Tofaş Türk Otomobil Fabrikası <TOASO>
Otomotiv
Tofaş Türk Otomobil Fabrikası (TOASO), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilerin
hafif altında 87,2 milyar TL ciro, 2,8 milyar TL beklentilerin altında 1,8
milyar TL FAVÖK ve 1,6 milyar TL konsensüs net kar beklentisinin %25 altında 1,2
milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı dönemi ile
karşılaştırıldığında ciro %205, FAVÖK % 404, net kar %183 artış kaydetti. Dokuz
aylık dönem karşılaştırıldığında ise 9A25'te 9A24'e göre ciro %63 artarken, FAVÖK
ve net kar sırasıyla %36, %56 azaldı.
Stellantis'in devri Nisan 2025'te tamamlandı. Bununla birlikte net borç / FAVÖK
oranı 6,3x'lere kadar yükselse de şirketin finansman geliri yaratabilen bir şirket
olması, fiyatlandırma politikası ve güçlü yönetimi öne çıkıyor.
Stellantis Otomotiv'in Peugeot, Citroen, Opel ve DS Automobiles'den oluşan Stellantis
markalarının distribütörlüğünü içerecek olması hem satışları satışlara bağlı
olarak da finansalları ileriye dönük projeksiyonlarda daha fazla desteklemesini
bekliyoruz. Çeyreksel bazda karşılaştırılmalara bakıldığında Stellenatis'in
etkisinin ikinci çeyrekte olduğu gibi üçüncü çeyreğe de yansıdığı görülüyor.
Ayrıca fiyat rekabetçiliğinin öne çıktığı ve MTV oranlarının artırıldığı süreçten
şirketin negatif anlamda etkilenemediğini düşünüyoruz. Çünkü Türkiye'de ÖTV
oranları motor hacmine ve vergisiz fiyat baremlerine göre belirleniyor. TOASO üretimi
araçların büyük kısmı 1.3 - 1.6 litre altı dizel/benzinli veya 1.0 - 1.4
litre turbo motorlarla geliyor. Bu motorlar %45-80 ÖTV diliminde kalıyor, yani
%110 veya %160'lık üst ÖTV dilimine giren daha pahalı ithal araçlara kıyasla zamdan
daha az etkileniyor. Yerli üretim olması sayesinde matrah baremi altında
tutulabilen versiyonlar piyasaya sunulabiliyor.
Ocak-Eylül döneminde ise otomobil satışları geçen yılın aynı dönemine göre %9,98
artarak 742.687 adete, hafif ticari araç satışları %5,92 artışla 184.960 adete,
toplam satışlar ise %9,15 artışla 927.647 adete yükseldi. Elektrikli otomobil
satışları %18 pazar payı ve 133.781 adet satış ile (Ocak-Ağustos 2025: %18,5 pazar
payı ve 120.857 adet satış) yukarı yönünü sürdürdü.
Şirketin ise bu dönemde iç piyasa satışları %77 artışla 185.504 adete yükselirken,
dış piyasa satışları %4,6 azalarak 27.136 adete geriledi. Toplam satış adeti
ise %59 artarken 212.640 adete yükseldi. Toplam satışların artmasında KO modeli
ve Stellantis-Türkiye adetlerinin Mayıs-Eylül döneminde konsolide edilmesi etkili
oldu.
Üretim tarafında ise dokuz ayda %22'lik düşüş gerçekleşti. Bu düşüşle şirketin dokuz
ayda üretim adedi 89.385 oldu. K0 model araçlar 34.623 adet üretilirken, Egea
üretim oranı %31 azalışla 54.762 adete geriledi. MCV modeli ise ilk dokuz ayda
üretilmedi. Türkiye'nin en çok satılan araçlarından olan Egea Sedan'da 2026
yılı ortasında üretimin duracağı belirtilse de olası bu durumda şirketin güçlü
pozisyonu ile bu açığın kapatılacağını düşünüyoruz. Stellantis birleşmesi ile
birlikte %40+ olan KKO'nun da yeni araç üretimleri ve yapılan yatırımlar ile artmasını
bekliyoruz.
Şirket tarafından 2025 yılı beklentileri de açıklandı. Yurt içi hafif araç pazarında
2025 yılında artış bekliyor. Şirket, iç piyasa satışlarının beklenenden daha
iyi gideceğini öngörüyor. Yeni model lansmanları, kampanyalar veya nispeten
düşük faizli kredi ortamı gibi etkenler yurt içi talebi güçlendirmiş olabileceğini
değerlendiriyoruz.
Şirket, kendi satışlarında yukarı yönlü revizyon yaparken, ihracat adeti beklentisi
ve üretim beklentisinde hafif aşağı yönde revizyon gerçekleştirdi. İhracat
adedi beklentisinin düşmesi, dış pazarlarda talebin azaldığı ya da rekabet koşullarının
zorlaştığı anlamına gelse de yurt dışı kaynaklı gelişmeler daha ön planda.
İhracat yapılan ülkelerdeki ekonomik yavaşlamanın bu revizyonda etkili olduğunu
düşünüyoruz.
Özetle, bu durumun, şirketin toplam satış hacminde genel bir iyimserlik içinde olduğunu
ancak dış pazarlarda görece bir zayıflama beklediğini gösterip, ağırlıklı
olarak iç pazara geçişin arttığını ifade ediyor. Pazarlama giderlerinin ve ertelenmiş
vergi giderinin etkisi ile beklenti altı gelen finansallar ile açıklanan
finansalların hisse fiyatlaması üzerine kısa vadeli baskı yapmasını bekliyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
