Analiz- GWIND 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (İş Yatırım)

Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 55,53
Yükselme Potansiyeli: 115%

Gerçekleşen ve Tahminler
FAVÖK beklentilere uygun gelirken net kar ufak farkla beklentinin altında kaldı.
GWIND, 3Ç25’te TL 296 mn net kâr açıkladı (İş Yatırım: TL 306 mn, Piyasa: TL 303
mn). Açıklanan net kar yıllık %5 oranında bir büyümeyi ifade ediyor. Net satışlar
TL 947 mn seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: TL 952 mn, Piyasa: TL 945
mn) ve yıllık bazda %15 arttı. FAVÖK ise TL 664 mn seviyesinde gerçekleşti (İş
Yatırım: TL 684 mn, Piyasa: TL 666 mn).

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Artan kurulu güç net satışlarda etkili oldu. Elektrik üretimi geçen senenin aynı
çeyreğine göre %48 artış kaydederken çeyreklik bazda %36 artı. Piyasa takas fiyatı
ise reel anlamda yıllık %14 gerilemiş olsa da kurulu güç artışı kaynaklı üretimdeki
yükseliş hasılattaki büyümenin lokomotifi oldu. Böylelikle net satışlar
reel olarak yıllık bazda %15 artış gösterdi.

FAVÖK marjı reel bazda gerileyen fiyatlar ile 100 baz puan daraldı. FAVÖK rakamı
yıllık bazda %14 artarak TL 664 mn seviyesine ulaştı. Yıllık bazda operasyonel
giderlerde 280 baz puan iyileşme görsek de, özellikle piyasa takas fiyatının reel
olarak daralması ile brüt marjda 430 baz puan daralma gözlendi. Böylelikle
FAVÖK marjı yıllık 80 baz puan gerileyerek 3Ç25’de %70.1 seviyesine ulaştı. Çeyreklik
incelediğimizde ise fiyatlardaki çeyreklik artışın etkisinin olumlu yansıdığını
ve FAVÖK marjının çeyreklik bazda 100 baz puan artış kaydettiğini görüyoruz.

Kurulu güçteki artış parasal kazanca yansıdı. Şirketin bu yıl kurulu gücünü %22
artırmasının sonucunda duran varlıklardaki büyümenin parasal kazanca etki ettiğini
görüyoruz. Böylece parasal kazanç kalemi yıllık %268 artarken, çeyreklik olarak
ise %140 artış kaydetti. Fakat bu artış net vergi giderindeki artış ile bir
miktar dengelendi ve net kar yıllık bazda %44 büyüme ile TL 292 mn seviyesine
ulaşırken çeyreklik ise %8 büyüme kaydetti.

Net borç: 972 milyon seviyesine ulaşarak geçtiğimiz çeyreğe kıyasla %20 düşüş kaydetti.

Değerleme Üzerindeki Etkisi ve Görünüm
Elektrik fiyatlarının reel anlamda gerilediği bir ortamda, kapasite artışları sayesinde
şirketin son çeyrekte de reel büyüme kaydederek diğer elektrik üreticilerinden
ayrışmaya devam etmesini öngörüyoruz. Sonuçların beklentilerimize yakın
gelmesi ile ise değerlememizde değişikliğe gitmiyoruz.

Yorum: Sonuçların beklentilere yakın, GWIND’in performansının ise son bir ayda endeks
üstünde olmasına rağmen yeni gelen rakamlar ile cari FAVÖK rakamını incelediğimizde
sonuçların halen tam fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Bunun nedeninin ise
i.) Şirketin cari FAVÖK’ü 2 milyar TL’ye ulaşması. ii.) şirketin kapanış cari
FD/FAVÖK çarpanının 8.5x ile Medyan 11.0 çarpanın altında olması iii.) reel
fiyatlardaki düşüş sebebiyle kötü gelen elektrik bilançolarına rağmen şirketin
kurulu gücünü yüksek oranda artırarak FAVÖK’te reel büyümeyi yakalayabilmiş
olması iv.) net borçtaki çeyreklik bazda düşüş sebepleri ile piyasa tepkisinin
pozitif olabileceğini öngörüyoruz.




* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -