Güçlü sonuç yıl sonu öz kaynak getiri beklentisini destekledi
3Ç25 net kârı önceki çeyreğe göre %33 artışla 15,1 milyar TL oldu ve 13,3 milyar
TL medyan beklentinin ve 13,4 milyar TL net kâr tahminimizin %13 üzerinde kaldı.
Bankanın 2025/9 dönemi net kârı da yıllık %69 artışla 37,8 milyar TL'ye ve dönem
öz kaynak getirisi %23,4'e ulaştı (2024/12: %15,7). Net kârın beklentimizin
üzerinde gerçekleşmesi Yapi Kredi'nin hazine ve komisyon gelirinde beklenti üzeri
güçlü sonuçlarından kaynaklandı. Net faiz geliri ile karşılık ve faaliyet
giderleri beklentimize paralel geldi. - Banka net faiz geliri önceki çeyreğe göre
%45 (4,5 milyar TL), komisyon geliri %13 (3,4 milyar TL) ve hazine geliri 1,7
milyar TL arttı. Net kâr artışını faaliyet giderlerindeki %15 (4,0 milyar TL)
ve net karşılık giderlerindeki %20 (1,4 milyar TL) artışlar sınırladı.
Bankanın TÜFE tahvillerden faiz geliri, TÜFE varsayımının %30'dan %32'ye düzeltilmesi
ile 2,4 milyar TL ve diğer faiz geliri artan swap maliyetine rağmen 7,5 milyar
TL arttı. Böylece bankanın net faiz marjı önceki çeyreğe göre 60 baz puan
artışla %2,3 ve 2025/9 için 2024'ün 130 baz puan üzerinde %2,0 oldu. Banka süren
kredi-mevduat getiri makası genişlemesi ile 4Ç25'te 100 baz puan artış bekliyor
ve 2025 NFM artışının öngörülen 200- 225 baz puan bandının alt kısmına yaklaşmasını
bekliyor.
Yorum ve Öneri: TL fonlama vadesinin benzer bankalardan kısa olması nedeniyle banka
faiz indirimlerinin etkisini daha belirgin görmeyi bekliyor. Ayrıca Yapı Kredi,
perakende tarafta yapılandırmaya yasal düzenlemeyi beklemeden rakiplerden
önce başladığı için aktif kalitesindeki bozulmayı daha erken yaşadığını, son dönemde
takibe dönüşüm ivmesinin düştüğünü ve 2026'da kredi risk maliyetinin gerileyeceğini
düşünüyor. Bankanın kâr tahminlerini 2025 için %3 düşüşle 56,5 milyar
TL, 2026 için sabit tutarak 90 milyar TL ve 2027 için 110,5 milyar TL olarak
güncelledik. Böylece özkaynak getiri beklentimiz sırasıyla %25, %29 ve %27 düzeyinde
bulunuyor. Yapı Kredi için 12 aylık fiyat hedefini %8 artışla 46,50 TL'ye
yükselttik. Hedef fiyatın ima ettiği 1 yıl sonraki F/DD 1.1x seviyesinde bulunuyor.
Hisse son üç ayda endeksin %3 altında kaldı. Hissede yatırım görüşümüzü Endeks
Üzeri Getiri olarak bir kademe yükseltiyoruz.
3Ç25 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
- Modelimizde Yapı Kredi'nin net faiz marjının son çeyrekte 100 baz puan ve 2025'te
2024'e göre 170 baz puan artmasını öngördük. Banka 2026'da faiz indirimlerine
bağlı olarak net faiz marjındaki gelişmenin süreceğini ve zirve seviyelerin
3Ç26'nın başlarında görüleceğini düşünüyor. Modelimiz banka için 2026'da da 140
baz puan kadar NFM artışı öngörüyor. Ancak faiz indirimlerinin beklenen hızda
olmaması ve/veya makro ihtiyati tedbirler NFM üzerinde bir baskı oluşturabilir.
- Yapı Kredi'nin komisyon gelirleri ise 3Ç25'te %13 ve 2025'te yıllık %52 artışla
sene başındaki %40'ın üzerinde büyüme hedefini geçti. Böylece komisyon gelirinin
faaliyet giderlerini karşılama oranı 2024'teki %95'den 2025/9 itibarıyla %97'ye
yükseldi. Banka bu oranın 2026 boyunca gerileyen bir eğilimle %90'a ve sonrasında
%85'e doğru gerilemesini bekliyor. Banka için 2026 komisyon geliri artış
beklentimiz %28 düzeyinde (enflasyonun üzerinde) bulunuyor.
- Faaliyet gideri artışı da 3Ç25'te %15,2 ve 2025/9'da yıllık %52 düzeyinde gerçekleşti.
Yapı Kredi 2025'te yıllık artışın %50'nin altında kalmasını öngörmüştü.
Son çeyrekte faaliyet giderlerinde %10'a yakın artış öngörmemize rağmen baz etkisi
nedeniyle bu hedefin yakalanacağını düşünüyoruz. Bankanın faaliyet giderindeki
artışın rekabete dönük giderler nedeniyle 2026'da %35 düzeyinde artmasını
ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerimi karşılama oranının %92'ye düşmesini
bekliyoruz.
- Yapı Kredi'nin 3Ç25'te net sorunlu kredi intikali (brüt rakam - tahsilatlar) önceki
çeyreğe göre çok hafif azaldı ve 8,1 milyar TL oldu. Banka bu anlamda 3Ç25'te
sorunlu kredi girişlerinde artış gördüğümüz rakiplerinden olumlu ayrışıyor.
Yapı Kredi, ayrıca 3Ç25'te 2,7 milyar TL (ilk dokuz ayda 7 milyar TL'ye yakın)
sorunlu kredi iptal etti. Böylece sorunlu krediler 2025/9 sonunda 51,3 milyar
TL oldu ve sorunlu kredi oranı %3,4 seviyesinde yatay kaldı.
- Yapı Kredi net kredi karşılık gideri ise önceki çeyreğe göre 1,0 milyar TL artarak
7,0 milyar TL'de kaldı. Buna göre kredi risk maliyeti de 3Ç25'te 178 baz puan
ve 2025/9'da 180 baz puan oldu. Banka 2025'e ilişkin net kredi risk maliyeti
öngörüsünü 150-175 baz puan aralığında 2026'da ise net kredi risk maliyetinin
125-150 baz puan aralığına gerileyeceğini öngörerek rakiplerden olumlu ayrışıyor.
Modelimizde banka için kredi risk maliyetini 2025 için 185 baz puan ve 2026
için 175 baz puan olarak öngördük. Özellikle faiz indirim patikasının gecikmesi
bu tahmin üzerinde yukarı yönlü risk barındırıyor.
- Yapı Kredi'nin esas sermaye oranı (BDDK kolaylaştırma etkisi hariç) %9,7 ile yasal
eşiğin 170 baz puan kadar üzerinde bulunuyor. Banka yönetimi içsel risk değerlendirmesinde
bu farkın 200 baz puan ve üzerinde olmasının amaçlandığını, içsel
değerleme ile birlikte bu hedefin yakalanacağını vurguladı.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
