Analiz- EUREN Şirket Güncelleme Raporu (Oyak Yatırım)

Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri (önceki: EÜG)
Hisse Fiyatı: 7.10 TL
Hedef Fiyat: 14.72 TL (önceki 8.06 TL)
Yükseliş Potansiyeli: 107%

Kârlı büyüme potansiyeli, cazip değerleme
Europen Endüstri için hedef fiyatımızı 14,72TL'ye (önceki: 8,06TL) yükseltirken
Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Şirket, plastik inşaat malzemeleri
ve cam işleme sektöründe faaliyet göstermektedir ve ürettiği malların yaklaşık
%60'ını ihraç etmektedir. PVC profil, PVC'den kapı ve pencere, buzdolabı, fırın
ve mobilya camı üretiminde Türkiye'de liderdir. Şirket, katma değeri yüksek
ürünlere odaklanma stratejisi kapsamında 2025 yılında güneş enerjisi (GES) panel
camı üretimine başlamıştır. Ağustos ayında tam kapasite çalışmaya başlayan panel
cam fabrikasıyla şirket Türkiye GES panel ithalatının %25'ini tek başına karşılayacaktır.
Yeni tesisin şirketin 2026 yılı gelirlerine USD70mn, operasyonel
gelirlerine ise USD20mn katkı yapmasını bekliyoruz. Şirketin 2025 yılı satışlarının
yıllık %38 artışla 7.2 milyar TL'ye, 2026'da ise GES panel üretiminin katkısıyla
%82 artışla 13 milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın 2025 yılında
yıllık %62 artışla 1.4 milyar TL'ye, 2026 yılında ise 2,3 milyar TL'ye ulaşacağını
tahmin ediyoruz. Şirketin mevcut değerlemesini 2026 tahmini 6,4x F/K,
5,0x FD/FAVÖK ve 1,3x F/DD ile cazip buluyoruz. GES panel üretiminin finansallara
potansiyel katkısının henüz fiyatlanmadığını düşünüyoruz.

Operasyonel marjlar yükseliyor, üretim maliyetleri azalıyor.
GES panel yatırımın %70'ini özkaynak, %30'unu ise uzun vadeli TL kredi ile gerçekleştiren
Europen Endüstri'nin operasyonel marjlarının önümüzdeki yıllarda yükseleceğini
öngörüyoruz. Şöyle ki, GES panel yatırımının katkısıyla FAVÖK'ün 2025
yılında 1.8 milyar TL'ye ulaşacağını ve FAVÖK marjının 10 puan artarak %24,2'e
yükselmesini bekliyoruz. Ayrıca, şirket üretim maliyetlerini azaltmak için güneş
enerjisine ağırlık vermektedir. Şirket yıllık enerji tüketiminin %40'ını güneşten
sağlamaktadır.

Net borcun VAFÖK'e oranının daha da iyileşmesini bekliyoruz. Şirketin büyümek için
tercihi kendi özkaynakları olup borçluluk seviyesini düşük tutmak istemektedir.
2025 yılı net borcun FAVÖK'e oranının 0,7x seviyesinden 2026 yılında 0,3'e
gerilemesini öngörüyoruz. Yatırım harcamalarının satışlara oranının 2025-2032 yılları
tahmin aralığımızda ortalama %2 civarında seyredeceğini beklemekteyiz. 2028
yılından itibaren ise şirketin nette nakite döneceğini ve temettü dağıtacağını
düşünmekteyiz. Serbest nakit akış marjının 2025-2032 yılları tahmin aralığımızda
ortalama %13 seviyesinde olacağını beklemekteyiz.

Stratejik yatırım teşviki karlılığa destek olacaktır.
Şirketin yatırımları stratejik olarak nitelendirildiğinden toplamda yatırım bedelinin
yarısı kadar kurumlar vergisi yatırım indirimi almıştır. Bu teşvik sayesinde
efektif vergi oranı %2 seviyesine düşmektedir. 2028 yılına kadar şirketin vergi
giderinin düşük olacağını düşünmekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -