Analiz- Aselsan 2Ç25 Finansal Değerlendirme Raporu (Colendi Menkul)

Aselsan 2Ç25'te 29,55 milyar TL net satış, 8,02 milyar TL FAVÖK ve 3,99 milyar TL
net kar açıkladı. Bu sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %22,3, FAVÖK'te
%49 ve net karda %65,6 artış olarak gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı çeyreğine
göre ise ciroda %13,3, FAVÖK'te %18,4 ve net karda %29,9 artış şeklinde gerçekleşti.
Son çeyrekte piyasa beklentilerine göre ciroda %3,2, FAVÖK'te %14,5 ve
net karda %32,3 artış gerçekleşti.

Büyüme devam ediyor. Şirket 2025 yılına ikinci çeyrekte 1,54 milyar dolarlık yeni
sipariş alarak devam etti. Bakiye siparişleri 15 milyar dolardan %6,6 artırarak
16 milyar dolara yükseltti.

Borçlulukta kısmi artış görüldü. Şirket yılın ikinci çeyreğinde 20,1 milyar TL'den
21 milyar TL'ye net borcunu yükseltirken Net Borç/FAVÖK 0,63 ile sabit kaldı.

Marjlarda güçlü toparlanma gösterdi. Şirket yılın ikinci çeyreğinde önceki çeyreğe
göre brüt kar marjında %3,8, FAVÖK marjında %4,9 ve net kar marjında %3,5'lik
iyileşme gösterdi. Önceki yılın aynı çeyreğine göre ise brüt kar marjında %0,8
daralma kaydederken FAVÖK marjında %1,2 ve net kar marjında %1,7 iyileşme kaydetti.

Güçlü yatırım ve Ar-Ge harcamaları devam ediyor. Yatırım harcamalarının satışlara
oranı ilk çeyrekte %25 gerçekleşirken ikinci çeyrekte %23 seviyesine geriledi.
İlk çeyrekte 253 milyon TL Ar-Ge harcaması ikinci çeyrekte %26 artışla 319 milyon
TL'ye yükseldi. Yatırım harcamaların satışlara oranı 2020 yılında %12 ile
mevcut seviyenin yarısı kadardı.

2025 tahmini korundu. Şirket 2025 yılında %10 satış büyümesi beklerken %23 üzeri
FAVÖK marjı ve 20 milyar TL yatırım harcaması tahminlerini değiştirmedi. Yılın
ilk yarısında FAVÖK marjı %25,1 olurken tahminlerin üzerinde seyretti.

NATO 2035'te savunma harcamalarında %130 artışa gidiyor. NATO üye ülkeler savunma
harcamalarının GSYİH'ye oranını %2'den %5'e yükseltmesiyle 2035 yılında %130
oranında artırarak 1,49 trilyon dolardan 3,42 trilyon dolara yükseltmesini öngörüyoruz.
Türkiye'nin 2024 yılında 28 milyar dolar seviyesinde bulunan savunma harcamasında
ortalama yıllık %10 büyüme ile 2035 yılında 83 milyar dolara yükseltmesini
bekliyoruz. Aselsan'ın da bu büyüyen harcamalardan ileri vadede önemli
bir yer tutmasını bekliyoruz.

Benzer şirketlere göre cazibe azaldı. Bist 100 endeksine göre yılbaşından beri %131
rölatif getiri sunan şirketin küresel emsallerine göre cari fiyatla primlendiğini
gözlemliyoruz. Artan piyasa değeriyle birlikte firma değeri/bakiye siparişler
rasyosuna göre cari fiyatla 1,33 seviyesine yükseldi. Aselsan'ın son 5 yıllık
ortalama FD/FAVÖK 12,9x (cari 23,4x) ile işlem görürken yurtdışı emsal şirketlerin
medyanı 19,9x ile işlem görüyor. PD/DD rasyosuna baktığımızda ise Aselsan
son 5 yıllık ortalama 2,5x (cari: 5x) fiyatlanırken küresel emsallerin medyanı
3,63x ile işlem görüyor. 2026 yılı piyasa tahminlerine göre benzer şirketlerin
medyan FD/FAVÖK 15,4x iken Aselsan ise 14,86x ile yakın seviyede işlem görüyor.

Açıklanan finansalların hisse fiyatları üzerinde nötr etki etmesini beklemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -