Analiz- Yapı ve Kredi Bankası 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

Öneri: AL (Korunuyor)
Yükselme Potansiyeli: 34%
12 Aylık Hedef Fiyat: 45.00 TL (Önceki 35.00 TL)

İkinci çeyrek net karı beklentilerin bir miktar üzerinde
Gerçekleşen ve Tahminler
YKB, 2025 yılının ikinci çeyreğinde TL11.3 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan
net kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 10 milyarın yaklaşık %12 üzerinde bulunuyor.
Bankanın çeyreklik net karı yatay kalırken, yıllık kar ise 2024'ün aynı
çeyreğine göre %60 yükseldi. Yapı Kredi'nin 2025 ikinci çeyrek yıllıklandırılmış
öz kaynak karlılığı ise %21 seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam bir önceki çeyrekte
%23 düzeyinde bulunuyordu. Çeyrekte TL kredi mevduat makasının fonlama
maliyetlerinin artışıyla 107 baz puan gerilemesi sonucu marjın 38 baz puan kaybederek
%1,74 seviyesine inmiş olduğunu görüyoruz. Swap maliyetlerinin artışı ve
TÜFEX'lerden çeyrekte bir miktar daha az gelir yazılması da marjın gerilemesindeki
diğer önemli faktörler. Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte %18 artış gösterirken,
karşılık giderlerindeki %17 düşüş ve faaliyet giderlerindeki sadece %6
artış karın görece daha kuvvetli gelmesini sağladı. Ancak tahminlerimizle gerçekleşen
net kar arasındaki sapmanın en önemli nedeni beklediğimizden daha iyi
gelen net faiz gelirleri oldu. Net risk maliyeti 25 baz puan gerileyerek 170 baz
puana inerken burada tahsilatların gücünü koruduğunu görüyoruz. YKB yönetimi
2025 bütçesinde iki kalemde revizyona gitti. Bunlar, daha önce 300 baz puan genişleme
olarak verilen marj artışının200-225 baz puana revizyonu ile ücret ve komisyon
gelir artış büyümesinin %25-30 aralığından %40'a yükseltilmesi oldu. Banka,
2025 için orta yüzde yirmili özkaynak kârlılık hedefini koruyor.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marj kredi spredlerinin yükselişiyle ilk çeyrekte güçlendi. TL ve YP kredi-mevduat
spredleri fonlama maliyetlerinin artışıyla 107 baz puan geriledi. Ancak YP kredi
spredleri 11 baz puan artış gösterdi. Bankanın kredi hacimleri ikinci çeyrekte
güçlü büyüterek aslında marjın daha da daralmasını engellemiş gözüküyor. Swaplar
göre düzeltilmiş marj 38 baz puan gerileyerek %1,74 seviyesine inerken bunda
swap maliyetlerinin de rolü büyük. İlk çeyrekte TL 14,7 milyar olan swap maliyetleri
ikinci çeyrekte TL 20,7 milyara yükseldi ve marjın daralmasında önemli
rol oynadı. Banka sene başında verdiği 300 baz puan marj genişleme hedefini
200-225 baz arası olarak güncellerken, bu rakam bizim tahminlerimizin bir miktar
altında yer alıyor.
Güçlü tahsilat ve yüksek karşılık oranları çeyrekte net risk maliyetini. Takibe
atılan krediler yükselmeye devam etmesine rağmen güçlü tahsilat performansının
devamı ve yüksek karşılık oranları bankanın bu çeyrekte maruz kaldığı risk maliyetini
25 baz puan gerileterek 170 baz puana inmesine neden oldu. Net risk maliyetinin
bu yıl 150-175 baz puan arasında olacağı öngörülmeye devam ediliyor.
Komisyon gelirleri çeyrekte %18 arttı. Net ücret ve komisyon gelirleri artan kredi
plasman ve yükselen kredi kartı işlem hacimleriyle çeyreklik bazda %18 artarken,
yıllık bazda ise geçen senenin aynı dönemine göre %48 artış kaydetti. Yükselen
faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarının artışı ve kredi dışı komisyon
alanlarında artan komisyon gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda. Faaliyet
giderleri ise çeyreklik bazda sadece %6 artış gösterdi. Banka, toplam faaliyet
gider artışının 2025 yılında %50'nin altında kalacağını tahmin ediyor.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Hedef fiyatımızı TL 45 olarak güncelliyoruz. Banka için Mart ayında yaşanan oynaklıktan
sonra aşağı yönlü revize ettiğimiz orta vadeli karlılık ve büyüme oranlarını
büyük oranda oynaklık öncesi öngördüğümüz patikaya geri getirdik. Bu da YKB'nin
sürdürülebilir özkaynak karlılık hedefini (orta vadede) 300 baz puan arttırmamız
anlamına geldi. Bunun yanında daha önce hedef fiyatı hesaplarken koyduğumuz
ekstra risk primlerini de iptal ederek yeni hedefin daha normalleştirilmiş
varsayımlarla ulaşılmasını sağladık. Banka için AL tavsiyemiz devam ediyor.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -