Analiz- Çimsa Finansal Değerlendirme Raporu (İnfo Yatırım)

Finansal Değerlendirme Raporu
Çimsa <CIMSA>

Çimento
Hedef Fiyat: 69,00 TL
Hedef Getiri: %40
Çimsa (CIMSA), için hedef fiyatımızı 64,30'dan (temettü düşülmüş baz fiyatı 63,65)
69,00 TL'ye yükseltiyoruz.

CIMSA, 2025 yılının ikinci çeyreğinde 10,5 milyar TL beklentilerin hafif üstünde
10,9 milyar TL ciro, 2,1 milyar TL olan beklentilere paralel 2,0 milyar TL FAVÖK,
781 milyon TL konsenüs net kar beklentisinin altında 717 milyon TL net kar
açıkladı. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı çeyreği ile kıyaslandığında ciro
%40, FAVÖK %5 artarken, net kar %58 azaldı. Yarı yıldan yarı yıla karşılaştırıldığında
ise 1Y25'te 1Y24'e göre ciro %31, FAVÖK %15 artarken, net kar %55 azaldı.

Maliyet kalemlerindeki artış ile marjlarda daralma gerçekleşti. FAVÖK marjı çeyreksel
bazda %18,6'ya, net kar marjı ise %6,58'e geriledi. Yarı yılda ise FAVÖK
marjı %15,6'ya, net kar marjı ise %4,9 oldu. Artan finansman giderlerin etkisi,
parasal kazanç katkısındaki azalma ve şirket portföyünde bulunan SAHOL paylarından
elde edilen gelirin geçen yıla göre düşük olması, net karı baskıladı. SAHOL
paylarından gelen katkı 2025 yılının ikinci çeyreğinde 103 milyon TL olurken,
geçen yılın aynı döneminde 355 milyon TL olarak %71 azaldı.

Şirketin kaldıraç oranı 2,69x'ten 2,85'e, 2025/03'te 19,2 milyar TL olan net borcu
bu dönemde 20,8 milyar TL'ye yükseldi. Mannok satın alımı, TL'deki değer kaybı,
ABD öğütme tesisi ve Mersin CAC tesisi yatırımları, net borç tarafını yukarı
çekti.

Mannok'un finansallara olumlu etkisi de artarak devam ediyor. Şirket, 2025 yılının
ikinci çeyreğinde yüksek kapasite kullanım oranını korumuş ve Türkiye'de %24,1,
uluslararası pazarlarda ise Mannok dahil %76,7 hacim artışının desteğiyle konsolide
satış hacmini yıllık bazda %46,6 artırdı. Mannok'un satış hacimleri hariç
tutulduğunda, konsolide satış hacmi organik olarak yıllık bazda %32,1 artış
gösterdi. Mannok etkisi ile Avrupa pazarında güç artışı beklentimiz sürüyor. Mannok,
İrlanda, Kuzey İrlanda ve İngiltere'nin, çimento, yalıtım, yapı malzemeleri
ve plastik ambalaj ürünleri entegre üreticisi olarak öne çıkarken, Mannok'un
2024 satışlar kırılımında satışların %47'si İngiltere'ye, %34'ü İrlanda'ya, %19'u
Kuzey İrlanda'ya gerçekleşti. Mannok satışlarının, % 43'ü çimento, %27 yalıtım
segmentinde gerçekleşti. Çimento üreticilerinin yurt içinde satacağı çimento
ve çimento yan ürünlerinin yüksek baz ve yüksek faiz ortamında ekonomik aktivitelerdeki
daralmasından dolayı ve azalma beklentileri kapsamında çimento şirketleri
arasında ihracatı yüksek olan firmalar arasında CIMSA'nın ön plana çıkmasını
bekliyoruz.

Beyaz çimentoda dünya liderlerinden CIMSA. Şirket, beyaz çimento üretimi ve ihracatında
dünya çapında üst sıralarda yer alıyor. 2019'da İspanya'da Bunol Beyaz
Çimento Fabrikası satın alınması ile Avrupa pazarında gücünü artıran şirket, ABD,
Avrupa, Afrika ve Orta Doğu gibi pek çok ülkeye ihracat gerçekleştiriyor. Sadece
ihracat kapsamında değil, yurt içindeki özellikle deprem etkisi ve kentsel
dönüşüm ve altyapı projeleri kaynaklı yapılardan da şirketin pay alacağı kanaatindeyiz.
Jeopolitik gerginliklerin yanında Suriye'deki rejimin dağılması sonrasında
Suriye'de yeniden yapılanma beklentileri mevcut. Şirketin de ihracatının
yüksek olması ve Çimsa Mersin'in bölgeye yakın olması, bölgedeki talep açığını
kapatabilir.
Açıklanan finansalların hisse üzerine nötr etki yaratmasını bekliyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -