GÜNÜN YORUMU
Mevsimsellikten arındırılmış TÜFE enflasyonu Temmuz ayında %2,65 olarak gerçekleşti
ve Haziran ayındaki %2,00'nin oldukça üzerinde yer alırken, üç aylık ortalama
%2,21'e yükseldi. ABD Başkanı Donald Trump, Hindistan'ın Rusya'dan petrol almayı
sürdürmesi durumunda, ülkeye uygulanan %25'lik gümrük vergisini 24 saat içinde
ciddi oranda artıracağını duyurdu. Trump, kendisinden sonraki Cumhuriyetçi
başkan için, Başkan Yardımcısı JD Vance'i işaret etti. Bugün Türkiye'de ve yurt
dışında önemli bir veri akışı bulunmuyor. Bugün Asya piyasaları karışık bir seyir
izlerken ABD vadelileri hafif alıcılı işlem görüyor. Borsa İstanbul'un güne
yatay bir seyirle başlamasını öngörüyoruz.
GÜNDEM
6 Ağustos
AGESA 2Q25 finansalları (Net Kar) PB:1.290 mn TL OYAK: 1,232 mn TL
AKCNS 2Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB: TL5,270/717/229mn OYAK: TL5,616/775/269mn
EREGL 2Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB: TL 49.630/4.316/781 mn
7 Ağustos
PETKM 2Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB: TL19.319/-689/-1.300 mn
GWIND 2Ç25 finansalları (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:TL598/414/161mn OYAK: TL597/418/161mn
AKSEN 2Ç25 finansalları (Sales/EBITDA/NI) PB:TL9,172/2,623/1,139
OYAK:TL9,172/2,623/829
8 Ağustos
ALBRK 2Ç25 finansalları (Net Kar) PB: 1.263 mn TL OYAK: 1.236 mn TL
11 Ağustos Sanayi şirketlerinin 2Ç25 solo finansalları son gönderim tarihi
Sanayi Üretimi (Haziran-25)
CCOLA 2Ç25 (Satışlar/FAVÖK/Net Kar) PB:TL48,849/9,081/4,940mn OYAK: TL47,945/9,110/4,990mn
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
ASELS
Aselsan, 2Ç25'te kaydedilen 4,3mlrTL'lik ertelenmiş vergi gelirinin katkısıyla 3,0mlrTL
olan piyasa beklentisinin üzerinde 4,0mlrTL net kar açıkladı. (2Ç24: 3,1mlrTL).
Şirket, 2Ç25'te 6,5mlrTL'lik net parasal kayıp ve 3,3mlrTL net finansman gideri
kaydetti. Ana sebebi faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı geliri olmak üzere diğer
faaliyetlerden 2,6mlrTL gelir kaydetti (2Ç24: 147mnTL net diğer gelir). Satış
gelirleri yıllık %13 artışla 29,5mlrTL'ye yükseldi. Yurt içi satışların ve ihracat
gelirlerinin toplam ciro içindeki payı 2Ç25'te sırasıyla %90 ve %10 olarak
gerçekleşti. Brüt marj, 2Ç25'te 80 baz puan azalışla %33,7 seviyesine gerilediği
gözlemlenirken FAVÖK yıllık %18 artışla 8,0mlrTL'ye yükseldi (Konsensus: 7mlrTL).
FAVÖK marjı ise operasyonel giderler/ satışlar oranındaki başarılı uygulamalar
sayesinde yıllık 110 baz puan iyileşerek %27,1'e ulaşmış oldu (2Ç24: %26,0).
2024 yıl sonunda 18,6mlrTL olan net borç rakamı 1Y25 sonu itibariyle 21mlrTL'ye
yükseldi. Dolayısıyla Net borç/ FAVÖK rasyosu 2Ç25 sonunda 0,6x seviyesinde
gerçekleşti (2024-sonu: 0,5x). 1Y25'te, yatırım harcamaları/ satışlar oranı
%24 olarak gerçekleşti (2024: %18).
Şirketin bakiye sipariş tutarı 2Ç25'te yeni iş anlaşmalarının katkısıyla 16mlrUSD'ye
ulaştı (2024 sonu: 15mlrUSD). Yurt dışından alınan siparişler 1Y25 döneminde
1,3mlrUSD oldu (2024: 1mlrUSD). 2Ç25 sonu itibarıyla toplam alınan işlerin büyüklüğü
2,8mlrUSD seviyesindedir. Savunma ve savunma harici işlerin toplam bakiye
siparişlerin içindeki oranı sırasıyla %97 ve %3 oldu. Bakiye siparişlerin %56'sı
USD, %33'ü EUR ve %11'i TL cinsindendir. Yakın geçmişteki en yüksek bakiye
sipariş tutarına ulaşmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Savunma harcamalarında
millileşme ve süregelen jeopolitik koşullar bakiye sipariş tutarını desteklemeye
devam edecektir. Ayrıca, Aselsan'ın Ar-Ge teşvikleri sayesinde 2029 yılına
kadar kurumlar vergisi ödemeyeceğini belirtelim.
Şirket, 2025 yılına ilişkin enflasyon muhasebesi dahil olan beklentilerinde bir
değişikliğe gitmedi. Hatırlatmak gerekirse,
(i) Net satış büyümesi > %10, FAVÖK marjı > %23 ve yatırım harcamaları > 20mlrTL
düzeyindedir.
Bakiye sipariş tutarındaki rekor seviyeye ulaşılmasını, reel büyümenin devam etmesini,
artan karlılık ve ihracat sözleşmelerinin operasyonel karlılığa pozitif
etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi
sürdürürken on iki aylık hedef fiyatımızı 160,10TL/hisse olarak revize ediyoruz
(önceki: 110,0TL/hisse). Hisse, 2025 tahminlerimize göre 19,4x FD/FAVÖK ve 33,8x
F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.
CIMSA
Çimsa'nın satışları, piyasa beklentisine paralel ve bizim tahminimizin üzerinde
(PB: 10.496 mn TL, OYAK: 9.364 mn TL) 10.895 mn TL (yıllık: +%40, çeyreklik: +%15)
olarak gerçekleşti. FAVÖK, piyasa beklentisine paralel ve bizim tahminimizin
üzerinde (PB: 2.060 mn TL, OYAK: 1.695 mn TL) 2.029 mn TL (yıllık: +%5, çeyreklik:
+%75) olarak gerçekleşti. 2.029 mn TL'lik FAVÖK, %18,6'lık FAVÖK marjına
işaret etmektedir (2Ç24: %24,8, 1Ç25: %12,3). Çimsa, 1Ç25'te 717 mn TL net kar
(2Ç24: 1.725 mn TL, 1Ç25: 288 mn TL) açıkladı. Bu rakam, piyasa beklentisi (781
mn TL) ve beklentimize (788 mn TL) paralel.
ISCTR
İş Bankası, 2025 yılının ikinci çeyreğinde 17.372 milyon TL net kar açıkladı (çeyreklik
%40, yıllık %15 artışla), bu rakam hem piyasa beklentisinin (13.369 milyon
TL) hem de bizim tahminimizin (13.191 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. Takipteki
krediler karşılık oranı, ikinci çeyrekte çeyreklik bazda 5 puan düşerek %66'ya
geriledi ve bu sapmanın temel nedeni oldu. Çekirdek gelirler (net faiz geliri
+ ücret ve komisyonlar), güçlü komisyon artışı sayesinde çeyreklik bazda %7
büyüdü, ancak çekirdek makas, ikinci çeyrekte 21 baz puan daraldı. Çeyrek boyunca
yüksek fonlama maliyetleri TL makasını olumsuz etkiledi ve 63 baz puan düştü.
Daha az swap kullanımıyla birlikte swap maliyetleri, ilk çeyrekteki 7,1 milyar
TL'den ikinci çeyrekte 6,3 milyar TL'ye geriledi. Swap etkisinden arındırılmış
net faiz marjı (NIM), çekirdek makastaki daralma nedeniyle 38 baz puan azaldı,
bu durum TÜFE'ye endeksli menkul gelirlerin yatay seyretmesine rağmen gerçekleşti.
Ücret ve komisyon gelirleri, artan kredi hacmi, yeni müşteri kazanımı ve
ödeme sistemlerinin katkısıyla çeyreklik %22 ve yıllık %52 oranında güçlü kalmaya
devam etti. Operasyonel giderler, insan kaynakları ile ilgili harcamaların
etkisiyle çeyreklik %10 ve yıllık %36 arttı. Net toplam kredi riski maliyeti (CoR),
takipteki kredi oluşumunun azalmasıyla birlikte bu çeyrekte 223 baz puandan
154 baz puana geriledi. İş Bankası, ikinci çeyrekte rakipleri arasında en yüksek
NPL karşılık oranına (%66) sahip banka oldu. Genel olarak, özsermaye karlılığı,
ilk çeyrekteki %15,4'ten ikinci çeyrekte %20,2'ye yükselirken, geçen yılın
aynı dönemine göre %21,6'dan düşüş gösterdi. İş Bankası, 2025 yılı için özsermaye
karlılığı hedefini, net faiz marjı (NIM) büyüme tahmininde yaptığı 1 puanlık
aşağı yönlü revizyonla birlikte 5 puan düşürerek yaklaşık %25'e çekti. Biz,
2024'te %37'lik daralmanın ardından, 2025'te İş Bankası'nın karının %70 artmasını
ve 2025 yılı özsermaye karlılığının %23 olmasını bekliyoruz. Banka, 2026 tahminlerimize
göre 1,0x F/DD ve 5,3x F/K çarpanlarıyla değerinde işlem görüyor. 2026
yılı özsermaye karlılığı beklentimiz ise %20 seviyesindedir. Bu sonuçları hisse
için nötr olarak değerlendiriyoruz
THYAO
THY'nin dün akşam açıklanan 2Ç25 finansalları ve paylaşılan sunumuna göre 2Ç25 cirosu
6.0 milyar USD (yıllık yaklaşık +%6), şirket hesabına göre FAVÖK (net diğer
gelirler, iştirak gelirleri, devlet teşvikleri eklenerek) rakamı 1.36bn USD
(yıllık %13 artış), net kar ise 694mn USD'dir (yıllık %26 daralma). THY'nın kendi
toplayıp hazırladığı piyasa beklentisine göre ciro, piyasa beklentisine paralel
gelse de şirket hesabına göre FAVÖK ve net kar beklentiyi sırasıyla %7 ve %5
aşmıştır. THY, 2025'e ilişkin beklentilerini korumuştur. Şirket, yolcu kapasitesinde
2024'e kıyasla %6-8 artış (1Y25: +%6), ciroda %6-8 artış (1Y25: +%4), yakıt
hariç CASK'ta orta tek haneli artış (1Y25: +%7.7), şirket hesabıyla %22-24
FAVKÖK marjı (1Y25 : %20.2 yıllık 40bps daralma), 2025 yıl sonu 520-525 uçak (önceki
beklenti: 515-525/ 1Y25 sonu: 485). Hedge oranı varil başına USD67'den %50'dir.
Şirketin telekonferansı bugün 17:00'dedir. Hafif pozitif.
ŞİRKET HABERLERİ
MAVI
MAVI, dün ortalama 41.93TL fiyattan 120.572 adet pay geri alındığını ve sahip olduğu
MAVI paylarının 1.345.572 adede ulaştığını açıklamıştır (Şirket sermayesine
oranı %0,17). Nötr.
THYAO
Reuters'ın dünkü haberine göre Lufthansa sözcüsü, Kapsamlı analizler ve yoğun müzakarelerden
sonra Air Europa'ya şu anda yatırım yapmama kararı aldık dedi. Fransa
ile Hollanda ortaklığındaki hava yolu şirketi Air France-KLM de AIRF.PA geçen
hafta yaptığı açıklamada Air Europa'da hisse almaktan vazgeçtiğini duyurmuştu.
Avrupa'daki hava yolu şirketlerinin ABD'li ve Ortadoğu merkezli rakipleriyle
rekabet edebilmek için birleşmeleri konusunda baskı artarken, birçok hava yolu
şirketi Avrupa'nın güneyindeki kârlı rotalara yöneliyor. İspanya'da iç hatlarda
faaliyet gösteren Air Europa aynı zamanda Madrid'den Avrupa ve Latin Amerika'daki
büyük şehirlere seferler düzenliyor. THY 20 Haziran'da KAP'a yaptığı açıklamada
Air Europa'da yatırım ve ortaklık fırsatlarının incelenmesi amacıyla bağlayıcı
olmayan görüşmeler yaptığını duyurmuştu. İngiliz hava yolu şirketi British
Airways'in çatı şirketi IAG, Air Europa'da yüzde 20 hisseye sahip. Fakat şirket
yıllar süren görüşmelerin ardından 2024'te Air Europa'yı tamamen devralmak
için düzenleyici kurumların onayını alamadı. Şu anki durumda Air Europa'ya yatırım
konusunda istekli tek şirket THY. Nötr.
MAKRO HABERLER T
rend Enflasyon (Temmuz-25)
Hizmet enflasyonundaki bozulma devam ediyor. Mevsimsellikten arındırılmış TÜFE enflasyonu
Temmuz ayında %2,65 olarak gerçekleşti ve Haziran ayındaki %2,00'nin
oldukça üzerinde yer alırken, üç aylık ortalama %2,21'e yükseldi. B endeksi ile
ölçülen çekirdek enflasyon %2,02'den %2,27'ye artarken, C endeksi %2,25'ten %2,29'a
yükseldi. Buna göre, üç aylık yıllıklandırılmış trend enflasyonu, manşet
enflasyon endeksi için %30,0, çekirdek B endeksi için %28,8 ve çekirdek C endeksi
için %30,8 olarak gerçekleşti. Temmuz ayında, mevsimsellikten arındırılmış mal
enflasyonu, aylık enerji enflasyonunun %7,35 olması (doğal gaz zammı ve akaryakıt
fiyatlarındaki ÖTV artışı) nedeniyle %2,36 olarak gerçekleşirken, hizmet
enflasyonu %3,26'ya yükseldi. Son üç ayda, ortalama enflasyon mallar için %1,84,
hizmetler için %3,00 olarak gerçekleşti ve bu durum, başta kira ve diğer hizmetlerdeki
hızlı artışlar olmak üzere, hizmet bileşeninde bir miktar bozulmaya işaret
ediyor. Aylık kira enflasyonu Temmuz ayında %4,16 olarak gerçekleşirken,
Haziran ayında %4,30 olmuştu. Ayrıca, diğer hizmetler ve telekomünikasyon hizmetleri
aylık olarak sırasıyla %3,16 ve %5,67 oranında artış kaydetti. Dünkü manşet
enflasyonun olumlu sürprizine rağmen, kira enflasyonunun inatçı seyri nedeniyle
hizmetler enflasyonundaki bozulma endişe vericidir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
Daha iyi, hızlı ve güvenli bir kullanım sağlamak amacıyla web sitemizde tarayıcı çerezleri kullanıyoruz.
Detaylı bilgi için
Çerez Aydınlatma Metni 'ni inceleyebilirsiniz.