Analiz- Oyak Çimento Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

Sürdürülebilir yapı
OYAKC’nin 2025 3.çeyrekte 15.4 mlr TL hasılat, 4.58 mlr TL FAVÖK, 3.39 mlr TL net
kâr ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman yılın ilk yarısında olduğu gibi 3Q25’te de hazır
beton grubu %7,7 ile pozitif ayrışırken, çimento grubunda %2,4 hafif geri çekilme
ile görece negatifliğin devam ettiğini görmekteyiz. Bu durumun sebebini ise
deprem bölgesinde talebin güçlü devam etmesine rağmen görece baz etkisi oluşturmuş
olduğunu düşünmekteyiz. Ürün hacimlerine baktığımızda 3Q25’te geçtiğimiz
çeyreğe kıyasla çimentonun %10, hazır beton grubunun ise %14 artış göstermesini
pozitif değerlendirmekteyiz.
Sektöre baktığımız zaman ise Türk Çimento’nun Temmuz ayı verilerine göre üretimin
geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %5,22 artış gösterdiğini görürken satış verilerinde
ise yılın ilk yarısında gördüğümüz senaryonun aynısı olan Marmara, Ege
ve Karadeniz bölgeleri hariç diğer tüm bölgelerde artış gösterdiğini izlemekteyiz.
Bölgesel yurt içi satışların detayına baktığımızda Marmara %10, Ege %11,57, Karadeniz
ise %2,25 daralma göstermiştir. Deprem bölgesi olan Doğu Anadolu %21,29,
Güneydoğu Anadolu bölgesi ise %15,11 artış gösterdiğini görmekteyiz.
Kârlılığa baktığımız zaman brüt kâr ve FAVÖK marjında çeyreksel toparlanma görürken,
geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla hafif düşüş kaydedilmiş durumda. Net
kâr marjına baktığımızda ise hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre artışın sürdüğünü izlemekteyiz. Marjlarda toparlanmanın sebeplerine bakacak
olursak yıl boyu süren fiyatlandırma yönlü sorunların 3Q2025’te hafif de
olsa ürün fiyatlarındaki artış ve hacim artışlarına paralel olarak artış gösterdiğini
ve gider optimizasyonu yönündeki iyileşmelerin etkili olduğunu görmekteyiz.
Borç yapısında ise geçtiğimiz çeyreğe kıyasla finansal borçlarda majör bir değişim
görmezken, nakit pozisyonundaki değişimden kaynaklı net nakit pozisyonun %29
artış gösterdiğini görmekteyiz. Şirket, 0,83 Net Borç/FAVÖK çarpanlarıyla işlem
görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentilere paralel sonuçları POZİTİF olarak değerlendirmekteyiz.
Deprem bölgesi talebinin hala güçlü olarak sürdüğünü izlerken, hacimsel
verilere baktığımızda son çeyrek çift haneli büyüme ve son iki çeyrek hazır
beton grubunda %30+ artışı pozitif değerlendirmekteyiz. Yılın ilk yarısında
ürün fiyatlarındaki artışın enflasyonun altında kalması sonucu oluşan negatif etkinin
3Q25’te ürün fiyatlarındaki hafif de olsa artış etkisiyle görece kırıldığını
izlerken, yılın geri kalanı için güncel koşullar dahilinde ürün fiyatlarını
ve Marmara – Ege bölgesi satış gelişimini yakından takip edeceğiz. Yukarıda bahsedilenlere
ek olarak şirketin güçlü konumlanması, deprem bölgesinin pozitif
etkilerin sürmesi, kentsel dönüşüm, altyapı yatırımlarının devamı, Suriye hikayesi
ve sürdürülebilir kârlılık gibi faktörler sonucu defansif ve güçlü yapısının
sürdüğünü düşünmekteyiz.
OYAKC özelinde hedef fiyatımız 29,52 TL’den 31.85 TL’ye revize ediyoruz ve önerimizi
TUT’dan AL yönüne çeviriyoruz.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -