Analiz- Günlük Bülten (Şeker Yatırım)

BİST: Güne pozitif bir başlangıç yapan BİST 100 Endeksi sonrasında kar realizasyonları
ile karşılaşınca günü %0,03 sınırlı düşüşle 10.849,96 puandan tamamladı.
Sınai Endeks % 0,51 artarken, Bankacılık Endeksi %0,16 oranında değer kaybetti.
Tahminlerden iyi gelen enflasyon verisi sonrası faiz indirim beklentilerinin
kuvvetlenmesi Borsa İstanbul'u desteklerken kısa vadeli beklentinin bitmesi kar
satışlarına neden oldu. BIST'in kısa vade de açıklanmaya devam eden 2. çeyrek
bilançolarına odaklanmasını bekliyoruz. Haftaya Fed'in faiz indirimlerine başlayacağı
beklentisi ile pozitif başlayan Global piyasalar da ABD borsaları tarife
ve Rusya'ya tartışmaları ile sınırlı kayıplarla kapanırken Avrupa borsalarında
karışık bir seyir hakimdi. Bu sabah vadeli işlemler ve Asya piyasalarında sınırlı
pozitif bir seyir hakim. VİOP-30 Endeksi, akşam seansını %0,25'lik artışla
tamamladı. Bugün endeksin güne pozitif bir seyirle başlamasını sonrasında gelecek
kar satışlarının karşılanması durumunda yükselişini sürdürme çabasında olmasını
bekliyoruz.

Para Piyasaları: USD/TRY kuru dün 40,6564-40,6685 bandında işlem görerek gün sonunu,
önceki gün sonuna göre %0,03 oranında değer kaybıyla 40,6626 seviyesinden
tamamladı. Sepet bazında da Lira %0,03 oranında değer yitirdi. Dün borçlanma araçları
piyasasında % 31,21-%31,30 seviyeleri arasında dar bir bantta hareket eden
on yıllık gösterge tahvilinin getirisi önceki kapanışa göre 1 baz puan artışla
gün içinde gördüğü en yüksek seviye olan %31,30'dan günü tamamladı.

Şirket Haberleri:
ASELSAN (ASELS), 2Ç25'te 3.993mn TL net dönem kârı açıklamıştır. Bu rakam, piyasa
medyan beklentisi olan 3.019mn TL'nin %32 üzerinde gerçekleşmiştir (2Ç24: 3.075mn
TL). 2Ç25'te net satış gelirlerindeki artış ile birlikte başarılı operasyonel
yönetimi sonucu elde edilen esas faaliyet karındaki artış ve ertelenmiş vergi
geliri net kar rakamını destekledi. Buna karşın artan kur farkı zararı kaynaklı
net finansman giderindeki yükseliş ile birlikte artan net parasal pozisyon
kaybı karlılığı baskılayan etmenler oldu.
2Ç25'te Aselsan'ın TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 29.550mn TL ile piyasanın
medyan beklentisinin üzerinde gerçekleşti (Beklenti: 28.645mn TL) yıllık %13,3
artışla 29.550mn TL net satış geliri elde etti. Hava Savunma, Elektronik Harp,
Elektro -Optik, Radar, Aviyonik, Güvenlik ve Silah Sistemlerine yönelik teslimatlar
satış gelirlerindeki artışta etkili oldu.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK 8.016mn TL piyasanın medyan beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.
(Beklenti: 6.999mn TL). 2Ç25'te Maliyetlerin kontrolü sayesinde artan
operasyonel karlılık ve ciro büyümesi etkisiyle güçlenmeye devam etti. Brüt
kâr marjı %33,7, FAVÖK marjı %27,1 ve net kâr marjı ise %13,5 seviyesinde gerçekleşti.
(2Ç24 sırasıyla: %34,5, %26,0, %11,8)
ASELSAN'ın toplam sipariş tutarı yılın ilk yarısında16 milyar dolar ile tarihi zirvesine
ulaştı (1Y24: 12,3 milyar dolar). Şirket, 1Y25 döneminde toplam 2,8 milyar
dolar yeni sipariş aldı (1Y24: 2,6 milyar dolar). İhracat odaklı büyüme stratejisini
kararlılıkla sürdüren Şirket, 1Y25'de almış olduğu 2,8 milyar dolar
sipariş büyüklüğünün 1,3 milyon dolarlık kısmını yurtdışından sağladı (1Y24: 365
milyon dolar). Şirket'in 1Y25 itibarıyla toplam bakiye siparişlerinin % 97'sini
savunma, %3'ünü savunma dışı siparişler oluşturdu. Şirket'in 1Y25 itibarıyla
uzun vadeli siparişlerinin 56%'sı dolar, 33%'ü Euro ve 11%'i ise TL bazlı siparişlerden
oluştu.
Şirketin net borç pozisyonu 1Ç25 sonundaki 21.321mn TL'den 21.041mn TL seviyesine
geriledi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise güçlü FAVÖK nedeniyle 1Y25'de 0,57 seviyesine
geriledi. Şirket böylece, sektör ortalamalarının altında seyreden pozisyonunu
korudu.
Temettü- Şirket 25 Kasım'da hisse başına brüt 0,2346491 TL, net 0,1994517 TL temettü
dağıtılmasına karar verdi. Böylece son kapanış fiyatına göre % 0,13 brüt temettü
verimliliğine işaret etmektedir.
Şirket 2025 yılı beklentilerini korudu- Aselsan 2025 yılına ilişkin beklentilerini
korudu. Buna göre Şirket TMS 29 dahil, 2025 yılında da net satış geliri büyümesinin
TL bazında %10'un üzerinde artacağını öngörmektedir. Şirket 2025 yılında
FAVÖK marjının ise TMS 29 dahil %23 seviyesi üzerinde gerçekleşmesini hedeflemektedir.
Şirket ayrıca 2025 yılında TMS 29 dahil 20 milyar TL ve üzeri yatırım
harcaması yapmayı planlıyor.

Akçansa (AKCNS), 2Ç25 finansal sonuçlarını bugün piyasa kapanışından sonra açıklayacağını
bildirdi. Bizim beklentimiz şirketin bu çeyrekte 5.357mn TL tutarında
satış geliri elde edebileceği yönündeyken, piyasadaki medyan beklenti ise şirketin
5.270mn TL tutarında satış geliri elde edebileceği yönünde. Şirketin, ikinci
çeyrekte 710mn TL tutarında FAVÖK (medyan piyasa beklentisi 717mn TL) ve 229mn
TL tutarında net kar (medyan piyasa beklentisi 229mn TL) açıklayacağını tahmin
ediyoruz. İkinci çeyrekte Akçansa satış gelirlerinin enflasyon katsayısı uygulanmış
verilere göre yıllık bazda yaklaşık %15 oranında düşüş göstermiş olabileceğini
tahmin ediyoruz. Bununla birlikte FAVÖK marjındaki daralmanın dikkat çekici
olacağını düşünüyoruz.

Çimsa (CIMSA) Çimsa 2025 yılının ikinci çeyreğinde 717mn TL ana ortaklık net kârı
açıkladı. Açıklanan rakam 883mn TL olan net kâr tahminimizin ve 781mn TL olan
medyan piyasa net kâr beklentisinin gerisinde kaldı. Şirket geçen yılın aynı döneminde
ise 1.725mn TL ana ortaklık net kârı açıklamıştı. Satış hacimlerindeki
organik artış ve Mannok'un katkısıyla ikinci çeyrekte satış gelirleri, geçen yılın
aynı çeyreğine göre %40,0 oranında artış göstererek 10.895mn TL olarak gerçekleşmiştir
(2Ç24: 7.782mn TL) (Şeker Yatırım satış geliri beklentisi: 9.985mn,
medyan piyasa satış geliri beklentisi 10.496mn TL). Şirket yılın ikinci çeyreğinde,
2.029mn TL tutarında FAVÖK elde etti (2Ç24: 1.927mn TL). FAVÖK marjı, geçen
yılın yüksek baz etkisi ve maliyet kalemlerindeki fiyat artışlarının etkisiyle
yıllık bazda 6,2 puan daralarak %18,6 olarak gerçekleşti (2Ç24: FAVÖK Marjı:
%24,8). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 2.075mn TL seviyesindeyken,
piyasadaki medyam beklenti ise 2.060mn TL seviyesindeydi.

Ereğli Demir Çelik'in (EREGL) bugün TR piyasalarının kapanışının ardından 2Ç25 sonuçlarını
açıklaması bekleniyor. 2Ç25'te Ereğli'nin 47.154 mn TL (Medyan piyasa
beklentisi: 49.630 mn TL) net satış gerçekleştirmiş olmasını beklemekteyiz. FAVÖK
tarafında ise medyan piyasa beklentisi 4.316 mn TL iken bizim beklentimiz
ise 4.517 mn TL'dir. Sonuç olarak, Şirket'in yılın ikinci çeyreğinde 502 mn TL
net kâr elde etmesini beklemekteyiz (Medyan piyasa beklentisi: 781mn TL).

İş Bankası (ISCTR), 2Ç25 solo finansal sonuçlarında net ücret & komisyon gelirlerindeki
çeyreksel bazda %21,5'lik artışın yardımıyla beklentilerin üzerinde 17,372
milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %40 artış). Açıklanan net kar rakamı
13,369 milyon TL olan piyasa beklentisinin %30 üzerinde gerçekleşmiştir. Swap
fonlama maliyetlerindeki çeyreksel bazda %12,3'lük düşüşe rağmen net faiz gelirlerindeki
çeyreksel bazda %16'lık daralma ve personel giderlerindeki %23,4'lük
çeyreksel artış, bu çeyrekte faaliyet karlılığının çeyreksel bazda %18,8'lik düşüşüne
neden olmuş, ayrılan 1.220 milyon TL'lik vergi karşılığı da net kar üzerinde
hafif baskı oluşturmuştur. Ortalama özkaynak karlılığı 3A25'teki %15,4'ten
%17,8 seviyesine yükselmiştir. Banka 2025 yılı bütçesinde değişikliğe gitmiştir
ve >%30 özkaynak karlılığı beklentisi ~%25 olarak aşağı yönlü revize edilmiştir.
Net faiz marjı (swap maliyetine göre düzeltilmiş) beklentisi de 450 bp artıştan
~350 bp artışa revize edilmiştir (Pozitif).
Migros (MGROS), Temmuz ayında 17 adet Migros, 2 adet Migros Jet, 5 adet Macrocenter,
kişisel bakım mağazacılığı formatında 1 adet Mion ve evcil hayvan mama ve
aksesuarları formatında 1 adet Petimo mağazası olmak üzere toplam 26 yeni mağazayı
ve 1 adet dağıtım merkezini hizmete açtığını duyurmuştur. 31 Temmuz 2025 itibarıyla
Şirket'in toplam mağaza sayısı 3.702'dir (Hafif Pozitif).
Pegasus (PGSUS), bağlı ortaklığı Pegasus Airlines Innovation Lab aracılığıyla Yapay
Zeka odaklı teknoloji geliştirme çalışmaları yürüten girişimler nezdinde yatırım
fırsatlarının değerlendirilmesi amacıyla ABD'de Şirket'in tek sınırlı ortağı
olacağı Pegasus Airlines Ventures Limited Partnership şirketinin bir sınırlı
sorumlu ortaklık olarak kurulmasına karar verildiğini duyurmuştur. Pegasus Airlines
Ventures LP, Innovation Lab çalışmaları kapsamında belirlenen girişimlerdeki
yatırım fırsatlarını değerlendirecektir.

Petkim'in (PETKM) 2Ç25 finansallarını bugün piyasa kapanışının ardından açıklaması
bekleniyor. Piyasadaki medyan beklentilerine göre şirketin 2Ç25'te 1.300mn TL
net zarar açıklaması, net satış gelirlerinin 19.319mn TL, FAVÖK'ünün ise -689mn
TL seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor.

Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç25'te US$ 694mn net kar (2Ç24: US$ 943mn net kar) açıklamıştır
(Şeker Y.: US$658mn, Piyasa Ort.: US$658mn). 2Ç25'te yıllık %5,4 büyüyen
yolcu sayısına paralel yolcu gelirlerindeki yıllık %7,4'lük artışın yanı sıra
azalan maliyet baskıları kaynaklı faaliyet giderlerindeki düşüşle yıllık %19,5'lik
artış gösteren faaliyet karlılığı ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerin
olumlu etkisiyle Şirket, yılın ikinci çeyreğinde net kar rakamı elde edebilmiştir.
Vergi giderleri ve zayıflayan USD'nin muhasebe etkisi, bu çeyrekte net kar
üzerinde baskı oluşturan unsurlar olmuştur.
THY'nin toplam yolcu sayısı, 2Ç24'e kıyasla %5,4 artış göstererek 2Ç25'te 23.3mn'a
ulaşmıştır. Sezonsallık etkisiyle güçlü seyreden yolcu talebine paralel yükseliş
gösteren yolcu gelirleriyle birlikte (yıllık +%7,4) ve teknik gelirlerin desteğiyle
THY'nin satış gelirleri, 2Ç25'te yıllık bazda %5,6 artarak US$ 5.980mn
seviyesinde gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 6.043mn, Piyasa Ort.: US$ 5.979mn).
Şirket'in toplam kargo gelirleri ise yavaşlayan global taşıma talebi nedeniyle
2Ç25'e göre yıllık %9,4 oranında düşüş göstermiştir. Şirket'in 2Ç25 FAVÖK'ü ise
azalan maliyet baskısıyla yükselen faaliyet karı ve gelir büyümesi sayesinde
US$ bazında yıllık %12,9 artış göstererek US$ 1.357mn olarak gerçekleşmiştir (Şeker
Y.: US$ 1.326mn, Piyasa Ort.: US$ 1.263mn). Şirket'in operasyonel sonuçları
beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
2Ç25 FAVKÖK marjı yıllık 1,2 y.p. artış göstererek %25,4 seviyesine yükseldi - THY'nin
toplam yolcu sayısı, 2Ç25'te yıllık %5,4 oranında yükselmiş, yolcu doluluk
oranı ise 2Ç24'ün 1,1 y.p. üzerinde %82,2 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında,
yolcu birim gelirleri 2Ç24'e kıyasla US$ bazında yıllık %0,6 düşüş göstererek
2Ç25'te US$ 8.85'e gerilemiştir. THY'nin AKK başına elde edilen birim gelirleri
(AKTK dâhil) 2Ç24'e kıyasla 2Ç25'te yıllık %0,7 düşüş göstererek US¢7.67'ye
gerilemiştir (2Ç24: US¢7.73). Yolcu RASK'ı ise 2Ç25'te yıllık %0,7'lik toparlanma
göstererek US¢7,27 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise GTF motor sorunlarına
ve ücret artışlarından kaynaklı personel birim giderlerindeki (2Ç24:
US¢1.71, 2Ç25: US¢1.96, 2Ç25/2Ç24: %14,3) yükselişe rağmen jet yakıt fiyatlarındaki
düşüş nedeniyle kaynaklanan akaryakıt birim giderlerindeki (2Ç24: US¢2.49,
2Ç25: US¢2.11, 2Ç25/2Ç24: %-15,2) azalışla 2Ç24'e kıyasla yıllık %2,3 oranında
düşüş göstererek US¢7.91 olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında 2Ç24'e kıyasla
yıllık %10,9 oranında artarak US$ 1.522mn olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK
marjı ise US$ bazında 2Ç24'e kıyasla yıllık 1,2 y.p. yükseliş göstererek %25,4'e
yükselmiştir.
Şirket, 2025 yılı beklentilerini hafif yukarı revize etmiştir. Buna göre, THY, 2025
yılında yolcu kapasitesinin 2024'e göre %7-%8 aralığında (Önceki: %6- %8 aralığında)
artmasını, yolcu sayısının 91 milyonun üzerinde gerçekleşmesini, toplam
satış gelirlerinin 2024'e göre %6-8 aralığında yükselmesini, FAVKÖK marjının
%22-%24 aralığında gerçekleşmesini ve Yakıt Hariç CASK 2024'e göre orta-tek haneli
artmasını beklemektedir. THY, filonun 2025 yılsonu itibariyle 520-525 (Önceki:
515-525 uçak) uçak aralığına yükselmesini beklemektedir. 2Ç25 sonrası açıklanan
finansal sonuçları Şirket payları üzerindeki değerlememiz ile birlikte hafif
pozitif olarak değerlendiriyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -