,2 milyar dolar
ile ABD, 1,1 milyar dolar ile İtalya ve 0,9 milyar dolar ile Fransa izledi.
Haziran 2025'te toplam ihracatta ilk beş ülkenin oranı %30,0 oldu. İthalat açısından
Türkiye'nin en büyük ithalat ortağı 3,8 milyar dolar ile Çin oldu. Bu ülkeyi
3,3 milyar dolar ile Rusya, 2,7 milyar dolar ile Almanya, 1,5 milyar dolar
ile ABD ve 1,1 milyar dolar ile İsviçre izledi. 2025 Haziran ayında toplam ithalatın
ilk beş ülkedeki payı %43,3 oldu.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
Daha iyi, hızlı ve güvenli bir kullanım sağlamak amacıyla web sitemizde tarayıcı çerezleri kullanıyoruz.
Detaylı bilgi için
Çerez Aydınlatma Metni 'ni inceleyebilirsiniz.