Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 247.00 TL
Yükselme Potansiyeli 25%
Net kar tahminlerin üzerinde. Aselsan, 3Ç25’te beklentilerin üzerinde (İş Yatırım:
2,93 milyar TL, Piyasa: 3,07 milyar TL), yıllık bazda %78 artışla 4,77 milyar
TL net kar rakamı açıkladı. Daha yüksek ertelenmiş vergi giderlerine rağmen operasyonel
performanstaki iyileşme ve daha düşük parasal kayıplar net kar rakamındaki
yıllık bazda büyümenin ana sebepleri olarak öne çıkıyor. Beklentimizin altında
parasal kayıplar, net kar tahminimizdeki sapmanın nedenini oluşturuyor.
Aselsan, 3Ç25’te yıllık bazda %14 artışla beklentilere paralel olarak 33,1 milyar
TL net satış geliri elde ederken (İş Yatırım: 32.6 milyar TL, Piyasa: 32.3 milyar
TL), yurtdışı gelirlerin payı 9A24’teki %12,3’ten 9A25’te %9,4’e geriledi.
Brüt kar marjı 3Ç25’te yıllık bazda yatay seyrederek %29,0 olarak gerçekleşirken,
faaliyet giderleri/satış oranı 1,4 yüzde puan düşerek %8,3’e geriledi. FAVÖK,
3Ç25’te beklentilere paralel (İş Yatırım: 7,91 milyar TL, Piyasa: 7,90 milyar
TL) yıllık bazda %25 artışla 8,19 milyar TL olarak kaydedilirken FAVÖK marjı
yıllık bazda 2,1 puan artışla %24,7’e yükseldi.
Yüksek yatırım harcamaları nedeniyle negatif SNA. Serbest nakit akımı, artan yatırım
harcamalarına rağmen (3Ç25: 10,9 milyar TL, 3Ç24: 7,49 milyar TL) işletme
faaliyetlerinden sağlanan nakit akışındaki yükseliş sayesinde (3Ç25: 9,44 milyar
TL, 3Ç24: 3,96 milyar TL) 3Ç24’teki negatif 3,53 milyar TL’den 3Ç25’te negatif
1,45 milyar TL’ye iyileşti. Aselsan’ın 2Ç25 sonundaki 22,6 milyar TL net borç
pozisyonu 3Ç25 sonunda 23,8 milyar TL’ye yükseldi.
Rekor bakiye sipariş büyüklüğü. 2,86 milyar ABD doları tutarında yeni sözleşme edinimi
ile beraber 2Ç25 sonundaki 16,0 milyar ABD doları seviyesine kıyasla 3Ç25
sonu itibarıyla bakiye sipariş büyüklüğü 17,9 milyar ABD doları seviyesine yükseldi.
9A25 sonu itibarıyla sipariş/teslimat oranı 2,5x seviyesinde. Uluslararası
müşterilerden alınan yeni sözleşmeler 9A24’teki 900 milyon dolara kıyasla
9A25’te 1,45 milyar dolara ulaştı.
Beklentilerde değişiklik yok. Aselsan 2025 yılı için %10’un üzerinde reel ciro büyümesi,
%23’ün üzerinde FAVÖK marjı ve 20 milyar TL üzerinde yatırım harcaması
beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Şirket 9A25’te yıllık %12 reel ciro büyümesi,
%25 FAVÖK marjı elde ederken 24 milyar TL yatırım harcaması yaptı.
Yorum & Değerleme. Sonuçlara sınırlı pozitif piyasa tepkisi bekliyoruz. ASELS için
pay başına 247TL’lik hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Yurt dışı
benzer şirketler 1,10x FD/Bakiye Sipariş Büyüklüğü ile işlem görürken ASELS 1,35x
çarpanla işlem görüyor. Tahminlerimize göre bu çarpan 2025 sonunda 1,19x’e,
2026 sonunda 1,05x’e gerileyecek. Hisse, 2025T FD/FAVÖK 21,0x ve 2026T FD/FAVÖK
17,2x ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %1/%3 primli işlem görmekte.
2024-2027 arasında yurt dışı benzerlerinin medyan büyüme beklentisi %12’yken,
Aselsan’ın cirosunun dolar bazında yıllık %22 bileşik büyüme oranı ile büyümesini
bekliyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
