Öneri: AL
Hedef Fiyat: 63,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 63,00 TL
Kazandırma Potansiyeli: %32,6
Net kar beklentileri aştı
Çimsa, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 1.269mn TL ana ortaklık net kar açıklamıştır.
Açıklanan net kar rakamı Şeker Yatırım olarak 1.132mn TL olan tahminimizin
ve piyasanın medyan beklentisi olan 976mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket
geçen yılın aynı döneminde 1.551 mn TL ana ortaklık net kar açıklamıştır. Net
kar geçen yılın aynı çeyreğine göre yıllık bazda %18,2 azalış gösterirken, net
kar marjı ise yıllık 8,3 puan azalışla %19,6 seviyesinden %11,3 seviyesine gerilemiştir.
Net karlılığın azalmasında etkili olan temel faktörlerin başında satış hacmindeki
organik büyümeye karşın döviz kurlarındaki artış oranının yıllık enflasyonun
altında kalması sonucu ihracat ve uluslararası operasyonların konsolide satış gelirlerine
sağladığı katkının daha sınırlı kalması ve elde tutulan Sabancı Holding
hisselerinin fiyat hareketlerinden kaynaklanan 256mn TL tutarındaki olumsuz
etki yer almıştır.
Şirketin konsolide net satış gelirleri, Mannok'un inorganik katkısı ile geçen yılın
aynı çeyreğine kıyasla %42,3 oranında artış göstererek 3Ç25 döneminde 11.240mn
TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç24: 7.902mn TL). Şirket'in bu dönemdeki satış
gelirlerine ilişkin olarak bizim tahminimiz 10.667mn TL seviyesinde, medyan piyasa
beklentisi ise 11.272mn TL seviyesindeydi.
Çimsa, yüksek kapasite kullanım oranını 3Ç25 döneminde de korumuş ve Türkiye'de
%0,6, uluslararası pazarlarda ise %88,2 hacim artışının (Mannok dahil) desteği
ile, konsolide satış hacmini yıllık bazda %30,1 oranında artırmıştır. Mannok'un
satış hacimleri hariç tutulduğunda ise, Şirketin konsolide satış hacmi yıllık
bazda %17,5 oranında organik büyüme göstermiştir.
Şirketin brüt karı yıllık %2,8 artışla 3Ç25 döneminde 2.429mn TL olurken (3Ç24:
2.363mn TL), brüt kar marjı ise yıllık bazda 8,3 puan azalışla %29,9 seviyesinden
%21,6 seviyesine gerilemiştir.
Şirket, 3Ç25 döneminde, 2.377mn TL konsolide FAVÖK elde etmiştir (3Ç24: 2.214mn
TL). FAVÖK yıllık bazda %7,4 oranında artış gösterirken, FAVÖK marjı, yıllık bazda
6,9 puan daralma ile %21,1 olarak gerçekleşmiştir (3Ç24: FAVÖK Marjı: %28,0).
Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 2.220mn TL seviyesindeyken, piyasadaki
medyan beklenti ise 2.485mn TL seviyesindeydi.
Şirket, 3Ç25 döneminde de sürdürülebilirlik ve karlılık hedefleri doğrultusunda
proaktif maliyet yönetimini sürdürmüş ve bu doğrultuda alternatif yakıt kullanım
oranını artırmaya yönelik aksiyonlarını hızlandırmıştır. Yılın ilk dokuz aylık
döneminde Şirket'in yurt içindeki fabrikalarında %17, yurt dışında ise Buñol
fabrikasında %30 ve Mannok fabrikasında %67 oranında alternatif yakın kullanarak
etkin maliyet yönetimi ve sürdürülebilirlik hedefleri desteklenmiştir.
Şirket'in, stratejik borçlanma yaklaşımı ve etkin kur riski yönetimi sayesinde geçen
yılın aynı döneminde 550mn TL seviyesinde olan net finansman giderleri yıllık
bazda 162mn TL azalış göstermiş ve 3Ç35 döneminde 389mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin konsolide net borcu 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla 20.074mn TL seviyesinde,
kaldıraç oranı ise 2,65x seviyesindedir. 26.673mn TL tutarındaki toplam finansal
borcun 6.425mn TL tutarındaki kısmını kısa vadeli finansal borçlar, 20.248mn
TL tutarındaki kısmını ise uzun vadeli finansal borçlar oluşturmaktadır.
Bilanço dönemi sonrasında yaşanan gelişmeler: Sabancı Holding Malzeme Teknolojileri
Grubu bünyesinde 1 Ekim 2025 tarihinde imzalanan varlık devri sözleşmesi ile
Kordsa Teknik Teknik Tekstil A.Ş. bünyesinde faaliyet gösteren Kratos İnşaat
Çözümleri, Çimsa'nın %51 oranında bağlı ortaklığı Afyon Çimento San. T.A.Ş. bünyesine
katılmıştır. Böylece, Çimsa'nın küresel ölçekte bir yapı malzemeleri şirketine
dönüşüm yolculuğunda bir adım daha atılmıştır. 13 Ekim 2025 tarihli KAP
bildiriminde ise Çimsa'nın ABD'nin Houston şehrinde faaliyet gösteren dolaylı bağlı
ortaklığı Cimsa Americas bünyesinde gerçekleştirilen, yıllık ortalama 600
bin ton öğütme kapasiteli gri çimento öğütme tesisi yatırımının başarıyla tamamlanan
test üretimlerini takiben devreye alındığı duyurulmuştur.
CIMSA payları son üç ayda %8,2 oranında düşüş kaydetmiştir. Relatif olarak baktığımızda
ise, son üç ayda BIST 100 endeksine göre %10,1 oranında daha düşük performans
göstermiştir.
Çimsa için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 63,00 TL seviyesinde koruyoruz.
31 Ekim 2025 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımızın %32,6 kazandırma potansiyeli
taşıması nedeniyle 'AL' önerimizi sürdürüyoruz.
(Çimsa'nın üçüncü çeyrek finansal sonuçları ve karşılaştırmalı dönemlere ilişkin
tüm veriler işletme birleşmesi etkilerini (Sabanci Building Solutions BV paylarının
devir alınmasına ilişkin olarak) ve enflasyon muhasebesi etkilerini (TMS
29 Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama standardı uygulanarak)
birlikte içermektedir. Okuduğunuz bu raporda aksi belirtilmedikçe bu esaslar çerçevesinde
düzeltilmiş veriler kullanılmıştır.)
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
