TUPRS
Yüksek sezon , güçlü operasyon
TUPRS 2025 3.çeyrekte 220.6mlr TL hasılat, 19.78 mlr TL FAVÖK, 12.1mlr TL net kar
ile beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 3Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baktığımızda
toplam satışlar %15.6 daralma gösterirken ana iş kolu olan rafinaj gelirleri
%15.4 , elektrik satışları ise %30.5 daralma göstermiştir. 3Q25 sonuçları
itibariyle KKO geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre hafif daralma ile yatay
seyrederken yüksek sezon etkisiyle %100 üzerinde seyrederken sektörün geneline
baktığımızda küresel KKO'nun üzerinde seyrettiğini görmekteyiz. Yılın ilk 9 ayında
toplam KKO'ya baktığımızda%93.6 olarak gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre 1.2pt artış gösterdiğini görmekteyiz. Üretim rakamlarına baktığımızda
3Q25'de 7.2m ton üretim gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
yatay seyrin korunduğunu görmekteyiz. 3Q25 itibariyle satış rakamlarına baktığımızda
ise geçtiğimiz yıla paralel sonuçlar ile 8m ton satış gerçekleştiğini görmekteyiz.
Yurtiçi satışlara baktığımızda ise yıllık bazda %4 artış görürken en
büyük etkinin %15 artış gösteren benzin satışlarından geldiğini görmekteyiz.
Son olarak elektrik satışlarına baktığımızda ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %8 daralma ile 344 GWh olduğunu görmekteyiz , daralmanın sebeplerine baktığımızda
ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre hidroelektrik santrallerindeki
zayıf verim olduğunu görmekteyiz.
Rafinaj tarafında ise yıla 76.54/V seviyelerinden başlayan petrol fiyatlarında düşüş
eğiliminin sürdüğünü görmekteyiz. Düşüş eğiliminin sebeplerine baktığımızda
OPEC+ arz artışı , zayıf talep ve küresel ticaret savaşları gibi ekonomik belirsizlikler
eşliğinde geri çekilme sürerken Haziran-Ağustos döneminde yılın ilk
yarısında gördüğümüz jeopolitik risklerin yeniden artmasıyla birlikte hafif de
olsa yükseliş görmemizin ardında n yeniden risklerin azalmasıyla birlikte 3Q25'de
fiyatlar ortalama 68-70$/V bandında seyrettiğini görmekteyiz. Net rafineri
marjında ise yüksek sezon etkisi , düşük stok , sanayi ve taşımacılık sektöründeki
güçlü tüketimin de etkisiyle 3Q25'de 9.7$/V seviyesinde gerçekleşirken yılın
ilk 9 ayına baktığımızda ortalama 6.5$/V seviyesinde gerçekleştiğini görmekteyiz.
Bunlara ek olarak ürün marjlarına baktığımızda ise orta distilat ürün marjlarının
zorlu makroekonomik koşullara rağmen yüksek sezon , artan talep ve düşük
stok etkisiyle artış gösterdiğini görmekteyiz. Genel olarak baktığımızda yukarıdaki
belirtilen yüksek talep , düşük stok ve yüksek sezona ek olarak etkin yönetim
, RUP ünitelerinin katkısıyla beraber beyaz ürün veriminin yılın ilk 9 ayında
5.8pt artış göstererek %82 seviyelerine çıkmasını pozitif değerlendirmekteyiz.
Karlılığa baktığımız zaman hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
toparlanmanın devamlılığını görmekteyiz. Etkin üretim , çeyreklik marj toparlanması
, daralan ham petrol fiyat farkı , yüksek sezon , düşük kapasite ve artan
beyaz ürün verimliliği sayesinde 3Q25'de beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklandığını
görürken sonuçları pozitif değerlendirmekteyiz. 3Q25'de TUPRS 19.78mlr
TL FAVOK ile beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladığını görürken stok etkisiz
rakamlara baktığımızda %23 artış ile 21.29mlr TL FAVOK açıklandığını görmekteyiz.
Borç yapısında ise ise çeyreklik anlamda finansal borç %4 azalırken nakit pozisyonundaki
değişimden kaynaklı net nakit pozisyonunun %41 artış gösterdiğini görürken
güçlü finansal yapının korunduğunu izlemekteyiz. Şirket -1.33x NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklenti üzerinde açıklanan sonuçları POZİTİF olarak değerlendirirken
3Q25'de en başta yüksek sezon , düşük stok ve yüksek talep sayesinde
güçlü sonuçlar görürken açıklanan bilanço sonrasında yıl sonu beklenen 5-6$/V
bandındaki net rafineri arjı beklentisinin yukarı yönlü 6-6.5$/V seviyesine
revize edilmesi pozitif değerlendirmekteyiz. TUPRS için yıl sonunda %90-95 KKO
, 26m ton üretim , 30m ton satış ve 480m$ yatırım beklentisi bulunmaktadır. 4Q25
için henüz çeyrek bitmese de güncel marjların hala güçlü olduğunu görürken
revizyona paralel sonuçlar açıklanmasını beklemekteyiz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
