Tavsiye: Nötr
Hedef Fiyat: 250.00 TL
Getiri Potansiyeli: 27%
Net kar beklentileri aşarken operasyonel olarak uyumlu…
Aygaz'ın 3Ç25 net karı 1.700 milyon TL (+ %22 y/y) olurken piyasa beklentisi (1.432
milyon TL) ve bizim tahminimizin (1.506 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. FAVÖK
1.002 milyon TL (-%9 y/y) ile piyasa beklentisi (974 milyon TL) ve bizim beklentimize
(1.060 milyon TL) paralel geldi. Net kârın tahminlerimizden sapması,
diğer faaliyetlerden elde edilen gelirin ve net finansal gelirin daha yüksek olmasından
kaynaklanıyor.
Satış hacmi 3Ç25'te %3,2 daralarak 609bin ton seviyesine geriledi. Otogaz satışları
%1,4 artarken tüplü gaz tarafı %4,5 daraldı. Aygaz'ın FAVÖK'ü, 3Ç25'te stok
karlarındaki farklara paralel olarak yıllık %9 azaldı. Nitekim, 3Ç24'teki 293
milyon TL'lik stok karı düzeltildiğinde, konsolide FAVÖK, 3Ç25'te %23 artış gösterdi.
Stok karı hariç FAVÖK'teki toparlanma, dağıtım marjlarındaki iyileşme ve
uygun tedarik maliyetleri sayesinde gerçekleşti. Tüpraş'ın daha yüksek katkısı,
diğer gelir kalemleri altındaki daha düşük kur farkı giderleri ve daha düşük
efektif vergi oranı sayesinde, konsolide net kâr 3Ç25'te yıllık %22 arttı.
Tüpraş operasyonları: Tüpraş, 3Ç25'te 12,2 milyar TL (+%18 yıllık) net kâr bildirdi
(piyasa beklentisi: 10,9 milyar TL, beklentimiz: 12,8 milyar TL). Tüpraş'ın
FAVÖK'ü (19,8 milyar TL) reel olarak yıllık bazda sabit kalırken, 3Ç25'te dolar
cinsinden %8 artarak 477 milyon dolara ulaştı. Güçlü ürün marjları FAVÖK'ü destekledi,
ancak daralan ağır-hafif ham petrol makası ve 3Ç24'teki 60 milyon dolar
tutarındaki stok karı, yıllık FAVÖK büyümesini sınırladı. Devam eden yüksek
ürün marjları ve normal bir 4.çeyreğe göre daha düşük bir bakım onarım faaliyeti
göz önüne alındığında 4Ç25 karlılığının olumlu olmasını bekliyoruz.
Aygaz'ın net nakit pozisyonu, 2Ç25 sonundaki 2,3 milyar TL'den (59 milyon dolar)
iyileşerek, 3Ç25 sonu itibarıyla 3,0 milyar TL (73 milyon dolar) oldu. Aygaz,
2025'te EYAŞ'tan toplam 3,5 milyar TL temettü alırken, son kısım (1,0 milyar TL)
Ekim'de alındı. Ayrıca, Ekim 2025'te merkez ofis binasının satışı sayesinde 1,25
milyar TL nakit elde etti. Buna göre, mevcut net nakit pozisyonunun 5,3 milyar
TL'ye yakın olduğunu tahmin ediyoruz. Aygaz'ın elde ettiği gelirin bir kısmını
(60 milyon dolar) 2025 veya 2026'da tanker alımı için kullanması muhtemel.
Ancak görüşümüze göre, 2025 net kârından daha yüksek bir temettü ödeme oranı da
söz konusu olabilir.
Yorum ve Tavsiye: Son finansal veriler ve Tüpraş'taki revizyona dayanarak, hedef
fiyatımızı %4 artırarak 250 TL'ye yükselttik. Nispeten sınırlı yükseliş potansiyeline
paralel olarak tavsiyemizi Nötr'e düşürüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
