Tüpraş’ın 3Ç25 net karı 12,2 milyar TL olurken (+18% y/y), piyasa beklentisinin
(10,9 milyar TL) üzerinde AK Yatırım tahminine (12,8 milyar TL) ise paralel gerçekleşti.
Tüpraş’ın 3Ç25’te FAVÖK’ü 19,8 milyar TL ile piyasa beklentisine (19,2
milyar TL) ve Ak Yatırım tahminine (20,6 milyar TL) paralel geldi. Net nakit
pozisyonu, Kızıldeniz gerginliğinin azalmasıyla işletme sermayesindeki önemli toparlanma
ve etkili nakit yönetimi sayesinde 49 milyar TL'den 68 milyar TL'ye (temettü
ödemeleri sonrası) yükseldi. Yönetim, 3Ç25’teki güçlü performans ve mevcut
güçlü marj ortamı nedeniyle 2025 yılı net rafineri marjı tahminini 5-6 USD/v’den
6-6,5 USD/v’e yükseltti. 3Ç25 finansallarının hisse performansı üzerinde
olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
3Ç25’te, Akdeniz piyasasında ortalama dizel, jet yakıtı ve benzin ürün marjları
sırasıyla 25,0 USD/v, 20,0 USD/v ve 18,8 USD/v seviyesindeydi. Ürün marjları geçen
senenin aynı dönemine göre sırasıyla %60, %48 ve %33 arttı. Ağır-hafif ham
petrol makası hem geçen çeyreğe göre hem de geçen seneye göre Tüpraş aleyhine daraldı.
Tüpraş'ın FAVÖK'ü yıllık bazda reel olarak yatay seyretti, ancak dolar
cinsinden %8 artarak 3Ç25'te 477 milyon dolara ulaştı. Güçlü ürün marjları FAVÖK'ü
destekledi, ancak daralan ağır-hafif ham petrol makası ve 3Ç24’teki 60 milyon
dolarlık stok karı, yıllık FAVÖK büyümesini sınırladı. Devam eden yüksek ürün
marjları ve normal bir 4.çeyreğe göre daha düşük bir bakım onarım faaliyeti göz
önüne alındığında 4Ç25 karlılığının da olumlu olmasını bekliyoruz.
Tüpraş'ın net rafineri marjı, 3Ç25’te 9,7 ABD doları/varil seviyesinde gerçekleşti,
bu oran, 3Ç24’te 6,8 USD/v, 2Ç25’te 5,3 USD/v seviyesindeydi. Net kâr, daha
düşük efektif vergi oranının etkisiyle yıllık %18 reel artış gösterdi.
Yorum ve Tavsiye: Tüpraş için hedef fiyatımızı %12 oranında 238 TL'den 266 TL/hisseye
yükselttik. Modelimizde, İNA hesabımızı bir çeyrek ileriye alıp emsal değerlemede
2026 çarpanlarına geçtik. Ayrıca kısa vadede daha iyi bir işletme sermayesi
pozisyonu varsayarak orta vadeli ürün marjı beklentilerimizi de iyileştirdik.
Hedef fiyatımız Tüpraş için %35’lik bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
4Ç25’te şu ana kadar devam eden güçlü faaliyet ortamına paralel olarak hissenin
endeksin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz. Tüpraş, 2026 çarpanlarına
göre uluslararası emsallerine göre yaklaşık %20 iskontolu işlem görüyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -