Zorlu sektörel koşullara rağmen hikâye devam ediyor.
KCAER’in 2025 3.çeyrekte 5,93 mlr TL hasılat, 570 mn TL FAVÖK, 27 mn TL net kar
ile beklentilerimizin aşağısında sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 3Q25’te satışlar geçtiğimiz yılın aynı dönemine
kıyasla yatay seyrini korurken, yılın ilk 9 ayına kümüle baktığımız zaman geçtiğimiz
yılın aynı dönemine kıyasla %1 daralma ile paralel sonuçlar görmekteyiz.
KCAER özelinde ihracat payının geçtiğimiz yıla kıyasla 9.3pt artışla %83,1 olarak
gerçekleşmesini pozitif değerlendirmekteyiz.
Ürün grubuna baktığımız zaman ise yılın ilk dokuz ayında toplam satış hacmi %22,9
artış gösterirken, katma değerli profiller ise %33,7 artış göstermiştir. 3Q25’e
çeyreksel olarak baktığımızda ise toplam satış hacminin %15 artış ile büyümeyi
sürdürdüğünü görmekteyiz. Katma değerli profil satışları 2Q25’teki güçlü seyrin
ardından büyümesini sürdürse de 3Q25’te %10,8 ile görece sınırlı büyüme gösterdiğini
görmekteyiz. Yılın ilk dokuz ayına baktığımızda katma değerli ürünlerin
toplam satışlar içerisindeki payının 3.6pt artış ile %44 seviyelerine gelmesini
ve diğer ürün gruplarındaki daralmanın katma değerli ürün grubuyla nötrlenmesini
güçlü pozitif yorumlamaktayız. Sektöre baktığımızda ise KCAER’in ürün grubunun
niş yapısı gereği sektör üzerinde büyümeyi devam ettirmesini olumlu bulurken,
şirketin defansif yapısını beğenmekteyiz.
Kârlılığa baktığımızda ise hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla
brüt kâr ve FAVÖK marjında daralma görürken, net kâr marjında ise geçtiğimiz
yılın aynı dönemine kıyasla daha iyimser tablo görmekteyiz. Marjlardaki daralmanın
sebeplerine bakacak olursak ABD’nin çelik ithalatına uyguladığı verginin
%25’ten %50’ye yükseltilmesi, Çin odaklı ilerleyen ürün fiyatlarında sektörel
sorunlardan kaynaklı zayıf seyreden fiyatların sürmesi ve küresel dalgalanmaların
etkisini söyleyebiliriz. Güncel koşullar altında marjlarda çeyreksel daralmalar
ve ürün fiyatlarında zayıf seyir görsek de artan katma değerli ürün portföyünün
ve sektör üzeri hacimsel büyümenin de getirmiş olduğu etkiyle beraber sürdürülebilir
FAVÖK yapısının devam edeceğini düşünmekteyiz. KCAER 3Q25’te 27 m
TL net kâr açıklarken gelişmelere ek olarak net kâra giden yola baktığımızda ertelenmiş
vergi giderlerinin net kâr üzerinde ek negatif etki oluşturduğunu görmekteyiz.
Borç yapısında ise çeyreksel anlamda majör bir değişim gözükmezken, enerji segmenti
hariç yatırım harcamalarının geçtiğimiz yıla kıyasla %34 azaldığını görmekteyiz.
3Q25 itibariyle KCAER 1.23x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, güçlü
finansal yapının korunduğunu görmekteyiz.
Genel olarak baktığımızda beklentilerin altında açıklanan sonuçları SINIRLI NEGATİF
olarak değerlendirmekteyiz. Çeyreksel anlamda çelik ithalatında verginin artması,
olumsuz sektörel koşullar ve zayıf ürün fiyatlarının kâr marjları üzerindeki
etkisinin piyasa fiyatlaması açısından yansımasını negatif olarak okurken
orta – uzun vadeli senaryoda ise katma değerli ürün profilinin artarak devam etmesi,
niş ürün segmenti, ihracat kasının artarak devam etmesi ve sektöre göre defansif
konumu sebebiyle KCAER’i beğenmeye devam etmekteyiz. Sektörel olarak ise
son çeyrek özelinde de ürün fiyatlarında majör bir değişim beklemezken, sınırlı
iyileşme beklemekteyiz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
