Analiz- Türk Hava Yolları 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Tavsiye: AL
Hedef Fiyat: 495,50 TL
Yükseliş Potansiyeli: %68
Önceki Hedef Fiyat: 495,50 TL
Azalan maliyet baskısı, 2Ç25'te faaliyet karlılığını destekledi.
Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç25'te US$ 694mn net kar (2Ç24: US$ 943mn net kar) açıklamıştır
(Şeker Y.: US$658mn, Piyasa Ort.: US$658mn). 2Ç25'te yıllık %5,4 büyüyen
yolcu sayısına paralel yolcu gelirlerindeki yıllık %7,4'lük artışın yanı sıra
azalan maliyet baskıları kaynaklı faaliyet giderlerindeki düşüşle yıllık %19,5'lik
artış gösteren faaliyet karlılığı ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerin
olumlu etkisiyle Şirket, yılın ikinci çeyreğinde net kar rakamı elde edebilmiştir.
Vergi giderleri ve zayıflayan USD'nin muhasebe etkisi, bu çeyrekte net kar
üzerinde baskı oluşturan unsurlar olmuştur. THY'nin toplam yolcu sayısı, 2Ç24'e
kıyasla %5,4 artış göstererek 2Ç25'te 23.3mn'a ulaşmıştır. Sezonsallık etkisiyle
güçlü seyreden yolcu talebine paralel yükseliş gösteren yolcu gelirleriyle
birlikte (yıllık +%7,4) ve teknik gelirlerin desteğiyle THY'nin satış gelirleri,
2Ç25'te yıllık bazda %5,6 artarak US$ 5.980mn seviyesinde gerçekleşmiştir (Şeker
Y.: US$ 6.043mn, Piyasa Ort.: US$ 5.979mn). Şirket'in toplam kargo gelirleri
ise yavaşlayan global taşıma talebi nedeniyle 2Ç25'e göre yıllık %9,4 oranında
düşüş göstermiştir. Şirket'in 2Ç25 FAVÖK'ü ise azalan maliyet baskısıyla yükselen
faaliyet karı ve gelir büyümesi sayesinde US$ bazında yıllık %12,9 artış
göstererek US$ 1.357mn olarak gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 1.326mn, Piyasa Ort.:
US$ 1.263mn). Şirket'in operasyonel sonuçları beklentilerin hafif üzerinde
gerçekleşmiştir.

2Ç25 FAVÖK marjı yıllık 1,2 y.p. artış göstererek %25,4 seviyesine yükseldi - THY'nin
toplam yolcu sayısı, 2Ç25'te yıllık %5,4 oranında yükselmiş, yolcu doluluk
oranı ise 2Ç24'ün 1,1 y.p. üzerinde %82,2 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında,
yolcu birim gelirleri 2Ç24'e kıyasla US$ bazında yıllık %0,6 düşüş göstererek
2Ç25'te US$ 8.85'e gerilemiştir. THY'nin AKK başına elde edilen birim gelirleri
(AKTK dâhil) 2Ç24'e kıyasla 2Ç25'te yıllık %0,7 düşüş göstererek US¢7.67'ye
gerilemiştir (2Ç24: US¢7.73). Yolcu RASK'ı ise 2Ç25'te yıllık %0,7'lik toparlanma
göstererek US¢7,27 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise GTF motor sorunlarına
ve ücret artışlarından kaynaklı personel birim giderlerindeki (2Ç24: US¢1.71,
2Ç25: US¢1.96, 2Ç25/2Ç24: %14,3) yükselişe rağmen jet yakıt fiyatlarındaki
düşüş nedeniyle kaynaklanan akaryakıt birim giderlerindeki (2Ç24: US¢2.49,
2Ç25: US¢2.11, 2Ç25/2Ç24: %-15,2) azalışla 2Ç24'e kıyasla yıllık %2,3 oranında
düşüş göstererek US¢7.91 olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında 2Ç24'e kıyasla
yıllık %10,9 oranında artarak US$ 1.522mn olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK marjı
ise US$ bazında 2Ç24'e kıyasla yıllık 1,2 y.p. yükseliş göstererek %25,4'e
yükselmiştir.

Şirket, 2025 yılı beklentilerini hafif yukarı revize etmiştir. Buna göre, THY, 2025
yılında yolcu kapasitesinin 2024'e göre %7-%8 aralığında (Önceki: %6-%8 aralığında)
artmasını, yolcu sayısının 91 milyonun üzerinde gerçekleşmesini, toplam
satış gelirlerinin 2024'e göre %6-8 aralığında yükselmesini, FAVKÖK marjının
%22-%24 aralığında gerçekleşmesini ve Yakıt Hariç CASK 2024'e göre orta-tek haneli
artmasını beklemektedir. THY, filonun 2025 yılsonu itibariyle 520-525 (Önceki:
515-525 uçak) uçak aralığına yükselmesini beklemektedir. 2Ç25 sonrası açıklanan
finansal sonuçları Şirket payları üzerindeki değerlememiz ile birlikte hafif
pozitif olarak değerlendiriyoruz. THY payları için 495,50 TL olan hedef fiyatımızı
koruyor ve hedef fiyatımızın sunduğu getiri potansiyeli nedeniyle AL önerimizi
sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 295,50 TL olan Türk Hava Yolları, hedef pay
fiyatımıza göre %68 prim potansiyeli taşımaktadır.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -