Analiz- Garanti Bankası Finansal Değerlendirme Raporu (Alnus Yatırım)

Hedef Fiyat: 212.60 TL
Tavsiye: AL
Potansiyel Getiri: 40.05%

Türkiye Garanti Bankası
GARAN'ın, 2025/06 finansallarını incelediğimizde,
- Faiz Gelirleri, geçen yılın aynı dönemine(2024/06) göre 115,35 Milyar TL(2.Çeyrekten
gelen senelik etki 51,43 Milyar TL) civarında artış göstermiş ve 328,77
Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise, ana fonlama
kanalı olarak ''Mevduata Verilen Faizler''de ortaya çıkan 80,89 Milyar TL
tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 98,02 Milyar TL(2.Çeyrekten gelen
senelik etki 44,86 Milyar TL) civarında artmış ve 265,58 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Bu gelişmeler sonrasında, bankanın Net Faiz Gelirleri 17,33 Milyar
TL(yüzde 37,79) civarında artış kaydetmiş ve 63,19 Milyar TL düzeyinde yer almıştır.

- Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi, 23,96 Milyar TL tutarında artmış ve 64,19
Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar kalemi ise, senelik bazda 4,77 Milyar
TL civarında artmış ve cari dönem finansallarında 6,31 Milyar TL tutarında yer
almıştır. 26,01 Milyar TL tutarında da Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, yukarıdan
itibaren saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte 159,95 Milyar TL
civarında 'Brüt' Faaliyet Kârı'na ulaşmıştır.

- Diğer yandan, finansallarına, 39,65 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları,
24,27 Milyar TL civarında Personel Giderleri ve 41,54 Milyar TL civarında
da Diğer Faaliyet Giderleri kaydeden bankanın, böylece 'Net' Faaliyet Kârı 54,25
Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından
12,90 Milyar TL düzeyinde gelir kaydeden bankanın, cari dönemde tahakkuk
eden 13,55 Milyar TL civarındaki Vergi Gider Karşılığı sonrasında ortaya çıkan
Dönem Net Kârı ise, senelik bazda 8,77 Milyar TL(yüzde 19,56) civarında artış kaydederek
53,61 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.

- Cari dönemde, 3,25 Trilyon TL düzeyinde yer alan Bankanın Toplam Aktiflerleri
(Varlıklar)'nin kırılımına bakarsak, 1,90 Trilyon TL tutarındaki 'Krediler' yüzde
58,40'lık oran ile en yüksek payı alırken, 860,8 Milyon TL ile 'Nakit ve Nakit
Benzerleri' de yüzde 26,52'lik önemli yer tutmaktadır. Bilanço'nun Pasif tarafında
(Yükümlülükler) ise, yüzde 68,28 pay ve 2,22 Trilyon TL'lik tutar ile 'Mevduat'
ön plandadır.

- Bankanın, 2025 yılı 2.Çeyreğinde ortaya çıkan 67,6 Milyar TL'lik 'Temel Bankacılık
Gelirleri' içerisinde, 35,1 Milyar TL ile en yüksek payı 'Net Ücret ve Komisyon
Gelirleri' alırken, 30,7 Milyar TL ile 'Çekirdek Net Faiz Geliri' ve 1,9
Milyar TL ile de 'Ticari Kâr/Zarar' kalemleri yer bulmuştur. Kümülatif olarak(6
aylık) baktığımızda, 65,5 Milyar TL düzeyindeki 'Net Ücret ve Komisyonlar' gelirin
yüzde 50,15'ini oluşturmuş, 60,0 Milyar TL'lik 'Çekirdek Net Faiz Geliri'nin
payı ise yüzde 45,94 olmuştur.

Şirketin Finansal Beklentileri ve Değerleme
Bankanın operasyonel ve finansal beklentileri şu şekildedir,
Bankanın '2025 Faaliyet Planı' çerçevesinde, 'Yıllık TL Kredi Büyümesi' beklentisi
ortalama TÜFE oranından büyük şeklindedir ve şu an beklentiye paralel bir seyir
izlenmektedir. 'Yıllık Yapancı Para(ABD Doları bazında) Kredi Büyümesi'nin
yüzde 10-12 düzeyinde yer bulması öngörülmekte ve EURUSD paritesinin etkisiyle
şu an öngörülen düzeyin üzerinde bir seyir ortaya çıkmıştır. Daha önce yüzde 2,0-2,5
civarında olması tahmin edilen 'Kur Etkisi Hariç Net Kredi Riski Maliyeti'nin
ise, faaliyet planında olmayan bazı yüksek tutarlı karşılık iptalleri nedeniyle
tahmin edilen aralığın alt bandına yaklaşması beklenmektedir. Yine, 'Swap
Fonlama Giderleri Dahil Net Faiz Marjı' için bankanın daha önceki öngörüsü yüzde
3'ün üzerinde artış iken, TCMB'nin 2.Çeyrektek, sıkı duruşu nedeniyle marj genişlemesinin
iki çeyrek ertelendiği belirtilmektedir. Ortalama TÜFE oranından
büyük olması öngörülen 'Yıllık Solo Bazda Net Ücret ve Komisyonlar' ise, ödeme
sistemlerinden elde edilen komisyonların desteğiyle şu an beklentilerin üzerinde
performans göstermektedir. Yine, yüzde 80-85 civarında olacağı öngörülen 'Yıllık
Solo Bazda Komisyon/Gider Oranı' da, komisyon gelirlerindeki güçlü performans
kaynaklı olarak beklentilerden yüksek seyretmektedir. Son olarak 'Ortalama Özkaynak
Kârlılığı' için yüzde 30-32 bandında olması tahmin edilmekteydi. Yüksek
tutarlı karşılık iptalleri ve komisyon gelirlerindeki güçlü performansın, net
faiz marjı üzerindeki baskıyı hafiflettiği belirtilirken, bu durumun özkaynak kârlılığının,
belirtilen aralığın alt sınırına yakın bir seviyede gerçekleşmesini
sağlayabileceğine vurgu yapılmıştır.

Değerleme
- Model olarak F/K çarpan değerlemesini kullandık. Benzer şirket(banka) ve Sektör(XBANK)
medyanlarının bankanın F/K'sından yüksek olması, banka hisse değerlemesi
için yukarı yönlü bir fiyatlama beklentisini beraberinde getirmektedir.

- Diğer yandan, TCMB'nin 3.Çeyrek'ten itibaren başladığı faiz indirim döngüsünün,
bankanın net faiz marjı açısından destekleyici olacağını, buna karşın, daha güçlü
olduğu net ücret ve komisyon gelirleri üzerinde ise bir miktar baskıya neden
olacağını öngörmekteyiz. Bu sebeple, bankanın üçüncü ve dördüncü çeyreklere
ilişkin net kâr büyümesini, muhafazakar bir bakış açısıyla sınırlı tuttuk.

- Öngörülerimiz sonrasında 892,9 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış
olup, bu sonuçlarla, 212,60 TL hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu kapsamda,
daha önce belirlediğimiz 170,00 TL'lik hedef fiyatımızı 212,60 TL'ye revize
ediyoruz. 'AL' olan önceki tavsiyemizi ise, olduğu gibi koruyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -