Tavsiye: NÖTR
Hedef fiyat(TL): 290,00 TL (Önceki 270 TL)
Net kâr beklentiyi karşılamadı - Tofaş, 3Ç25'te TL 1.208 milyon net kâr açıkladı.
Net kâr yıllık bazda yaklaşık üç kat artmasına rağmen, piyasa beklentilerinin
belirgin şekilde altında kaldı. Gelirler beklentilere paralel gerçekleşirken,
FAVÖK tahminlerin gerisinde kaldı.
Gelirlerde üç kat artış - Tofaş'ın gelirleri yıllık bazda %205 artarak beklentilere
paralel gerçekleşti. Yurtiçi satış hacimleri, Nisan'da gerçekleşen Stellantis
dağıtım faaliyetlerinin birleşmesinin etkisiyle, 3Ç25'te yıllık bazda üç katına
çıktı. Yurtiçi ortalama satış fiyatı %8 geriledi. İhracat hacmi dört kat artarken,
ortalama ihracat birim fiyatı %20 yükseldi. Yurtiçi satışların toplam hacim
ve gelirler içindeki payı %90-91 seviyesinde gerçekleşti.
Yönetim, 2025 hacim tahminini güncelledi: yurtiçi satış hedefi 350-370 bin adede
(önceki: 300-330 bin) yükseltilirken, ihracat hedefi 50-60 bin adede (önceki:
70-80 bin) düşürüldü.
Düşük kârlılık - Tofaş, 3Ç25'te TL 1,8 milyar FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı yıllık
bazda 110 baz puan artarak %2,0 seviyesine çıktı ancak beklentilerin altında kaldı.
Brüt kâr marjı ise 130 baz puan gerileyerek %4,9'a indi, bu durumun düşük
kârlılığa sahip distribütörlük faaliyetlerini yansıttığını düşünüyoruz. Araç başına
ortalama hammadde maliyeti yıllık bazda %31 arttı. Olumlu tarafta ise, personel
giderlerindeki %15'lik düşüş (ortalama çalışan sayısı: %-20 yıllık) sayesinde
faaliyet giderlerinin satışlara oranı 620 baz puan iyileşerek %5,0 seviyesine
geriledi. Buna paralel olarak, araç başına FAVÖK yıllık bazda %135 arttı.
Genel görüşümüz - Güçlü yurtiçi satış hacimleri ve düşük kârlılık, Stellantis entegrasyonunun
en belirgin sonuçları olmaya devam ediyor. Bu doğrultuda yönetim
2025 yurtiçi satış hedefini yukarı yönlü revize ederken, ihracat hacimlerinde toparlanma
görülmesine rağmen yıllık ihracat tahmini aşağı yönlü güncellendi. Şirket,
2025 vergi öncesi kâr marjı hedefini %3'ten %2'ye düşürdü (2024: %4,1, 9A25:
%1,6) ancak 2028'e kadar %5-7 seviyelerine ulaşma hedefini korudu.
Tahminlerimizi güncelleyerek gelir beklentilerini artırıp FAVÖK tahminlerini aşağı
revize ettik. Buna bağlı olarak, 12 aylık hedef fiyatımızı TL 270'ten TL 290'a
yükseltiyor ve NÖTR tavsiyemizi koruyoruz.
Değerleme - Hisse son bir yılda %60 yükseldi ve BIST100 endeksine görece %23 daha
güçlü bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 26,8 F/K ve 21,4 FD/FAVÖK
çarpanlarından işlem gören Tofaş hissesi için NÖTR görüşümüzü koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
