GÜNÜN YORUMU
Ekim ayında TÜFE enflasyonu %2,55 olarak gerçekleşirken, yıllık enflasyon oranı
Eylül ayındaki %33,3'ten %32,9'a geriledi. Ekim'de Türkiye imalat PMI 46.7'den
46,5'e gerileyerek üretimde daralmanın sürdüğüne işaret etti. Yurt dışı yerleşikler,
24 Ekim haftasında 119 milyon dolarlık hisse senedi ve 0,4 milyar dolarlık
tahvil ( Kesin Satın Alma, Ters Repo ve Teminat dahil) sattı. Bugün Türkiye'de
mevsimsellikten arındırılmış enflasyon rakamları yayımlanacak. Yurt dışında önemli
bir veri akışı bulunmuyor. Bu sabah Asya piyasaları ve ABD vadelileri satıcılı
seyrediyor. Borsa İstanbul'un yatay başlamasını öngörüyoruz.
Otokar, 3Ç25'te 351mnTL net zarar açıkladı (3Ç24: 1,2mlrTL net zarar). Piyasa beklentisi,
şirketin 376mnTL net zarar açıklaması yönündeydi. Satış gelirleri yıllık
bazda sadece %1 düşüş gösterdi ve 9,6mlrTL oldu. Brüt kar marjı yıllık bazda
380 baz puan iyileşerek %18,7'ye ulaştı. Buna rağmen, yüksek operasyonel gider
harcaması sebebiyle 334mnTL esas faaliyet zararı kaydedildi (3Ç24: 623mnTL esas
faaliyet zararı). Bu dönemde, 258mnTL'lik piyasa beklentisinin altında 149mnTL
FAVÖK kaydederken (3Ç24: -151mnTL) FAVÖK marjı ise %1,5 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket, 2,03mlrTL net finansman gideri açıkladı (3Ç24: -2,58mlrTL). 3Ç25'te
yaklaşık 1,4mlrTL net parasal kazanç elde edildi (3Ç24: 960mnTL). Şirketin net
borç pozisyonu 23,8mlrTL seviyesinde tamamlandı (1Y25 sonu: 19,9mlrTL). Şirketin
bakiye sipariş tutarının 1mnUSD ve 857mnEUR'dan oluştuğunu belirtelim. Hatırlatmak
gerekirse, 27 Kasım 2024 tarihinde, Romanya zırhlı araç projesinden 857mnEUR'luk
ihale imzalanmıştı. Zırhlı araç teslimatlarının gerçekleşmeye başlamasıyla
takip edilen finansallarda daha güçlü sonuçlar görebileceğimizi düşünüyoruz.
Hafif olumsuz.
TOASO
Tofaş, Stellantis-Türkiye'nin finansallara konsolide olmasının desteğiyle 3Ç25'te
yıllık %191 artışla 1,2mlrTL net kâr açıkladı (3Ç24: 416mnTL net kâr). Piyasa
beklentisi 1,6mlrTL net kâr açıklaması yönündeydi. Satış gelirleri 3Ç25'te yıllık
%205 arttı ve 87,2mlrTL'ye ulaştı. Şirketin üretim adedi yıllık %46 yükselişle
yaklaşık 30bin seviyesinde tamamlandı. Yurt içi satış adetleri Stellantis markalarının
katkısıyla yıllık %190 artışla 87,0bin adede yükselirken ihracat adetleri
de yıllık %297 yükselişle 9,8bin adet oldu. Böylece, toplam satış adetleri
yıllık %198 arttı ve 96,7bin adet olarak gerçekleşti. Başarılı operasyonel gider
yönetimine rağmen brüt marjdaki daralma sebebiyle 3Ç25'te 166mnTL FVÖK kaydedildi.
Buna ek olarak, görece düşük amortisman sebebiyle 2,8mlrTL olan piyasa
beklentisinin altında 1,78mlrTL FAVÖK elde edildi (3Ç24: 354mnTL). FAVÖK marjı
ise %2,0'a geriledi (3Ç24: %1,2). Bu dönemde, kambiyo ve faiz gelirlerinin desteğiyle
368mnTL net finansman geliri açıklanırken 1mlrTL net parasal kazanç kaydettiği
gözlemlendi (3Ç24: 571mnTL). Şirket, 1,75mlrTL vergi öncesi kâr açıkladı.
Şirketin 1Y25 sonu 21,4mlrTL olan net borç pozisyonu, 3Ç25 sonu itibarıyla 19,5mlrTL
seviyesinde tamamlanırken Net borç/ FAVÖK rasyosu 3,6x seviyesinde tamamlandı.
Tofaş, 9A25 döneminde Türkiye perakende binek araç pazar payı %22,0 seviyesinde
tamamlanırken hafif ticari pazar payı ise %44,1'e ulaştı. Toplam yurt içi binek
ve hafif ticari araç pazar payı ise yıllık 14,1 puan yükselişle %26,4 olarak gerçekleşti.
Tofaş, 2025 yılı beklentilerinde revizyona gitti. Buna göre, (i) yurt içi hafif
araç pazarını 1,3mn-1,4mn araç (önceki: 1,1mn-1,2mn araç) (ii)* Tofaş yurt içi
satış adedi beklentisini 350bin-370bin (önceki: 300bin-330bin araç) (iii) ihracat
adet beklentisini 50-60bin araç (önceki: 70bin-80bin araç) (iv) üretim adedini
130bin-150bin (önceki: 150bin-160bin araç) (v) yıl geneli için yapılması planlanan
yatırım harcaması tutarını 200mnEUR (önceki: 150mnEUR) olarak güncelledi.
Şirket, vergi öncesi kâr marjı beklentisini ise 2025T için +%2 (önceki: ~%3),
2028T için ise %5-7 aralığında olacak şekilde hedefliyor. *Yurt içi satış adet
beklentisi Stellantis-Türkiye yıllıklandırılmış satış adedini yansıttığını belirtelim.
Şirket, bugün saat 17:00'de finansalları değerlendirmek üzere bir telekonferans
gerçekleştirecek.
SEKTÖR HABERLERİ
Otomotiv
2025 yılı Ekim ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı 2024 yılı Ekim ayına göre
%19,40 artarak 116.149 adet oldu. Otomobil satışları yıllık bazda %19,87 artarak
90.695 adet, hafif ticari araç pazarı %17,78 artarak 25.454 adet oldu. Olumlu.
ŞİRKET HABERLERİ
PETKM
Petkim'in haftalık olarak paylaştığı Etilen - Nafta makası verilerine göre 31 Ekim
itibariyle bir önceki haftaya göre Etilen fiyatları 692 USD/ton'dan 663 USD/ton'a
gerilerken, Nafta fiyatları 531 USD/ton'dan 533 USD/ton'a yükseldi. Bu veriler
sonucunda Etilen - Nafta Makası önceki haftaya göre %19,28 düşüşle 130 USD
oldu.
PLATTS Petrokimya endeksi 31 Ekim itibariyle bir önceki haftaya göre 738 USD/ton
seviyesinden %1,84 düşüşle 724 USD/ton seviyesine gerilerken 1 yıllık ortalamasının
%10,19 ve 5 yıllık ortalamasının %22,98 altında kaldı.
Haftalık verileri hisse senedi için negatif olarak değerlendiriyoruz.
TUPRS
Orta distilat ürün marjlarında, Ekim ayında motorin 26,4 $/varil (Ekim 2024: 15,0
$/varil, Eylül 2025: 26,6 $/varil), ve jet yakıtı 24,2 $/varil (Ekim 2024: 13,4
$/varil, Ekim 2025: 21,6 $/varil) seviyelerinde gerçekleşti. Benzinde ise Ekim
ayı marjı 18,4 $/varil (Ekim 2024: 13,9 $/varil, Eylül 2025: 21,8 $/varil) oldu.
Ekim 2025'te orta distilat ürün marjları yıllık bazda (motorin: %76,0 jet
yakıtı:%80,6 ) artış gösterdi. Benzin marjları da güçlü performansı ile yıllık
bazda (%32,4) artış kaydetti.
Aylık sonuçları hisse senedi için pozitif olarak değerlendiriyoruz.
MAKRO HABERLER
Enflasyon (Ekim-25)
Aylık TÜFE enflasyonu %2,55... Ekim ayında TÜFE enflasyonu %2,55 olarak gerçekleşti.
Bu rakam, piyasa beklentisi olan %2,8'in altında kalırken, bizim %2,54'lük
beklentimizle uyumlu oldu. Buna göre, yıllık enflasyon oranı Eylül ayındaki %33,3'ten
%32,9'a geriledi. Bu arada, B ve C endekslerine göre çekirdek enflasyon,
bir ay önceki %32,9 ve %32,5'ten sırasıyla %32,5 ve %32,1'e gerilerken, aylık
rakamlar sırasıyla %2,43 ve %2,41 oldu. Beklenenden iyi gelen sonuç, akaryakıt
ve otobüs/uçak bileti fiyatlarındaki düşüşü yansıtan ulaştırma grubundan kaynaklandı.
Mevsimsellikten arındırılmış aylık trend enflasyonun %2,1-2,3 aralığında
olduğunu hesaplıyoruz, bu da üç aylık ortalamaya göre bir iyileşme olduğunu gösteriyor.
Ayrıca, ortalama medyan fiyat artışı Ekim ayında %1,3 olarak gerçekleşti,
geçen yılın aynı ayında ise %1,6 olmuştu. 143 ana kategoriden 118'inde fiyat
artışları kaydedilirken, 18'inde düşüşler görüldü ve 7'si değişmedi. Bu durum,
önceki ayın eğilimine kıyasla hafif bir bozulma olduğunu gösteriyor. Verilerin
açıklanmasının ardından, yıl sonu enflasyon tahminimizi %31,5 olarak değiştirmedik.
2026 sonu tahminimiz ise %22,5 olarak kaldı. Bu tahmini orta vadeli görünüm
için daha uygun buluyoruz.
Gıda ve giyim fiyatları beklendiği gibi yükseldi… Alt kategoriler arasında gıda
enflasyona 0,83 puanlık katkı yaparken, giyim ve konut sırasıyla 0,69 puan ve 0,45
puanlık katkı yaptı. Pirinç ve makarna fiyatları aylık bazda sırasıyla %6,9
ve %7,8 artarken, meyve ve sebze fiyatları %5,6 ve %13,8 yükseldi. Ekim ayında
işlenmiş gıda enflasyonu %2,5 ile yüksek seviyede kalırken, işlenmemiş gıda enflasyonu
%4,5 olarak gerçekleşti. İşlenmemiş gıda, TÜİK'İn TÜFE sepetinin %10'undan
fazlasını oluşturduğundan (Euro Bölgesi'nde bu oran %4,3), bu segmentteki
oynaklık enflasyon tahminlerini zorlaştırmaktadır. Kış aylarında satılan ürünlerin
sepete yeniden eklenmesi nedeniyle mevsimsellik etkisiyle giyim enflasyonu
yıllık bazda %12,4 olarak gerçekleşti. Konut enflasyonu aylık bazda %2,66 olarak
kaydedildi ve yıllık oran %51,0'a ulaştı. Ekim ayında aylık kira artışı %3,7
oldu
Hizmet enflasyonunda yavaşlama… Ekim ayında mal enflasyonu aylık bazda %2,94 artarken,
yıllık enflasyon %28,1'den %27,7'ye geriledi. İşlenmemiş gıda fiyatlarındaki
%4,5'lik belirgin artış (mevsimsellik nedeniyle) enflasyonun ana itici gücü
olurken, enerji ve çekirdek mal enflasyonu sırasıyla %1,28 ve %3,20 olarak gerçekleşti.
Yıllık bazda, çekirdek mal enflasyonu %19,2'ye gerilerken, enerji ve
gıda hariç mallar %20,4, işlenmemiş gıda ise %34,7 olarak gerçekleşti. Bu arada,
hizmet enflasyonu aylık bazda %1,79'a (Eylül'deki %4,10'dan) gerilerken, yıllık
oran %44,7'den %44,4'e geriledi. Kira enflasyonu Eylül ayındaki %4,4'ten düşmesine
rağmen %3,7 ile yüksek seviyede kaldı. Ulaşım hizmetleri %1,81, oteller
ve restoranlar ise %1,34 arttı. İleriye baktığımızda, daha ılımlı ücret ayarlamalarının
desteğiyle hizmet enflasyonunun kademeli olarak yavaşlayacağını öngörüyoruz.
Aylık ÜFE enflasyonu da yavaşladı... TL'nin yabancı para birimleri karşısındaki
değer kaybının yavaşlaması sayesinde Ekim ayında ÜFE enflasyonu %1,63 olarak gerçekleşti,
ancak yıllık enflasyon bir önceki ayki %26,6'dan Ekim ayında %27,0'a
yükseldi. Alt gruplar arasında metal cevheri ve gıda ürünleri fiyatları sırasıyla
%10,7 ve %2,9 artarken, kömür ÜFE %3,3 yükseldi. Öte yandan, mevsimsellik etkisiyle
elektrik fiyatları Ekim ayında %1,2 düştü. ÜFE-TÜFE farkı Ekim ayında
daha da daraldı, bu da iç talepte kademeli bir soğuma olduğunu gösteriyor. Maliyet
baskıları ılımlı seyrini sürdürürse, bu eğilim orta vadede enflasyonun düşmesini
destekleyebilir.
Türkiye İmalat PMI (Eki-25) PMI 46,5'e indi...
Ekim'de Türkiye imalat PMI 46.7'den 46,5'e gerileyerek üretimde daralmanın sürdüğüne
işaret etti. ISO'nun yayınladığı açıklama notuna göre Ekim ayı, faaliyet koşullarında
zayıflığın sürdüğü ancak talep ve maliyet kanadında baskıların bir
parça azaldığı bir ay oldu. Ekim'de üretimdeki düşüş hızlandı, firmalar satın alma
faaliyetlerini kıstı ve stoklarını küçültmeye devam etti. İhracat siparişlerindeki
zayıflık da devam etti ve üretimdeki zayıflığa katkıda bulundu. Buna karşılık
olumlu tarafta yeni siparişlerde daralma Eylül'e kıyasla bir miktar hafifledi,
tedarikçi teslim süreleri kısalarak iki ay sonra ilk kez iyileşme sinyali
verdi ve istihdamdaki gerileme Temmuz'dan beri en ılımlı hızına indi. Fiyat dinamiklerinde
ise girdi maliyetlerindeki artış hızı yavaşladı, bu da satış fiyatı
artışlarının hız kesmesine katkı yaptı. Sektörel detaylara bakıldığında Ekim'de
üretim tüm sektörlerde düştü, yeni siparişlerde artış yalnızca gıda ürünlerinde
görüldü, istihdam ise elektrikli-elektronik ile ana metaller dışında azaldı.
50 eşiği dikkate alındığında gıda hâlâ toparlanma bölgesinde kalmakla birlikte
ivme kaybetti (Eyl. 52,8 ? Eki. 50,1). Daralma bölgesindeki sektörlerde ise
kısmi toparlanmalar görüldü: Tekstil 40,6'dan 44,9'a, metalik olmayan mineral ürünler
43,2'den 47,3'e yükselerek daralmanın hızını belirgin şekilde azalttı, kimyasal-plastik-kauçuk
45,7'den 48,4'e ve elektrikli-elektronik 46,3'ten 48,0'e
çıktı. Buna karşılık ağaç-kağıt 47,9'dan 43,7'ye, makine-metal 48,0'den 44,6'ya
gerileyerek Eylül'deki görece dengeli görünümü kaybetti. Ekim'de yeni dış siparişlerde
en belirgin yavaşlama tekstilde, tedarikçi teslim sürelerinde iyileşme
ise kimyasal-plastik-kauçukta daha net görüldü, maliyet baskıları güçlü seyrini
koruduğu için tüm sektörlerde nihai ürün fiyatları arttı. Eylül'e göre Ekim'de
büyüme yalnızca gıda sektöründe devam ederken, bazı sektörlerde hız kesen düşüşlere
rağmen üretimde eşanlı yaşanan düşüşler son çeyreğe girerken genele yayılmış
bir zayıflığa işaret etti.
Parasal Göstergeler (24 Ekim, 2025)
TCMB'nin brüt rezervleri 24 Ekim haftasında 12,9 milyar dolar azalarak 185,5 milyar
dolara geriledi. Bu düşüşün 6,5 milyar doları altın rezervlerindeki azalmadan
kaynaklanırken, döviz rezervleri 6,4 milyar dolar azaldı. Buna göre, brüt rezervler
yıl başından bu yana 30,4 milyar dolar artarken, 52 haftalık kümülatif
rezerv birikimi 26,1 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından toplam yükümlülüklerini
çıkararak hesapladığımız net rezervler 69,6 milyar dolardan 58,3
milyar dolara gerilerken, TCMB'deki Hazine mevduatı dahil net rezervler 81,7
milyar dolardan 69,7 milyar dolara düştü. Benzer şekilde, TCMB'nin bankalarla yaptığı
swaplar dahil olmak üzere net döviz pozisyonu, bir hafta önceki 53,2 milyar
dolardan 42,6 milyar dolara geriledi. Yurt dışı yerleşikler, 24 Ekim haftasında
119 milyon dolarlık hisse senedi ve 0,4 milyar dolarlık tahvil ( Kesin Satın
Alma, Ters Repo ve Teminat dahil) sattı. Yabancıların elindeki hisse senetlerinin
piyasa değeri bir hafta önceki 30,7 milyar dolardan 32,3 milyar dolara yükselirken,
tahvil stokunun piyasa değeri bir hafta önceki 19,6 milyar dolardan
19,2 milyar dolara geriledi. Yıl başından bu yana yerleşik olmayanların hisse senedi
girişi 1,2 milyar dolar olarak gerçekleşirken, tahvil pozisyonları (repo
dahil) 3,6 milyar dolar azaldı ve şirket tahvili piyasasındaki pozisyonları 353
milyon dolar arttı. Son 52 haftadaki toplam sermaye girişi 0,1 milyar dolar oldu
ve bunun 0,9 milyar doları hisse senedi alımından kaynaklandı. Ayrıca, 24 Ekim
haftasında yerleşik olmayanların swap kanalı üzerinden 3,7 milyar dolarlık bir
çıkış kaydettiğini hesaplıyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
