GÜNÜN YORUMU
İTO İstanbul TÜFE Ekim ayında %3,31 artış gösterdi. Eylül ayında dış ticaret açığı
öncü göstergelere paralel şekilde geçen senenin aynı ayındaki 5.2 milyar dolar
seviyesinden 6.9 milyar dolara yükseldi. TCMB brüt rezervleri 24 Ekim haftasında
12,9 milyar dolar düşüşle 185,5 milyar dolara geriledi. Bugün Türkiye'de Ekim
ayı enflasyon rakamları yayımlanacak. Yurt dışında ABD imalat ISM endeksi takip
edilecek. Bu sabah Asya piyasaları ve ABD vadelileri hafif alıcılı seyrediyor.
Borsa İstanbul'un hafif alıcılı başlamasını öngörüyoruz.
GÜNDEM
3 Kasım
10:00 TÜFE&ÜFE (Ekim-25)
TOASO 3Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL89,192/2,841/1,614mn OYAK: TL90,179/2,841/1,438mn
OTKAR 3Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL9,099/258/-376mn OYAK: TL9,048/103/-385mn
4 Kasım
CCOLA 3Ç25 (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL52,661/11,368/6,938mn OYAK: TL51,890/11,303/7,170mn
SAHOL 3Ç25 finansalları PB: TL750mn OYAK: TL893mn
ASELS 3Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL32,300/7,900/3,075mn OYAK: TL31,719/7,784/2,791mn
TTKOM 3Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL56,537/23,872/5,973mn
KLKIM 3Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL2,683/604/329mn OYAK: TL2,530/582/329mn
5 Kasım
MSCI Endeks Gözden Geçirmesi
FROTO 3Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:
TL185,089/11,573/7,655mn OYAK: TL185,429/11,218/7,649
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
AGESA / ISCTR / IZENR / TUPRS
MAKRO HABERLER
Dış Ticaret (Eyl-25)
TCMB Rezervleri (24 Ekim 2025)
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
AGESA
Agesa, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 1.316 milyon TL net kar açıkladı (+%4 ç/ç,
+%87 y/y) ve bu sonuç hem piyasa beklentisi (1.388 milyon TL) hem de bizim tahminimiz
(1.260 milyon TL) ile uyumlu gerçekleşti. Bu çeyrekte güçlü yatırım gelirleri,
hayat branşındaki azalan karlılık ve bireysel emeklilik tarafındaki artan
zararlar eşliğinde iyi sonuçların ana belirleyicileri oldu. Hayat sigortası
primleri çeyreklik bazda %17, bireysel emeklilik katkı payları ise %90 arttı. Primler
ve katkı paylarındaki büyümeye rağmen, hayat branşı daha yüksek tazminat
ödemeleri nedeniyle olumsuz etkilenirken, emeklilik tarafı yüksek faaliyet giderlerinden
olumsuz etkilendi. Buna karşın, net yatırım geliri çeyreklik bazda %17,
yıllık bazda ise %62 artış gösterdi. Son 4 çeyrek ortalama özkaynak karlılığı
3. çeyrekte %72 seviyesinde gerçekleşerek geçen yılki %62'lik seviyenin üzerine
çıktı. Bu oran, finans sektörü kapsamımızdaki en yüksek özkaynak karlılığı
düzeyidir. 2025 yılında AGESA'nın net karının 5,1 milyar TL'ye (+%86 y/y) ulaşmasını
bekliyoruz, bu da %66'lık yüksek bir özkaynak karlılığı anlamına geliyor.
Şirket, 2026 tahminlerimize göre 2,6x F/DD ve 5,7x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte
olup, 2026 tahmini özkaynak karlılığı %69 seviyesindedir. Sonuçları hisse
için nötr olarak değerlendiriyoruz.
ISCTR
İş Bankası, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde (3Ç25) 14.213 milyon TL net kar açıkladı
(çeyreklik bazda %18 düşüş, yıllık bazda %157 artış). Sonuçlar, hem piyasa
beklentisi (14.141 milyon TL) hem de bizim tahminimiz (14.211 milyon TL) ile uyumlu
gerçekleşti. Çekirdek gelirler (net faiz geliri + ücret ve komisyonlar) çeyreklik
bazda %29 arttı, bu artışta güçlü ücret gelirleri ve azalan repo maliyetleri
etkili oldu. Çekirdek makas 3. çeyrekte 17 baz puan daralırken, TL makası
da görece düşük TL kredi getirileri nedeniyle 28 baz puan geriledi. Swap maliyetleri,
artan swap kullanımı nedeniyle 2Ç'teki 6,3 milyar TL'den 3Ç'te 6,9 milyar
TL'ye yükseldi. Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı (NIM) ise, repolardan
TL mevduatlara geçiş sayesinde çeyreklik bazda 1,2 puan genişledi. Ücret
ve komisyon gelirleri, kredi hacmindeki büyüme, yeni müşteri kazanımı ve ödeme
sistemlerinden gelen katkı sayesinde çeyreklik bazda %10, yıllık bazda %48 arttı.
Faaliyet giderleri, çeyreklik bazda %11, yıllık bazda %16 artış gösterdi, bu
artışta özellikle personel giderleri etkili oldu. Net toplam risk maliyeti, bazı
yeni tahsili gecikmiş alacak (NPL) oluşumları nedeniyle 2Ç'teki 154 baz puandan
3Ç'te 290 baz puana yükseldi. Sonuç olarak, özsermaye karlılığı 2Ç'teki %20,2'den
3Ç'te %15,3'e gerilerken, geçen yılın aynı dönemindeki %7,7'nin üzerinde
gerçekleşti. İş Bankası, 2025 yılı için yaklaşık %25 özkaynak karlılığı hedefini
korudu. 2025 yılı için %37 kar büyümesi ve %18 özkaynak karlılığı bekliyoruz.
Hisse, tahminlerimize göre 2026 yılı için 0,8x F/DD ve 3,7x F/K çarpanlarıyla
işlem görüyor, 2026T özkaynak karlılığı ise %22 seviyesindedir. Sonuçları hisse
açısından nötr olarak değerlendiriyoruz.
IZENR
İzdemir Enerji, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 549 milyon TL net kar açıkladı (+%465
ç/ç, +%255 y/y). 9 aylık net kar ise 277 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen
sene ilk 9 ayda 1.2 milyar TL net zarar vardı. Tamamlanan GES yatırımının olumlu
etkisinin finansallara yansıdığını görmekteyiz. FAVÖK 3Ç'de 890 milyon TL
(FAVÖK marjı %36,2, kümüle 9 aylık marj %21,2) olarak gerçekleşti. Geçen sene aynı
çeyrekte FAVÖK 30 milyon TL zarara işaret ediyordu. Karlılığın faaliyetlerden
kaynaklanıyor olması gelir kalitesi açısından iyi bir döneme girildiğini göstermektedir.
FAVÖK'ün 2025 yılında 1.7 milyar TL'ye 2026 yılında ise 2.4 milyar
TL'ye ulaşmasını bekliyoruz. Şirketin net borcu düşük seviyelerde olup net borcun
FAVÖK'e oranı 0,3x seviyesindedir. Şirketin 9 aylık satışları 6.5 milyar TL'ye
ulaşmıştır. Şirketin 2025 yılı satışlarının yıllık %24 artışla 9 milyar TL'ye,
2026'da ise %25 artışla 11,3 milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın
2025 yılında 515 milyon TL'ye, 2026 yılında ise %48 artarak 763 milyon TL'ye
ulaşacağını tahmin ediyoruz. Beklentilerimiz yılın son çeyreğinde de şirketin güçlü
sonuçlar açıklayacağı yönündedir. Şirketin mevcut değerlemesini 2026 tahmini
1,8x Firma Değeri/Satışlar, 8,6x Firma Değeri/FAVÖK ve 1,2x Fiyat/Defter Değeri
oranı ile cazip buluyoruz. Sonuçları hisse için olumlu olarak değerlendiriyoruz.
TUPRS
3Ç25'te Tüpraş, 220,7 milyar TL net satışlar (-16% y/y, 3Ç24'te 261,6 milyar TL),
19,8 milyar TL FAVÖK (-%1 y/y, 3Ç24'te 20,0 milyar TL) ve 12,2 milyar TL net
kar (+%18 y/y, 3Ç24'te 10,3 milyar TL) açıkladı. Net satışlar, FAVÖK ve net kar,
konsensüs beklentilerini sırasıyla %6, %3 ve %11 aştı. Güçlü talep ve elverişli
ürün marjları karlılığı destekledi. 3Ç25'te FAVÖK marjı geçen yılın aynı çeyreğine
göre 138 bps artışla %9.0'a (3Ç24: %7.6), net kar marjı 66 bps artışla
%5,5'a yükseldi (3Ç24: %3,9). 3Ç25'te orta distilat ürün marjları yüksek talep
ve düşük stok seviyelerinin etkisiyle güçlü performans gösterdi. 3Ç25'te motorin
marjı düşük stok seviyeleri ve artan talebin etkisiyle 25 $/v oldu (3Ç24:15,7
$/v). Jet yakıtı marjı da 3Ç25'te yüksek talep etkisiyle yıllık bazda önemli bir
artış göstererek 20,1 $/v oldu (3Ç24: 13,5$/v). Benzin marjları da yüksek talep
ve rafineri duruşlarının etkisiyle 18,8 $/v'a yükseldi (3Ç24: 14,1$/v). Kompleks
rafinerilerin artan talebine karşı düşük arz seviyeleri nedeniyle Yüksek
Kükürtlü Fuel Oil marjları güçlü seyrini koruyarak -7.7 $/v oldu (3Ç24: -12,5 $/v)
Tüpraş 3Ç25'te 7,2 milyon ton üretim gerçekleştirirken, kapasite kullanım oranı
%100 olarak gerçekleşti. 3Ç25'te 7,0 milyon tonu yurt içi ve 1,0 milyon tonu
uluslararası satışlar olmak üzere 8,0 milyon ton satış gerçekleşti. Yurt içi
satışlar yıllık bazda %4 artarken, en büyük katkı benzin satışlarındaki %15'lik
artıştan kaynaklandı. 3Ç25'te üretimden toplam sıfır karbon elektrik satışları
zayıf hidrolojinin etkisiyle yıldan yıla %8 daralarak 344 GWs oldu (3Ç24: 375
GWs). Aynı dönemde FAVÖK ise 3Ç24'teki 965 milyon TL seviyesinden 576 milyon TL'ye
geriledi. Şirket tarafından net rafineri marjı beklentisi 6-6,5$/v olarak
revize edildi (önceki:5-6 $/v) (1Ç25:4,1 2Ç25: 5,3 3Ç25: 9,7). Yıllık üretim ve
satış beklentileri sırasıyla ~26 milyon ton (9A25: 20,1) ve ~30 milyon ton (9A25:
21,9) olarak korundu. Kapasite kullanım oranı beklentisi de %90-95 kapasite
kullanım oranı (9A25: %93,6) olarak korundu. Yatırım harcamaları beklentisi ~480
milyon $ olarak revize edildi (önceki: ~600 milyon $) (9A25: 316 mn USD). Beklentilerin
hafif üzerinde gelen finansalları ve net rafineri marjı beklentisindeki
yukarı yönlü revizyonu olumlu değerlendiriyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
