Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri (Önceki: Nötr)
Hedef Fiyat: 20,30 TL (Önceki: 19,50 TL)
Getiri Potansiyeli: 60%
Net faiz marjında belirgin toparlanma sağlandı
İş Bankası 3Ç25 net kârı önceki çeyreğin %18 altında 14,2 milyar TL olarak, net
kâr beklentimiz ve medyan tahmin (14,0 milyar TL) paralelinde geldi. Böylece 2025/9
net kârı yıllık %27 artışla 44,0 milyar TL ve öz kaynak getirisi %16,9 (2024:
%15,8) oldu.
- Dönem kârının 10 milyar TL kadarı iştirak geliri ve 0,2 milyar TL'si vergi gelirinden
kaynaklandı. Diğer taraftan TÜFE tahvil geliri hariç net faiz geliri 8
çeyreğin ardından ilk kez pozitife geçti. İş Bankası maliyet optimizasyonu ile
faaliyet gider artışını kontrol altında tutarken, karşılık giderlerindeki sıçrama
kârın önceki çeyreğin altına düşmesine neden oldu.
Bankanın TÜFE tahvil geliri önceki çeyreğe göre 2 milyar TL geriledi ve diğer net
faiz geliri (swap dahil) önceki çeyreğe göre 13,3 milyar TL artarak 7,5 milyar
TL oldu. Artış fonlama maliyeti düşerken, TL kredi getirisinin korunmasından
kaynaklandı. Böylece net faiz marjı 1Ç25'te önceki çeyreğe göre 100 baz puanın
üzerinde, 2025/9'da 2024'e göre 200 baz puan arttı.
4Ç25'te 150 baz puan ek artış ile net faiz marjının 2025'te 250 baz puan artacağını
tahmin ediyoruz. Genişleme, TCMB faiz indirimlerinin öngörülenden yavaş olması
ve makro ihtiyati tedbirler nedeniyle bankanın önceki 350 baz puan artış beklentisinin
altında kalacaktır. Bununla birlikte İşbank NFM'nin 2026'nın ilk yarısında
genişlemeye devam edeceğini öngörüyor.
Yorum/Öneri: İş Bankası 2025 öz kaynak getiri tahminini ikinci kez düşürüp %20 olarak
belirledi. Banka 2026'da NFM'de genişleme ve komisyon geliri/faaliyet gideri
oranında %90'dan %100'e artış bekliyor. Bunları dikkate alarak net kâr tahminimizi
2025 için %18 azaltıp 71,5 milyar TL, 2026 için %12 azaltıp 127,5 milyar
TL ve 2027 için yıllık %33 artışla 170 milyar TL olarak güncelledik. Öz kaynak
getirisi, buna göre 2025'te %20 ve sonraki iki yıl için %27 düzeyinde görünüyor.
12 aylık fiyat hedefimizi de %4 artışla 20,30 TL'ye yükselttik. Hissede önerimizi
'Endeks Üzeri Getiri'ye yükseltiyoruz. Hisse son üç ayda gösterge endeksin
%15 altında performans gösterdi.
3Ç25 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
- İş Bankası'nın komisyon gelirleri 3Ç25'te %10 ve böylece 2025/9'da önceki yıla
göre %47 artışla bankanın 2025 için öngördüğü %50 artışa paralel seyretti. Banka
komisyon geliri tarafındaki olumlu ivmenin kredi kartları haricinde, dijital
bankacılığa yapılan yatırımlardan ve aracılık ve sigorta hizmetlerindeki başarıdan
kaynaklandığını ve hızlı büyümenin 2026'da devam etmesi için geniş bir oyun
alanın olduğunu vurguluyor.
- Diğer taraftan bankanın faaliyet giderlerindeki artış 3Ç25'te %11 ve 2025/9'da
yıllık %24 ile enflasyonun gerisinde kaldı ve kârlılığa katkı sağladı. İlk dokuz
ay sonuçlarından bankanın rakiplerine göre olumlu ayrışması çalışan sayısında
optimizasyon, EYT'nin etkisi ve teknolojinin daha etkin kullanımından kaynaklanıyor.
İş Bankası son çeyrekte faaliyet giderlerinde rekabete dönük yatırımlarla
belirgin artış beklemekle birlikte bu kalemdeki 2025 için yıllık artışın %30
düzeyinde (yıllık ortalama enflasyonunun altında) olacağını tahmin ediyor. İş
Bankası ayrıca 2025/9'da %94 düzeyinde olan komisyonların faaliyet giderlerini
karşılama oranının 2026'da %100 civarında olacağını tahmin ediyor.
- İş Bankası'nın 3Ç25'te sorunlu kredi intikali (net) önceki çeyreğe göre 4 milyar
TL'nin üzerinde artarak 12,2 milyar TL oldu. Banka bu dönemde ayrıca 5,0 milyar
TL düzeyinde karşılık sildiğinden dönem sonunda sorunlu kredi tutarı 58,2 milyar
TL ve sorunlu karşılık oranını %2,7'de (20 baz puan artış) kaldı. İş Bankası'nın
net karşılık gideri de 3Ç25'te ilk altı aydakine yakın 15 milyar TL düzeyinde
geldi net kredi risk maliyeti ilk altı ayda 166 baz puanken, 3Ç25'te 283
baz puan ve 2025/9'da 209 baz puan oldu. Banka 2025'te kredi risk maliyetinin
200 baz puan seviyesinde olmasını ve 2026'da yataya yakın seyretmesini bekliyor.
Modelimizde kredi risk maliyetini bütçe hedefine paralel 200 baz puan seviyelerinde
hesaplıyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
