Getiri Potansiyeli: %6
Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre RT konsensüs
ortalama net kar beklentisi olan 1.598mn TL’nin %32,2 altında (Şeker: 1.628mn
TL net kar) yıllık %183,4’lük artışla 1.208mn TL net kar elde etmiştir (3Ç24:
426mn TL). Stellantis’in konsolide edilmesiyle güçlü yükseliş gösteren satış
gelirleri ve artan net parasal pozisyon kazançları net karı desteklerken yüksek
pazarlama giderlerinin etkisiyle artış gösteren operasyonel giderler, düşüş
gösteren net finansman gelirleri (3Ç24: 1.366mn TL, 3Ç25: 368mn TL) ve yazılan
ertelenmiş vergi giderleri 3Ç25’te net karı baskılayan unsurlar olmuştur.
Satış gelirleri açısından Şirket, 3Ç24’e göre TMS-29 etkisi dâhil yıllık %205,1’lik
artışla piyasa ortalama beklentisinin %3 altında 87.224mn TL net satış geliri
elde etmiştir (3Ç24: 28.588mn TL) (RT Ort.: 89.517mn TL, Şeker: 86.144mn TL).
Şirket’in 3Ç25’te yurt içi satış adetleri, K0 Scudo satışlarının pozitif etkisi
ve Stellantis birleşmesinin güçlü etkisi ile 3Ç25’te 86.977 adet (3Ç24: 29.950
adet, yıllık %190,4) olarak gerçekleşmiştir. İhracat satış adetleri ise 3Ç25’te
9.760 adete (3Ç24: 2.460 adet, yıllık %297) yükselmiştir. FAVÖK rakamı TMS-29
etkisi dâhil yıllık %404’lük artış göstererek 1.785mn TL olarak gerçekleşmiştir
(3Ç24: 354mn TL) (Şeker Y.: 3.518mn TL, RT Ort.: 3.043mn TL). FAVÖK marjı ise
yıllık 0,8 y.p. artarak 3Ç24’teki %1,2’den 3Ç25’teki %2,0’ye yükselmiştir.
2025 yılı beklentileri: Tofaş, 2025 yılı beklentilerini revize etmiştir. Buna göre
Şirket, 2025’te yurtiçi perakende pazarının 1.3mn-1.4mn (Önceki: 1.1mn-1.2mn
adet) adet bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 350-370bin
adet (Önceki: 300-330bin adet (*Stellantis etkisi)) seviyesinde olmasını beklemektedir.
Şirket, 2025 ihracat beklentisini ise 50-60bin adet (Önceki: 70-80bin
adet) olarak beklemektedir. Şirket’in 2025 yatırım harcaması hedefi ise 200mn
EUR (Önceki: 150mn EUR) seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 130-150bin
adet (Önceki: 150-160bin adet) arasında gerçekleşmesini beklemektedir.
Şirket, 2025 için vergi öncesi kâr marjını ~3%’ten +%2’ye revize etmiş olup 2028
yılı için vergi öncesi kâr marjı beklentisini %5-%7 aralığında korumuştur.
Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve FCA’nın yarattığı
marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz. Tofaş, dört marka için yeni K0 modelin
hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de üretimine başlamış
ve proje kapsamında 2024-2032 arasında 1 milyon adet araç üretimi hedeflendiğini
duyurmuştu. Bu gelişmeye paralel Şirket, hedeflenen üretim adedinin 230bin adetlik
kısmının Kuzey Amerika bölgesine ihraç edilmesi konusunda sözleşme imzalamıştır.
Diğer taraftan Tofaş, Stellantis markaları (Fiat, Opel, Citroën ve Peugeot)
için 3Ç26’da hayata geçirilmesi planlanan ihracata yönelik demonte araçlar
da dâhil olmak üzere yıllık 150.000 adet üretim kapasitesine sahip olacak ve
yaklaşık %80’lik kısmı Türkiye piyasası için olmak üzere CKD hariç 660.000 adet
üretilmesi planlanan K9 modelinin hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de
çoklu enerji platformunda üretilmesine ilişkin sözleşme imzalandığını
duyurmuştu. Hem Stellantis Otomotiv paylarının devrinin tamamlanması hem de yatırımların
devamlılığıyla bu gelişmelerin ilerleyen süreçte Şirket payları üzerine
etkisinin orta-uzun vadede pozitif etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Ancak,
açıklanan 3Ç25 sonuçlarının beklentilerin altında gerçekleşmesi nedeniyle piyasa
tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Şirket için 284,70 TL olan hedef pay
fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
