Analiz- Yapı Kredi Bankası 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Artan risklere rağmen öz kaynak getiri beklentisi korundu
Tavsiye: Nötr
Hedef Fiyat: 43,00 TL
- Yapı Kredi Bankası'nın 2Ç25 net kârı önceki çeyreğe göre yatay 11,3 milyar TL
oldu ve her ikisi de 10,1 milyar TL olan Ak Yatırım tahmini ile medyan piyasa tahminini
%10 geçti. Böylece bankanın 2025/6 net kârı yıllık %31 artışla 22,7 milyar
TL'ye, öz kaynak getirisi %22,0'a ulaştı (2024: %15,7). Kârın beklentimizin
üzerine çıkması fonlama maliyetinin beklentimizden düşük, net faiz marjının beklentimizden
yüksek gelmesinden kaynaklandı.
- Önceki çeyreğe göre alım/satım gelirinin yaklaşık 3,0 milyar TL ve net faiz gelirinin
(swap dahil) yaklaşık 1,2 milyar TL gerilemesi ve faaliyet giderinin 1,5
milyar TL artması kârı baskıladı. Buna karşılık komisyon gelirinde 4 milyar TL
artış ile iştirak gelir artışı ve etkin vergi oranında belirgin düşüş önceki
çeyreğin net kârının yakalanmasını sağladı.
- Bankanın TÜFE tahvillerden faiz geliri, küçülen portföye bağlı olarak 1 milyar
TL'nin üzerinde geriledi. Buna karşılık swap dahil diğer net faiz zararı önceki
çeyrek düzeyinde kaldı. Böylece bankanın net faiz marjı önceki çeyreğe göre 40
baz puan daralarak %1,7 (2025/6 için %1,9) oldu. Banka güncellenen değerlendirmesinde
2025'te NFM'nin yıllık 200 baz puanın üzerinde artarak yaklaşık %3,0'e
yaklaşmasını bekliyor.
- Bankanın komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre %18 ve 2025/6'da yıllık %47
artışla beklentimize yakın geldi. Banka 2025'te bu kalemde %25-30 arası artış
öngörmüştü. Modelimiz ise %30,5 artış hesaplıyor.

Yorum ve Öneri: Bankanın kâr tahminlerini 2025 için %3 artışla 58,0 milyar TL'ye
ve 2026 için %12 artışla 90,0 milyar TL'ye güncelledik. Buna göre özkaynak getiri
beklentisi %26 ve %29,6 düzeyinde bulunuyor. Modeldeki güncellemeler ve değerleme
döneminin bir çeyrek ileriye taşınması sonrası Yapı Kredi için 12 aylık
fiyat hedefini %26 artışla 43,00 TL'ye yükselttik. Hedef fiyat 1 yıl sonrası için
F/DD'yi 1.1x olarak ima ediyor. Hisse son üç ayda endeksin %26 üzerinde getiri
sağladı. Düşük getiri beklentisi nedeniyle yatırım görüşümüzü Nötr olarak
bir kademe indiriyoruz

2Ç25 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
- Yapı Kredi'nin 2Ç25 faaliyet gideri artışı önceki çeyreğe göre %5,9 ve yıllık
%52,2 oldu. Banka yıl başında faaliyet giderlerinde %50'nin altında büyüme beklentisi
paylaşmıştı. Bu beklenti korundu. Bizim modelimizde faaliyet gideri artışı
%46 düzeyinde bulunuyor. Yapı Kredi'nin komisyon gelirlerinin toplam faaliyet
giderine oranı 2024'de %94,5'e ulaştı ve destekleyici koşullar nedeniyle 2025/6'da
da %96 oldu. Banka bu oranları sürdürülebilir görmüyor ve orta vadede %80-85
düzeyine gerilemesini bekliyor. Önümüzdeki iki yıl için bu oranı %92,5 ve %90,5
olarak hesapladık.
- Yapı Kredi'nin 2Ç25'te net sorunlu kredi intikali (brüt rakam - tahsilatlar) önceki
çeyreğe göre çok hafif azaldı. Banka, ayrıca 2,5 milyar TL'ye yakın sorunlu
kredi iptal etti. Böylece sorunlu krediler 2025/6 sonunda 51,3 milyar TL oldu
ve sorunlu kredi oranı %3,4 seviyesinde yatay kaldı. Bankanın toplam karşılıklarının
kredilerine oranı ise 30 baz puana yakın azalışla %3,6 oldu.
- Yapı Kredi net kredi karşılık gideri ise önceki çeyreğe göre 0,3 milyar TL azalarak
6,0 milyar TL'de kaldı. Buna göre kredi risk maliyeti de 2Ç25'te 170 baz
puan ve 2025/6'da 182 baz puan oldu. Banka 2025'e ilişkin net kredi risk maliyeti
öngörüsünü 150-175 baz puan aralığında koruyor. Bizim ise net kredi risk maliyeti
projeksiyonlarımız 2025 için 200 baz puan ve 2026 için 250 baz puanda bulunuyor.
- Yapı Kredi Bankası'nın 2Ç25'te TL kredi artışı %12,2 ile %11 civarı gerçekleşen
özel banka ortalamasının üstünde kaldı. Banka özellikle yüksek getirili ihtiyaç
kredileri ve kredi kartlarında pazar payı kazandı. Bankanın ilk altı aylık kredi
artışı TL'de %16,5 ve YP'de dolar bazında %14,8 olarak gerçekleşti. Yapı Kredi
2025'te TL kredilerin yıllık ortalama enflasyonun (%34,5) altında ve YP kredilerin
dolar bazında %15'e yakın seviyelerde artacağını öngörüyor. Hedeflerin
gerçekleşmesi ikinci yarıda yabancı para kredi talebinin TL'ye dönüşmesini gerektiriyor.
- Yapı Kredi'nin esas sermaye oranı (BDDK kolaylaştırma etkisi hariç) %9,9 ile yasal
eşiğin 190 baz puan kadar üzerinde bulunuyor. Banka yönetimi içsel risk değerlendirmesinde
bu farkın 200 baz puan ve üzerinde olmasının amaçlandığını, ikinci
altı ay ile birlikte bu hedefe yaklaşıldığını vurguladı.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10203



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -