Analiz- Günlük Bülten (Ak Yatırım)

ABD ekonomisindeki zayıflama belirtileri küresel risk iştahını baskılıyor
- TÜİK verisine göre TÜFE (m.a.) temmuzda aylık %2,65 olarak gerçekleşti
- Reel efektif döviz kuru temmuzda aylık %0,9 düşüşle 69,4'e geriledi
- ABD'de ISM hizmet sektörü endeksi temmuzda 50,1 seviyesinde gerçekleşti

ABD ISM hizmet endeksindeki zayıf faaliyete ve enflasyonist baskılara işaret eden
detaylar risk iştahını sınırladı. VIX oynaklık endeksi dün 0,33 puan artışla
17,85'e yükselerek uzun vadeli ortalamasının altında kalsa da zayıf gelen ABD makro
verileriyle artan oynaklığın sınırlı şekilde sürdüğüne işaret etti. MSCI dünya
endeksi ABD piyasalarındaki satıcılı seyir öncülüğünde %0,2 gerilerken, gelişmekte
olan piyasalar endeksi Asya piyasalarındaki pozitif kapanışlarla %0,7
değer kazandı. Dün açıklanan ABD ISM verisinin alt detayında faaliyette yavaşlama
ve aynı zamanda maliyet baskılarının arttığına işaret eden kombinasyon piyasalarda
hem döngüsel hem de faize duyarlı teknoloji hisselerinin geneline yayılan
satış baskısı oluşturdu. ABD'de S&P 500 endeksi dünü %0,5 kayıpla tamamlarken,
Pazartesi günü güçlü yükselişler kaydeden teknoloji (%-0,91) ve iletişim hizmetleri
(%-0,89) endekslerindeki kar satışlarıyla oluşan düşüşler ön plana çıktı.
Teknoloji borsası Nasdaq özellikle yarı iletkenler grubundaki düşüşlerle dün
%0,7 geriledi. Avrupa tarafında, tarife gündemiyle geçtiğimiz hafta son 1 ayın
en düşük seviyesine gerileyen Eurostoxx-600 bu haftaki tepki yükselişini sınırlı
düzeyde koruyarak %0,1 yükseldi. Avrupa vadeli işlemleri bu sabah pozitif açılışa
işaret ederken, Asya piyasalarında karışık bir görünüm hakim. ISM hizmetler
fiyat endeksinin Ekim 2022'den bu yana en yüksek seviyede açıklanmasıyla Fed'den
yıl sonuna kadar beklenen faiz indirim miktarı 60bps'ten 57bps'e geriledi.
İlk faiz indiriminin zamanlaması için Eylül ayına atfedilen olasılık ise %87'ye
geriledi. Bu arada ABD Başkanı Trump dün Fed Başkan adayını yakında duyurabileceğini,
ekonomik danışmanı Hassett ile Fed eski yöneticisi Warsh'ın güçlü adaylar
olduğunu açıkladı. Tahvil cephesinde, 10 yıllık ABD tahvil getirisi günlük 2bps
artışla %4,21'e, 2 yıllık getiri 5bps artışla %3,72'ye yükseldi. Ay başından
bu yana Fed faiz indirim beklentilerindeki ani yükseliş ve Fed Başkanı Powell'a
yönelik baskılarla zayıflayan dolar endeksi (DXY) dün 98,8 seviyesinde yatay
kapanış yaparken, Euro/dolar paritesi de 1,158 ile değişim göstermedi. Son dönemde
fiyatlamalarda ABD-Rusya ilişkilerinin belirleyici olduğu Brent petrol aktif
vadeli kontratı dün %1,6 gerileyerek 67,6/bbl seviyesine geriledi. Altın fiyatı
%0,2'lik sınırlı artışla 3381$/ons'a yükseldi.

- ABD ISM hizmet endeksi temmuzda aylık 0,7 puan azalırken 50,1 ile eşik seviyenin
hafif üzerinde gerçekleşti. İş aktivitesi endeksi 1,6 puan düşerek 52,6'ya,
yeni siparişler endeksi 51,3'ten 50,3'e geriledi. Hizmet sektörü istihdamı son
iki aydır daralma bölgesinde, endeks 47,2 seviyesinden 46,4'e düştü. Tedarikçi
teslimat süreleri yavaşladı, endeks haziran ayındaki 50,3 seviyesinden 51'e yükseldi.
Fiyatlar endeksi 67,5'den 69,9'a yükselerek Ekim 2022'den bu yana en yüksek
seviyeye ulaştı.
- ABD'nin mal ve hizmet ticaret açığı haziranda aylık 11,5 milyar $ azalarak 60,2
milyar $'a geriledi. Bunda ithalattaki düşüşün 12,8 milyar $ ile ihracatın (-1,3
milyar $) üzerinde azalması etkili oldu. Mal dış açığı 11,4 milyar $ azalarak
85,9 milyar $'a gerilerken, hizmet fazlası sınırlı artışla 25,7 milyar $ oldu.

- Euro Bölgesi'nde ÜFE, aylık bazda üç aylık düşüşün ardından haziranda %0,8 arttı.
Yıllık bazda artış %0,3'ten %0,6'ya yükseldi. Önceki ayda aylık bazda ÜFE'ye
düşüş yönünde katkı sağlayan enerji fiyatları, haziranda jeopolitik gelişmeler
kaynaklı enerji fiyatlarındaki artışla (%3,2) yükseldi. Enerji hariç toplam sanayi
fiyatları ise %0,1 geriledi. Ülke bazında, aylık ÜFE İspanya ve İtalya'da
sırasıyla %3,1 ve %2,2, Almanya'da %0,1 artış gösterdi.

- Yurt içinde TÜİK'in yayınladığı mevsimsellikten arındırılmış TÜFE verilerine göre,
aylık enflasyon haziranda %2,0 iken temmuzda %2,65 olarak gerçekleşti. Çekirdek
B ve C endeksleri aylık enflasyonları da sırasıyla %2,27 ve %2,29 ile bir
önceki aya göre yükseldi (haziran: %2,02 ve %2,25). Hizmetler grubundaki aylık
artış %3,26 (haziran: %3,08), mal aylık enflasyonu ise %2,36 (haziran: %1,48)
olarak gerçekleşti.

- TÜFE bazlı Reel Efektif Döviz Kuru (REDK) temmuzda aylık %0,9 düşüş gösterdi ve
69,4 ile Eylül 2024'den bu yana en düşük düzeye geriledi. Endeks bir önceki yıl
aynı ayının ise %2,2 üzerinde bulunuyor. ÜFE bazlı REDK ise temmuzda aylık 1,5
puan azalışla 91,9'a geriledi, Mart 2024'ten bu yana en düşük seviye. Endeks
geçtiğimiz yılın aynı döneminin %3,9 aşağısında bulunuyor.

Piyasa ve Teknik Görünüm
------------------------
- BIST dün sıkışık bir seyirle günü yatay seviyeden kapattı. Yurt dışı tarafta temkinli
fiyatlama devam ediyor. Son iki günün eğilimleri, BIST-100'ün 10.900 seviyesini
aşmakta zorlanabileceğini gösteriyor. Bugün endekste yatay, sıkışık seyrin
korunmasını bekliyoruz.
- Teknik Yorum: BIST100 dün dar bantta hareket izledi. Kapanış 10850 seviyesinde
gerçekleşti. BIST'te kapanış yakın direnç bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 10840/10862
bandı içerinde. Bu aşamada olumlu teknik görünümün geçerli olduğunu düşünmeye
devam ediyoruz. Endekste 10862-11156 bandının aşılması ancak yeni bir
yukarı hareketin gelişmesini sağlayabilecektir. 10774-10689 bandı üzerindeki hareketin
korunuyor olması da yukarı yönlü beklentinin güçlü kaldığına yönelik sinyal
olarak düşünülebilir. Endekste 10480- 10424 bandı ise nispeten kuvvetli olduğunu
düşündüğümüz destek bölgesi. BIST100 için 10774-10689-10424-10154 destek,
10862- 10780/873-11156 direnç.

Portföy Seçimleri

-----------------
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Entra, Koç Holding, Mavi, Medikal
Park, Migros, Otokar, Tofaş, Torunlar GYO, Turkcell.

Şirket Haberleri
----------------
- Aselsan (ASELS TI, E.A.G., 12A HF: 148TL), 2Ç25'te tüm temel kalemlerde hem bizim
hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen güçlü sonuçlar açıkladı.
Net kar önceki yılın aynı dönemine kıyasla reel bazda %30 artışla 4,0 milyar TL'ye
ulaşarak piyasa beklentisinin %32 üzerinde gerçekleşti. Bu performans, güçlü
büyüme ve yüksek operasyonel karlılıkla desteklendi. FAVÖK beklentimizi %9 aşsa
da, kur farkı gelirlerinin öngörümüzün altında kalmasıyla net kar tahminimize
paralel gerçekleşti. FAVÖK yıllık %18 artışla 8,0 milyar TL'ye, FAVÖK marjı
ise 117 baz puan artışla %27,1'e ulaştı ve piyasa beklentisini 270 baz puan aştı.
TL'deki reel değer kazancına rağmen, gelirler %13 artarak 29,6 milyar TL oldu
(AK Yatırım ve Piyasa: 28,6 milyar TL) ve tahminleri %3 oranında aştı. Sipariş
alımı güçlü seyrini sürdürdü. Aselsan, yılın ilk yarısında önceki yılın aynı
dönemine kıyasla %10 artışla 2,8 milyar USD tutarında yeni sipariş aldı. Bakiye
sipariş tutarı 4Ç24 sonundaki 14 milyar USD'den 16 milyar USD'ye yükseldi. NATO
Bütçe Revizyonu. 25 Haziran'da NATO üyeleri, savunma harcamalarının GSYH'ye oranla
hedefini 2035'e kadar %2'den %3,5'e çıkarma kararı aldı. Yeni çerçeve, altyapı
güçlendirme, siber güvenlik ve enerji altyapısının korunması gibi güvenlik
odaklı alanlara ek %1,5'lik GSYH payı ayrılmasını da kapsıyor. Bu yapısal dönüşüm,
yüksek ihracat kapasitesi ve teknolojik derinliğe sahip bölgesel savunma
sanayi şirketleri için uzun vadeli destekleyici bir zemin sunuyor. Yorum: NATO
kararı sonrası uzun vadeli varsayımlarımızı güncelleyerek Aselsan gelirlerinin
önümüzdeki 10 yıla yönelik YBBO'sunu yaklaşık %10'dan %14'e yükselttik. Bu doğrultuda,
12A HF'mizi 114 TL'den 148 TL'ye revize ettik, ancak Endeks Altı Getiri
tavsiyemizi koruyoruz. Temel dinamiklerdeki iyileşmeye ve öngörülebilirliğe
rağmen, değerlemeye ilişkin temkinli duruşumuzu sürdürüyoruz: ASELS hisseleri,
2025T için 1,3x FD/Bakiye Sipariş ve 19,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor,
bu da küresel benzerlerine göre sırasıyla %15 ve %1 primli bir değerleme anlamına
geliyor.

- İş Bankası (ISCTR, Nötr, 12A HF: 19,50 TL) 2Ç25 net kârını önceki çeyreğe göre
%40 artışla 17,4 milyar TL olarak açıkladı ve net kâr beklentimiz (12,6 milyar
TL) ile medyan beklentiyi (13,4 milyar TL) geçti. Bankanın 2025/6 net kârı önceki
yılın %2 üzerinde 29,8 milyar TL ve öz kaynak getirisi %17,8 (2024: %15,8)
oldu. Beklentimizden güçlü sonuç beklentimizden yüksek ücret/komisyon ve iştirak
gelirinden kaynaklandı. İş Bankası'nın dönem kârının yaklaşık 15 milyar TL kadarı
iştirak geliri ve 1 milyar TL kadarı vergi gelirinden oluştu. Banka önceki
çeyrek olduğu gibi bu iki kalem hariç 1,3 milyar TL bankacılık geliri açıkladı.
2Ç25'te faizin yukarı eğilimi nedeniyle İş Bankası'nın swap maliyeti dahil, TÜFE
tahvil etkisi hariç net faiz zararı 2,6 milyar TL'den 4,8 milyar TL'ye yükseldi.
TÜFE tahvil geliri de, portföydeki küçülmeye rağmen 13,4 milyar TL düzeyinde
kaldı. Banka net faiz marjının 3Ç25'te 100 baz puanın üzerinde, 4Ç25'te de
250 baz puan daha artacağını, çeyreksel bazda zirvesine 2Ç26'da ulaşacağını öngörüyor.
Banka 2025 yılı net faiz marjı artış beklentisini de 450 baz puandan 350
baz puana indirdi. Biz 2025 net faiz marjı genişlemesini 310 baz puan olarak
hesapladık. İş Bankası'nın net komisyon geliri 2Ç25'te önceki çeyreğe göre %21,5
ve yıllık bazda %46,2 arttı. Yılın ikinci çeyreğinde kredi kartı komisyonlarındaki
büyümenin ivmesinin artması belirleyici oldu. Banka komisyon gelirinde %50
düzeyinde artış hedefini korudu. Modelimizde ise artış %48 (önceki %36) düzeyinde
bulunuyor. Yorum/Öneri: 2Ç25 sonuçları ardından net kâr tahminlerimizi 2025
için %4 ve 2026 için %1 artışla 87 milyar TL ve 145,5 milyar TL olarak güncelledik.
Öz kaynak getiri beklentimizi de %24 ve %29 olarak koruyoruz. (İş Bankası
da 2025 öz kaynak getiri öngörüsünü %30'dan %25'e indirdi.). Model güncellemesi
ve değerleme döneminin bir çeyrek ileriye alınmasıyla 12 aylık fiyat hedefini
%22 artışla 19,50 TL'ye yükselttik. İş Bankası C hissesi son üç ayda %46 getiri
ile BIST-100 endeksini %24 geçti. Sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle hissede
önerimizi bir kademe aşağı 'Nötr' olarak güncelliyoruz.

- THY (THYAO, EÜG, 12A HF: 530 TL) 2Ç25 Sonuçlar - Beklentilerin üzerinde sonuçlar.
Türk Hava Yolları 2Ç25'te piyasa beklentisi olan 656 milyon ABD doları ve bizim
beklentimiz olan 654 milyon ABD doları net karın %6 üzerinde 694 milyon ABD
doları net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde net finansal giderlere rağmen,
beklentimizin üzerinde faaliyet karı ve beklentimizin altında vergi giderleri,
beklentimizin üzerinde net kara yol açtı. Şirket 2Ç25'te, piyasa beklentisinin
%9, bizim beklentimizin %5 üzerinde FAVÖK (şirket tanımı) raporladı. Yönetim
2025 yılı kapasite ve filo öngörülerinin alt bandını yükseltti. Şirket yıllık AKK
büyüme beklentisini %6-8'den %7-8'e yükseltti (AK: %7). Şirket, 2025'te net
satışların yıllık %6-8 artmasını bekliyor (AK: %7). Yönetim, yakıt dışı birim giderlerin
yıllık orta tek haneli artmasını bekliyor (AK: %5). Şirket, 2025'te %22-24
FAVKÖK marjı bekliyor (AK: %24,6). Şirket filo büyüklüğünü 515-525'ten 520-525
uçağa yükseltti (AK: 520). Yorum ve Değerlendirme: Açılışta Olumlu piyasa
tepkisi bekliyoruz. Tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak koruyoruz.
Hedef fiyatımızı 530 TL seviyesinde koruyoruz. 2Ç25 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
Toplam Arz Edilen Koltuk km (AKK) 2Ç25'te yıllık %7 arttı. 2Ç25'te Kuzey Amerika
en yüksek katkıyı sağlarken Avrupa onu takip etti. Filo büyüklüğü 2Ç25'te
bir önceki çeyreğe göre 13 net girişle 485 uçağa ulaştı. Uluslararası operasyonlara
tahsis edilen kapasite 2Ç25'te yıllık 0,2 puan arttı. Ücretli Yolcu Km (ÜYK),
yıllık %8 arttı. 2Ç25'te Uzak Doğu en yüksek katkıyı sağlayan bölge olurken,
onu Kuzey Amerika izledi. Doluluk oranı 2Ç25'te hem iç hem dış hat operasyonlarının
katkısıyla yıllık 1,1 puan arttı. Kargo hacmi yıllık %5 arttı. 2Ç25'te
Uzak Doğu en yüksek katkıyı sağlarken Kuzey Amerika onu takip etti. Güney Amerika
ve Afrika kargo hacmi yıllık bazda geriledi. 2Ç25'te THY'nin net satışları piyasa
beklentisine paralel yıllık %6 arttı. İç hat yolcu gelirleri yıllık 55 milyon
ABD doları, dış hat yolcu gelirleri yıllık 278 milyon ABD doları arttı. Kargo
gelirleri 2Ç25'te yıllık 83 milyon ABD doları tutarında daraldı. 2Ç25'te net
satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek tutardaki katkıyı yapan kalem dış hat
faaliyetleri oldu. Birim gelirler yıllık %1 daraldı. Birim yolcu gelirleri uluslararası
faaliyetlerdeki daralma ile yıllık %1 azaldı. Yurt içi birim yolcu geliri
yıllık %5 artarken, uluslararası birim yolcu geliri %1 daraldı. Kargo fiyatları
2Ç25'te yıllık %14 geriledi. 2Ç25'te birim giderler yıllık %2 daraldı. Yakıt
fiyatlarındaki önemli düşüş ile birlikte birim yakıt giderleri yıllık %15 azaldı.
Yakıt giderleri hariç birim giderler yıllık %4 arttı. Birim personel giderleri
yıllık %14 arttı. Birim giderlerdeki artış ağırlıklı olarak personel, havalimanı
& navigasyon ve bakım giderlerindeki artıştan kaynaklandı. 2Ç25'te FAVÖK
(şirket tanımı) piyasa beklentisinin %9 üzerinde kalarak, yıllık %14 arttı. 2Ç25'te
FAVÖK marjı, piyasa beklentisinin 1,9 puan üzerinde, %22,9 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK marjındaki yıllık artış ağırlıklı olarak yakıt giderlerindeki
daralma ve hızlanan ciro büyümesinden kaynaklandı. 2Ç25'te THY'nin net borcu çeyreklik
%3 artarak 6,2 milyar ABD doları oldu. 2Ç25'te filoya net 13 uçak girdi.
2Ç25'te net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 411 milyon ABD doları azaldı.
THY 2Ç25'te 114 milyon ABD doları temettü ödedi. Net borç/FAVÖK oranı 2Ç25'te
1,2x seviyesinde yatay kaldı. (1Ç25: 1,2x).

- Pegasus (PGSUS, EÜG, 12A HF: 400 TL), dijitalleşme ve teknoloji alanındaki
yetkinliğini artırma hedefi doğrultusunda 2023 yılı sonunda ABD Silikon Vadisi'nde
Pegasus Airlines Innovation Lab adlı bir bağlı ortaklık kurmuştu. Pegasus yönetim
kurulu, bu yapı üzerinden yapay zekâ odaklı teknoloji geliştiren girişimlere
yatırım yapılabilmesi amacıyla yeni bir şirket kurma kararı aldı. Bu çerçevede,
ABD'de Pegasus'un tek sınırlı ortağı olacağı Pegasus Airlines Ventures Limited
Partnership (LP) isimli sınırlı sorumlu ortaklık kurulacak. Pegasus Airlines
Ventures LP, Innovation Lab tarafından belirlenecek girişimlere yatırım yaparak
şirketin stratejik büyüme planlarına katkı sağlayacak. Nötr.



Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10218




* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -