Küresel risk alma iştahı yeni haftada zayıf seyrediyor
- Yurt içinde aylık enflasyon %2,55 olurken, yıllık enflasyon %32,9’a geriledi
- İSO İmalat Satın Alma Yöneticileri Endeksi ekimde 46,5 değerini aldı
- ABD’de ISM imalat sanayi endeksi ekimde aylık 0,4 puan azaldı, 48,7
Küresel hisse senedi piyasaları yeni haftaya yapay zeka yatırımları ve büyük teknoloji
anlaşmalarından aldığı destekle dar tabanlı ılımlı yükseliş kaydederek başladı.
Cuma günü şahin tonda mesaj veren Fed yetkililerinin ardından, dün açıklamalarda
bulunan diğer yetkililer istihdam piyasasındaki zayıflığa dikkat çekerek
Fed yönetimindeki görüş ayrılıklarının sürdüğüne işaretti. Aralık ayı faiz
kararına dair oluşan belirsizliğin devamıyla tahvil getirileri ve dolar endeksindeki
güçlenme eğilimi devam ediyor. MSCI Dünya Endeksi dün Asya piyasalarındaki
güçlü kapanışlara karşılık, ABD ve Avrupa borsalarındaki zayıf seyirle %0,1 yükseldi.
ABD’de Fed kararı sonrasında sert satılan S&P 500 ve Nasdaq, teknoloji
hisseleri öncülüğündeki düzeltme hareketine ikinci işlem gününde de devam ederek
sırasıyla %0,17 ve %0,46 değer kazandı. Diğer yandan, sektörel detayda bakıldığında,
Amazon’un OpenAI ile 38 milyar dolarlık stratejik iş birliği anlaşması
haberi Amazon (%+4,00) ve Tesla’nın (%+%2,59) dahil olduğu zorunlu olmayan tüketim
(%+1,70) endeksi ile Nvidia’nın (%+2,17) bulunduğu teknoloji (%+0,39) endeksindeki
yükselişlerde belirleyici oldu. Diğer sektörlerin geneline yayılan satış
baskısının devam etmesi ise risk alma iştahındaki zayıflığın sürdüğüne işaret
etti. Avrupa tarafında, önceki dört işlem gününde aralıksız gerileyen Eurostoxx-600
haftaya %0,07’lik sınırlı artışla başladı. Avrupa vadeli işlemler piyasası
bu sabah negatif açılışa işaret ediyor. ABD Başkanı Trump dün Nvidia’nın en
gelişmiş Blackwell çiplerinin yurt içi kullanım için ayrılacağını açıklayarak,
geçen hafta varılan geçici ticaret ateşkesi sonrasında teknoloji ihracat kontrollerinin
devam edeceği sinyali verdi. Asya piyasalarında bu sabah genele yayılan
satıcılı seyir takip ediliyor. Faizler tarafında, geçtiğimiz Cuma günü şahin
mesajlar veren Fed yetkililerinin ardından dün üyelerden Miran, Cook ve Daly nispeten
güvercin tonda konuşarak Fed içinde görüş ayrılıklarının devam ettiğine
işaret etti. Fed guvernörü Lisa Cook, işgücü piyasasındaki zayıflamanın daha da
artması riskinin, enflasyonun artması riskinden daha büyük olduğunu belirtti.
Trump’ın atadığı Fed Üyesi Stephen Miran ise faiz oranlarının düşürülmesi yönündeki
görüşünü yineledi. Bu sabah itibarıyla piyasalar Fed’in aralık ayı faiz indirimine
%67 olasılık atfetmeye devam ediyor. 10 yıllık ABD tahvil getirisi dün
3 baz puan (bp) artışla %4,11’e, 2 yıllık getiri 3bp artışla %3,60’a yükseldi.
Tahvil getirilerindeki yükseliş eğilimi ile uyumlu olarak Fed toplantısından bu
yana yükseliş eğiliminde olan Dolar Endeksi (DXY) dün de %0,1 daha değerlenerek
99,9’a yükseldi. Euro/dolar paritesi ise %0,1 düşüşle son 3 ayın en düşük seviyesi
olan 1,152’ye geriledi. Brent petrol aktif vadeli kontratı bu sabah 64,8$/bbl
seviyesi ile yıl ortalamasının %6,5 altında. Altın ise 3994$/onsile 4000$
seviyesindeki psikolojik eşiğin altında işlem görüyor.
ABD’de ISM imalat sanayi endeksi ekimde aylık 0,4 puan azalışla 48,7’ye geriledi.
Böylece endeks üst üste sekizinci ayda eşik değerin altında kaldı. Tarifelerin
işletmeler için önemli bir sorun olmaya devam ettiği belirtildi. Üretim endeksi
2,8 puan düşerken 48,2 ile daralma bölgesine geçerken, yeni sipariş endeksi
0,5 puan artarak 49,4’e yükseldi. İstihdam endeksi de 46,0 ile son 9 aydaki zayıf
görünümünü korudu. S&P Global imalat PMI eylülde 52,5 ile öncü verinin hafif
üzerinde gerçekleşti.
Euro Bölgesi’nde imalat sanayi PMI ekimde öncü veriye paralel olarak 50 seviyesinde
gerçekleşti (eylül: 49,8). JP Morgan Küresel İmalat PMI’a göre, küresel imalat
sektöründe toparlanma ekim ayında da devam etti ve endeks ekim ayında 50,8
değerini aldı (eylül: 50,7).
Yurt içinde tüketici enflasyonu ekimde aylık %2,55 ile bizim tahminimiz (%2,8) ve
piyasa beklentilerinin (%2,7-2,8) altında gerçekleşti. Böylelikle yıllık enflasyon
0,4 puan düşüşle %32,9’a geriledi. Enflasyon eğilimi geçen aya göre geriledi.
TÜİK’in dolaylı yaklaşımla mevsimsellikten arındırılmış TÜFE aylık enflasyonunu
%2,07 olarak açıklayacağını hesaplıyoruz (önceki %2,7). B ve C yıllık enflasyonları
da 0,4’er puan azalarak sırasıyla %32,5 ve %32,1 olarak gerçekleşti
(Makro: Enflasyon eğilimindeki iyileşmeye rağmen katılıklar sürüyor). Yurt içinde
bugün ekim ayı reel efektif döviz kuru verisi yayınlanacak.
İSO Türkiye İmalat Satın Alma Yöneticileri Endeksi daralma bölgesinde kalmaya devam
etti. Endeks ekimde 0,2 puan azalarak 46,5 değerini aldı ve ekim ayı İYA ve
KKO verilerinin ima ettiği gibi imalat sanayinde zayıflığın sürdüğü sinyalini
verdi. Nitekim alt sorulardan üretim ve yeni siparişlerde düşüş sürdü. Sektörel
bazda bakıldığında, gıda sektöründe dışındaki diğer tüm sektörler daralma bölgesinde
kalmaya devam etti. Manşet endekste aylık bazda en belirgin düşüş ağaç ve
kağıt, makine, taşıt ve gıda sektörlerinde görüldü.
Piyasa ve Teknik Görünüm
------------------------
BIST-100 beklentilerin altında açıklanan ekim ayı TÜFE verisi sonrası ilk tepkiyi
güçlü yükselişle verdi. Ancak hemen ardından özellikle banka hisselerine gelen
kâr satışları ana endeksteki günlük artışı %0,8 ile sınırladı. Dün sigorta endeksindeki
olumlu ayrışma Türkiye Sigorta hissesi sayesinde sağlandı. Ayrıca demir
çelik hisseleri de dün endekse en güçlü katkıyı veren Ereğli öncülüğünde olumlu
ayrıştı. Piyasanın gündeminde Cuma günü açıklanacak yılın son Enflasyon Raporu
olacak. Enflasyon tarafındaki veri piyasa tarafından görece risk iştahını
destekleyici bulunurken, dün açıklanan PMI verileri imalat sanayinde yavaşlamanın
sürdüğünü ortaya koydu. Dolayısıyla veriler mali ve hizmet sektör hisselerinin
bir süre daha olumlu ayrışabileceği bir ortama işaret ediyor. BIST'de bugün
hafif alıcılı bir seans bekliyoruz.
Teknik Yorum: BIST100 dün yukarı açılışın ardından test ettiği 11152 seviyesinden
geri çekilme yaşadı. Kapanış 11060 seviyesinde gerçekleşti. BIST'te kapanış yeni
yatay kanal bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 10935-11025 bandının hemen üzerinde.
Henüz kararlı bir kırılma olmasa da bu kapanışı sınırlı iyimserliğin devamına
yönelik sinyal olarak değerlendiriyoruz. Endekste kısa periyot için yeni
yatay kanal hareketinin 11025 seviyesi üzerinde gelişebileceğini yineliyoruz.
Bu seviye üzerindeki harekete bağlı olarak 11218 ve 11530 seviyelerine yönelik
yeni bir hareket görülebilir. BIST'te 11156-11372 bölgesinin de haftalık grafikler
için önemli direnç konumunda olduğunu, bu bölge üzerinde haftalık kapanış durumunda
ancak yeni ve belirgin bir yukarı hareket yaşanabileceğini hatırlatıyoruz.
10935-10820 yakın destek bölgesi altına yaşanacak sarkma ise 10713-10566 seviyesine
yönelik bir harekete neden olabilecektir. BIST100 için 10935-10820-10713-
10566/520-10265 destek, 11156-11218-11372/11530- 11600 direnç.
Portföy Seçimleri
-----------------
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Coca-Cola İçecek, Entra, Koç Holding,
Medikal Park, Migros, Otokar, Tofaş, Torunlar GYO, Tüpraş, Turkcell.
Şirket Haberleri
----------------
Tofaş (TOASO, EÜG, 12A HF: 500 TL) 3Ç25 Sonuçları: Beklentilerin altında sonuçlar.
Tofaş 3Ç25'te piyasa beklentisi olan 1.614 milyon TL'nin %25, bizim beklentimiz
olan 1.375 milyon TL'nin de %12 altında 1.208 milyon TL net kar açıkladı. Şirket
3Ç25'te piyasa beklentisi olan 2.841 milyon TL'nin, bizim beklentimiz olan
4.017 milyon TL'nin oldukça altında 1.785 milyon TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizin
üzerinde gerçekleşen parasal kazanç ve net finansal gelirlere rağmen beklentimizin
oldukça altında kalan faaliyet karı net kar tarafında sapmamıza yol açtı.
Şirket 2025 beklentilerini güncelledi. Şirket yurt içi hafif araç piyasa beklentisini
1.100-1.200 bin adetten 1.300-1.400 bin adet seviyesine yükseltti. (AK:
1.352 bin adet). Şirket, iç pazar satış hacmi beklentisini 300-330 bin araç
seviyesinden 350-370 bin araca yükseltti (Yönetim beklentileri Tofaş + Stellantis
Otomotiv satışlarının yıllıklandırılmış adetlerini yansıtmaktadır. AK 2025
yıllıklandırılmış satışlar: 360 bin adet). Şirket ihracat satış hacmi beklentisini
70-80 bin adetten 50-60 bin adede indirdi (AK: 45 bin adet). Yönetim yatırım
harcaması beklentisini 150 milyon Euro seviyesinden 200 milyon Euro seviyesine
artırdı (AK: 200 milyon Euro). Yönetim 2025 VÖK marjı beklentisini ~3%'ten +2%
seviyesine indirdi (AK: %2,2). 2028 VÖK marjı beklentisini ise %5-7 aralığında
sabit tuttu (AK: %7). 3Ç25'te net satışlar yıllık %205 arttı. 3Ç25'te yurt içi
satış gelirleri %206, ihracat satış gelirleri %375 arttı. Yurt içi satış hacmi
yıllık %191, ihracat satış hacmi yıllık %297 yükseldi. 3Ç25'te FAVÖK yıllık bazda
5 katına yükseldi. FAVÖK marjı 3Ç25'te yıllık 0,8 puan arttı. Brüt kar marjı
yıllık 1,4 puan, Operasyonel Giderler/Net Satışlar 6,1 puan daraldı. Yorum:
Beklentilerin altında kalan sonuçlarla açılışta Olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz.
Hedef fiyatımızı 455 TL'den 500 TL'ye yükseltiyoruz. Revizyonlar: Net satışlar
tahminlerimizdeki değişimler 1) 2025 yılı yurt içi hafif araç piyasa beklentimizi
1.098 bin adetten 1.352 bin adede yükseltmemiz ve 2) 1Y26'da Egea kontratının
uzatılacağını modelimize eklememizden kaynaklandı. 3Ç25'te beklentimizin
oldukça altında kalan FAVÖK ve yönetimin 2025 VÖK marj beklentisini aşağı revize
etmesiyle FAVÖK marjı tahminlerimizi aşağı indirdik. 4Ç25'te yapılan tek seferlik
taşınmaz satışını modelimize yansıttık. 3Ç25'teki sapmamıza paralel parasal
kazanç tahminlerimizi yükselttik. Ek olarak makro tahmin setimizi güncelledik
ve hedef fiyatımızı 1 çeyrek ileri çektik. Yeni hedef fiyatımız 8,4 EUR/hisse
seviyesindedir (Önceden: 8,3 EUR/hisse).
Otokar (OTKAR TI, E.Ü.G., 12A HF: TRY760) TMS 29'a göre düzeltilmiş 3Ç25 finansallarını
açıkladı. Şirket, beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu ancak zayıf bir
sonuç seti ortaya koydu. Finansman giderlerindeki düşüş sayesinde net zarar azaldı.
Şirket 3Ç25'te 0,3 milyar TL net zarar açıkladı (tahminimiz 0,4 milyar TL
zarar), geçen yılın aynı dönemindeki 1,2 milyar TL zarara kıyasla iyileşme gösterdi.
Bu performansın temel nedeni daha düşük finansman giderleri oldu. Güçlü
ZA (Zırhlı Araç) satış verilerine rağmen ciro yatay seyretti. Satış gelirleri yıllık
bazda yatay kalarak 9,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve beklentilerin
hafif üzerinde geldi. OSD verileri güçlü ZA teslimatlarını gösterse de, bu katkı
3. çeyrek gelirlerine yalnızca kısmen yansıdı. Şirket, Romanya projesine ilişkin
teslimatların etkisinin 4Ç25'te daha belirgin olmasını bekliyor. Zayıf operasyonel
karlılık. FAVÖK 0,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek tahminimizle
uyumlu geldi, ancak durağan gelir performansı nedeniyle operasyonel karlılık zayıf
seyretti. Yoğun teslimat dönemi öncesi net borçta artış. Net borç 22 milyar
TL'ye yükseldi (ç/ç +%20, y/y +%35). Artışın ana nedeni, 4Ç'deki yoğun ZA teslimatlarına
hazırlık kapsamında stok seviyelerinin artması oldu. Toplam borcun yaklaşık
%65'i TL, kalan kısmı ise EUR ve USD cinsindedir. Artan borçluluğa rağmen
faiz giderleri, faiz oranlarındaki düşüş sayesinde, yıllık bazda %30 azaldı.
Değerlendirme: 3Ç25 sonuçları zayıf olmakla birlikte, beklentilerle uyumluydu.
2Ç25 sonuçlarının açıklanmasından bu yana hisse fiyatı USD bazında %21, endekse
göre ise %20 geriledi. Bu nedenle zayıf sonuçların fiyatlara fazlasıyla yansıdığını
düşünüyoruz. 4Ç25'te borçlulukta hızlı bir iyileşme beklemiyoruz, teslimatlar
stokların alacaklara dönüşmesini sağlayacak. Ciro ve karlılık üzerindeki
olumlu etkinin yılın son çeyreğinde görülmesini bekliyoruz. Ayrıca, 4Ç24'teki zayıf
otobüs satışları düşük bir baz oluşturduğundan, yıllık bazda büyüme için alan
olduğunu düşünüyoruz. Aylık OSD verilerinin, 4Ç25 sonuçları öncesinde kısa
vadeli bir katalist işlevi görebileceğini değerlendiriyoruz.
Bankacılık Sektörü: TCMB verilerine göre yurt içi yerleşiklerin döviz mevduatları
24 Ekim haftasında 5,1 milyar $ azalarak (kur/parite etkisi hariç: -1,3 milyar
$) 213,2 milyar $'a geriledi. Ayrıca aynı hafta kur korumalı mevduat 34,3 milyar
TL'lik düşüşle 171,0 milyar TL'ye (4,1 milyar $) geriledi. TL mevduat haftalık
bazda 15,7 milyar TL artışla 15,3 trilyon TL'ye yükseldi. Haftalık bazda TL
krediler ve YP krediler (ABD doları cinsinden) sırasıyla %0,9 artış ve %0,3 düşüş
gösterdi. Takipteki alacaklar 4,0 milyar TL artarak 519,0 milyar TL'ye ulaştı.
Böylece takipteki kredi oranı %2,37 olarak gerçekleşti. TCMB verilerine göre,
1 aydan uzun ve 3 aydan kısa vadeli TL mevduat faizi haftalık 30 baz puan düşüşle
%49,9'a geriledi. Haftalık bazda ortalama faiz oranları TL ticari kredilerde
80 baz puan düşüşle %47,1'e gerilerken, ihtiyaç kredileri 80 baz puan düşüşle
%62,0'a geriledi. Ek olarak, taşıt ve konut kredileri faiz oranları sırasıyla
90 baz puan düşüşle %35,4 ve 10 baz puan artışla %38,0 seviyesinde gerçekleşti.
TCMB verilerine göre, yurt dışı yerleşikler geçtiğimiz hafta, piyasa fiyatı
ve kur/parite hareketlerinden arındırılmış olarak, hisse senetlerinde 118,5 milyon
$ satış gerçekleştirirken (S12A: +1,3 milyar $), DİBS piyasasında (kesin alım)
441,8 milyon $ satış yaptı (S12A: +2,6 milyar $).
Otomotiv Sektör Notu - Rekor Ekim performansı. Ekim ayında yurt içi hafif araç pazarı
(otomobil + hafif ticari araç) yıllık %19 artarak 116 bin adet olarak gerçekleşti
(10 yıllık ortalaması: 72,5 bin adet). Ekim ayında binek araç satışları
yıllık %20, hafif ticari araç satışları %18 arttı. Doğuş Otomotiv Skoda dâhil
hafif araç satışları yıllık %19 artarak 21 bin adet seviyesinde gerçekleşti (Skoda
hariç yıllık %25 artarak 17 bin adet seviyesinde gerçekleşti). Doğuş Otomotiv'in
pazar payı aylık 303 baz puan artarak %18,0 oldu. İlk 10 aydaki eğilimin
2025 yılının kalanında devam edeceğini varsayarsak, 2025 yılı için 154 bin adet
Skoda hariç hafif araç satışı hesaplamaktayız. 2Ç25 sunumunda şirketin Skoda
hariç ağır ticari araç dâhil satış beklentisi >130 bin adet seviyesindedir. Ford
Otosan hafif araç satışları yıllık %7 artarak 9 bin seviyesinde gerçekleşti.
Ford'un pazar payı aylık 80 baz puan artarak %8,0 oldu. İlk 10 aydaki eğilimin
2025 yılının kalanında devam edeceğini varsayarsak, 2025 yılı için 107 bin adet
hafif araç satışı hesaplamaktayız. 2Ç25 sunumunda şirketin 2025 yurt içi satış
hacmi öngörüsü 90-100 bin adet (ağır ticari araç satışları dâhil) seviyesindedir.
Tofaş solo hafif araç satışları yıllık %29 artarak 12 bin adet seviyesinde
gerçekleşti. Tofaş'ın solo pazar payı aylık 21 baz puan daralarak %10,0 seviyesinde
gerçekleşti. Stellantis Otomotiv hafif araç satışları yıllık %23 artarak 20
bin adet seviyesinde gerçekleşti. Stellantis Otomotiv pazar payı aylık 31 baz
puan arttı. Konsolide hafif araç satışları birleşmenin etkisiyle yıllık %254 artarak
32 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Konsolide hafif araç pazar payı aylık
bazda 10 baz puan artarak %27,5 seviyesinde gerçekleşti. Piyasa tepkisinin Doğuş
Otomotiv ve Ford Otosan için Olumlu, Tofaş için ise Nötr olacağını düşünüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
