Her çeyrek daha iyi operasyon
TTKOM’un 2025 3.çeyrekte 59,2 mlr TL hasılat, 26,64 mlr TL FAVÖK, 10,24 mlr TL net
kâr ile hem piyasa hem de kurum beklentimizin üzerinde sonuçlar açıkladığını
görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 3Q25’te geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla
toplam satışlar %10,7 artış gösterirken, UFRYK 12 hariç büyümenin %9 olarak gerçekleştiğini
görmekteyiz. Segment bazlı çeyreksel satışlara baktığımızda sabit
geniş bant %14,3 büyüme gösterirken, mobil segmentin %13,2 artış gösterdiğini
görmekteyiz. Diğer gruplarda ise TV ve kurumsal datada güçlü büyüme görürken, sabit
ses ve uluslararası gelirlerde daralma görmekteyiz.
Operasyonel verilere baktığımızda ise 3Q25’te geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
%5,6 artış göstererek 56,2 mn aboneye ulaştığını görürken, çeyreklik net abone
kazanımının ise 2,2 mn kişi olduğunu görmekteyiz. Sabit genişbant çeyreklik bazda
15 bin abone kazanımıyla 15,5 mn seviyesinde yatay seyrederken, mobil detaylarına
baktığımızda 2Q25’te gördüğümüz başarılı performansa paralel 3Q25’te de
2,3 mn net abone kazanımıyla toplam abone sayısının 30,8 mn kişiye ulaştığını
ve tarihin en yüksek abone kazanımının elde edildiğini görmekteyiz.
Mobil’de faturalı segmentte 2,1 mn abone kazanımı görürken, faturasız segmentte
de 208 bin abone kazanımı görmekteyiz. Güçlü mobil operasyon eşliğinde faturalı
abone sayısının toplam aboneler içindeki payının %77,8’e yükselmesini (3Q24- %74)
pozitif değerlendirmekteyiz.
ARPU (Kullanıcı başına ortalama gelir) 3Q25’te yüksek baz etkisine rağmen güçlü
seyrini koruduğunu görürken, detaylarına baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre mobil segment(bileşik) %7,8 büyüme görürken, sabit genişbant segmentinde
ise %12,6’lık büyüme görmekteyiz. ARPU artışının sebeplerine baktığımızda
ise Temmuz-Ağustos dönemindeki fiyatlandırmalar, yeni müşteri kazanımı ve müşteri
tarifelerindeki değişimden kaynaklı artış gösterdiğini görmekteyiz. Rekabet
ortamının artarak sürdüğü koşullar altında abone kazanımı, numara taşımada Pazar
lideri konumu ve güçlü operasyonların etkisiyle ARPU’nun da sürdürülebilir ve
güçlü yapısını koruduğunu izlerken, sonuçları pozitif değerlendirmekteyiz.
Kârlılığa baktığımızda ise 3Q25’te hem çeyreklik hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre marjlarda iyileşme seyri son üç çeyreğin devamına paralel, piyasa beklentisinin
üzerinde sonuçlar açıklandığını görmekteyiz. Marjlardaki güçlü yapının
sebeplerini ise güçlü müşteri büyümesinin devamı, ARPU büyümesi, faiz oranlarındaki
düşüş ve hedge maliyetlerindeki azalış ve etkin yönetime paralel azalan
finansman giderleri ve son olarak faaliyet giderlerinin satışlardaki payının
son 11 çeyreğin de altında olması sonucu oluşan etkin maliyet yönetimi olduğunu
belirtmek isteriz. FAVÖK ve Net Kâr piyasa beklentisi 3Q25’te TTKOM’da sırasıyla
23,76 mlr / 5,81 mlr olarak oluşurken, 26,64 mlr FAVÖK ve 10,24 mlr Net Kâr
açıkladığını görmekteyiz.
Borç yapısında ise geçtiğimiz çeyreğe kıyasla majör bir değişim olmazken, imtiyaz
sözleşmesiyle beraber 2026’dan başlamak üzere BTK’ya 2050 yılına kadar toplam
2,5 mlr $ + KDV ödeme yapılacağını görmekteyiz fakat ödeme planının 10 yıla yayılmış
şekilde oluşacak olmasını şirketin etkin finansal yönetimi altında kontrol
edilebilir bulmaktayız. Ödeme planına baktığımızda 2026 ve 2027 yılında 500m
$ / 2028-2034 yılları arasında her yıl 200m $ ve 2025 yılına kadar ise 100m $
ödeme yapılacağını görmekteyiz. Son olarak özetlemek gerekirse 5G yatırımları ve
imtiyaz sözleşmesi ışığı altında çarpanların kademeli olarak artacağını fakat
global sektör ortalamasından uzaklaşmayacağını ve 2027 yılının ikinci yarısı itibariyle
normale döneceğini düşünmekteyiz. TTKOM 3Q25 itibariyle 0.64x NetBorç/FAVOKçarpanlarıyla
işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentilerin üzerinde sonuçları POZİTİF yorumlamaktayız.
Şirket, yılın ilk yarısında olduğu gibi ikinci yarısında da yoğun rekabet koşulları
altında etkin yönetimini ve güçlü operasyonunu sürdürürken, önümüzdeki
dönemde de 5G ile gelen gecikmesiz yüksek hızlı internet ile birlikte artması
beklenen data kullanım oranları, ARPU büyümesinin devamı, sürdürülebilir karlılık,
müşteri kazanımının güçlü seyretmesi ve fiberleşme-imtiyaz gibi başlıklar altında
TTKOM için 82,1 TL Hedef Fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Şirketin
son olarak 3Q25 bilançosu sonrasında beklentilerini büyük ölçüde korurken 4Q25’te
faaliyet giderlerindeki daha iyimser beklentilere dayanarak FAVÖK marjı beklentisini
%41’den %41,5’a revize ettiğini görmekteyiz.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
