TMS29 etkileri FAVÖK’ü baskıladı, konut teslimatları nakit yaratımını besledi, temettü
ödenirken net nakit arttı
Avrupakent GYO 3Ç25'te 816 milyon TL net kâr açıkladı, bu, konsensüsün %16, bizim
tahminimizin %14 altında. Net satışlar 2,28 milyar TL (yıllık +%110) güçlü konut
teslimatlarıyla desteklendi ve hem konsensüsün hem de bizim tahminimizin %4
üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 626 milyon TL (yıllık -%13) ile konsensüsün ve bizim
beklentimizin %46 altında kaldı, TMS29 (enflasyon muhasebesi) konut teslimatlarına
ilişkin maliyet hesaplarında artışa neden oldu. Operasyonel karda enflasyon
muhasebesinden kaynaklanan görünüşteki sapmaya rağmen serbest nakit akışı 924
milyon TL oldu, güçlü teslimatlar ve düzenli kira gelirleri nakit yaratımını
desteklerken, şirket bu çeyrekte 600 milyon TL temettü de ödedi. Net nakit (ertelenmiş
gelir düşülmüş) 512 milyon TL'ye yükseldi (2Ç25: 1 milyon TL). Ekim'de
gerçekleştirdiği 775 milyon TL'lik temettü ödemesiyle şirket, yıl içinde üç taksite
bölünmüş ~1,98 milyar TL'lik dağıtım programını tamamlamış oldu.
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 9,3 milyar TL'ye ulaştı (piyasa değerinin ~%40'ı).
GYO'lara getirilen vergi düzenlemelerinin dikkatli bir şekilde yorumlanması gerektiğini
düşünüyor ve iki önemli hususu vurgulamak istiyoruz. İlk olarak, yasal
vergi oranı temettü dağıtmayanlar için %30, temettü dağıtanlar için %10 iken,
ertelenmiş vergi yükümlülükleri %30 vergi oranı varsayımıyla kaydediliyor. İkinci
olarak, ticari GYO'lar kira getirili gayrimenkulleri portföylerinde uzun vadeli
tutmaktadır, bu da ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin ancak satış durumunda
gerçekleşeceği anlamına gelmektedir. Bu tür satışların gerçeğe uygun değerinden
önemli iskontolarla gerçekleşmesi mümkün olmayacağından, ilgili vergi yükümlülüklerinin
NAD iskontosunda daralma olmaksızın nakit çıkışı ile sonuçlanmasını
beklemiyoruz (güncel iskonto bizim NAD hesabımıza göre ~%40 seviyesinde)
Yorum & Değerlendirme: Operasyonel sonuçlar TMS29 düzeltmeleri nedeniyle baskılanmış
görünürken operasyonel nakit akışı güçlü kaldı. 12A HF seviyemizi 82 TL'den
90 TL'ye yükseltiyor ve tavsiyemizi Nötrden Endeks Üzerinde Getiriye yükseltiyoruz.
Değerlememize göre hisseler, 98,62 TL/pay NAD (NAVPS)'e (toplam ~39,45
milyar TL NAD) karşılık 0,60x F/NAD çarpanıyla işlem görüyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
