Aselsan, 3Ç25 döneminde 33.132 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 32.300 milyon
TL / Deniz Yatırım: 32.270 milyon TL), 8.191 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 7.900
milyon TL / Deniz Yatırım: 7.745 milyon TL) ve 4.765 milyon TL net kar (Konsensüs:
3.075 milyon TL /Deniz Yatırım: 2.646 milyon TL) açıkladı. Bu dönem finansallarında,
parasal kazanç/kayıp kalemi altında 655 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
Satış gelirinde reel büyüme, FAVÖK marjında iyileşme, bakiye siparişlerdeki artışa
ek olarak vergi öncesi kardaki önemli artış.
Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Artan net borç pozisyonu.
Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
Beklentilerin üzerinde açıklanan bilançoyu olumlu olarak değerlendirmekteyiz.
Aselsan’ın satış geliri 3Ç25 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %14 artarak
33.132 milyon TL olarak gerçekleşti.
3Ç25 döneminde FAVÖK %25 artışla 8.191 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı
2,1 puan artışla %24,7 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket, 3Ç25 döneminde 744 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (3Ç24: 1 milyon
TL net gelir) ve 1.728 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (3Ç24: 2.606
milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, parasal kazanç/kayıp kalemi
altında 655 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. VÖK, bu dönemde 5.218 milyon TL
seviyesinde gerçekleşti.
Şirket, 3Ç25 döneminde %78 artışla 4.765 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin
üzerinde gerçekleşen net kâr rakamında, tahminimizi aşan operasyonel verilere
ek olarak, azalan finansal giderler ve parasal kayıp kalemleri etkili oldu.
3Ç25 dönem sonu itibariyle Şirket’in 23.769 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır
(2Ç25: 22.620 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 3Ç25 dönemi
sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (2Ç25: 0,6x).
Şirket, 2025 yılı beklentilerinde değişiklik yapmadı. Hatırlayacak olursak Şirket’in
2025 yılına yönelik beklentileri, i) %10 üzeri net satış geliri büyümesi ii)
%23 üzeri FAVÖK marjı iii) 20 milyar TL’nin üzerinde yatırım harcaması gerçekleştirilmesi
yönündedir.
Genel değerlendirme: Finansalların ardından makro tahminlerimizdeki değişiklik,
benzer şirket çarpanlarını güncellememiz ve İNA modelimizi ileri taşımamız neticesinde
Aselsan için 12-aylık hedef fiyatımızı 166,20 TL’den 243,50 TL’ye güncelliyoruz.
Önerimizi ise, mevcut fiyat seviyelerinin, açıklanan güçlü finansalların
piyasa fiyatlaması nezdinde uzun bir süredir önden ve hızlı satın alınmasıyla
ek getiri potansiyeli sunmaması kaynaklı 1Ç25’te yaptığımız revizeye paralel
TUT olarak muhafaza ediyoruz. Modelimizin tekrar getiri potansiyeli sunması (son
kapanış fiyatına göre %23.4) AL şeklinde yeniden revizyon için gerekçe olabilirdi.
Ancak, ASELS’in yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %145 üzerinde
çok ciddi anlamda kuvvetli performans göstererek, zayıf ve zorlu geçen fiyatlama
ortamında belirgin şekilde pozitif yönde ayrışma sergilemesi, söz konusu hamlemizi
sınırlayan en önemli ‘matematiksel’ etken konumunda.
ASELS’i 17 Temmuz 2023 tarihinden bu yana, 36,49 TL ortalama maliyet ile Döngüsel
Portföyümüzde taşıdığımızı, 2025’teki hızlı yükseliş hareketinin başlangıcından
çok daha önce ve uzun süredir beğendiğimizi ve mevcut pozisyonu ile beğenmeye
devam ettiğimizi önemle hatırlatmak isteriz. Bununla birlikte, 2025’in öne çıkan
sektör ve şirketleri arasında savunma ve Aselsanı da Strateji Raporumuzda
belirttik ve henüz bu fikrimizde değişiklik bulunmuyor. Şirket’e yönelik önerimizde
1Ç25 finansallarını takiben gerçekleştirdiğimiz revizyon, hızlı ve kayda
değer yükseliş performansının mevcut koşullarda ‘kayda değer’ ek getiri potansiyeline
imkan tanımaması kaynaklı olup, savunma sektörüne ve Aselsan’a yönelik
orta-uzun vadeli pozitif düşüncelerimizde herhangi bir negatif değişiklik söz
konusu değildir. Şirket’in yakaladığı pozitif ivmeyi, artan sipariş bakiyelerini
ve finansallardaki güçlenmeyi olumlu anlamda not ediyoruz.
Haziran ayında, NATO ülkelerinin 2035 yılına dek savunma harcamalarını gayrisafi
yurt içi hasılanın %5’ine çıkarma hedefi açıklanmıştı. Mevcut durumda, Şirket’e
yönelik oluşturduğumuz modelimizde savunma harcamalarının payını yaklaşık %2
seviyelerinde kullanmaktayız. Savunma harcamalarının payının artması modelimizde
yukarı yönlü risk teşkil etmekte olup sürecin kalıcılığını yakından takip ediyoruz.
Bu kapsamda Ocak ayında yayımlamayı planladığımız 2026 Strateji Raporumuzda
çok daha geniş kapsamlı ülke ve sektörel analizler gerçekleştirip öneri ve
hedef fiyatımızı gözden geçireceğimizi eklemek isteriz.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
