Piyasalarda Bugün 06/08/2025
Endeks kötü haberlerden etkilenmeden tutunmaya çalışıyor
ABD ekonomisinin sert yavaşlamasına rağmen enflasyonist baskının devam ettiğini
gösteren ISM Hizmet verisi sonrası ABD hisselerinde sınırlı satış ile güne başlıyoruz.
Yarı iletkenler, döngüsel hisseler ve ABD - Çin ticaretine duyarlı hisseler
endekslere göre daha zayıf seyrediyor. Kapanış sonrası işlemlerde Super Micro
Computer ve Advanced Micro Devices sert değer kaybeden hisseler.
Borsa İstanbul dünyadan bağımsız dar bir bant içinde hareket etmeye devam ediyor.
Zayıf ABD ISM hizmet verisi ve enflasyonun mevsimselliğe göre düzeltilmiş olarak
yükseldiğini gösteren TÜİK açıklaması piyasalarda önemli bir etki yapmadı.
Tahvil getirileri gerilemeye devam etti. Piyasalar faiz indirim döngüsünün devam
edeceğini ve ikinci çeyrek karlarını fiyatlamaya devam ediyor. Anadolu Efes,
Arçelik, Ford Otosan, TAV, THY, TSKB, Tüpraş endeksin tutunmasında etkili olan
isimler.
Dünya piyasalarının seyri Borsa İstanbul'da yatay pozitif bir açılışa işaret ediyor.
Borsanın kötü veriyi umursamaması, buna karşın iyi veriyi satın alması teknik
olarak iyi bir gösterge. Ancak dün piyasada satış tarafında olanların yabancı
ağırlıklı işlem yapan kurumlar olduğunu belirtelim. Endeks için destek ve direnç
seviyeleri 10,780 ve 10,930.
Beklentileri yenen Aselsan'da pozitif, THY'de sınırlı pozitif tepki bekliyoruz.
Kar marjı gerileyen Çimsa'da sınırlı negatif tepki görebiliriz.
Teknik bültende öne çıkardığımız hisseler: Anadolu Grubu Holding, Emlak GYO.
Şirket Haberleri
----------------
Çimsa
Kapanış (TL) : 49.4 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 46712 - 3A Ort.
İşl.Hac.(mn$) : 12.16
CIMSA TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Çimsa (CIMSA.IS) 2Ç25 Kar Analizi
Çimsa (CIMSA.IS) 2Ç25 Kar Analizi
Çimsa, UMS-29 kapsamında konsolide finansal sonuçlarını açıkladı. Konsolide bazda,
piyasa beklentilerine (Konsensüs: 10.552 milyon TL) büyük ölçüde paralel olarak,
gelirler yıllık bazda %40 artarak 2Ç24'teki 7.782 milyon TL seviyesinden 2Ç25'te
10.895 milyon TL'ye yükseldi. Çimsa'nın konsolide satış hacmi yıllık bazda
%46,6 artış gösterdi, bu artış Türkiye'deki %24,1'lik ve Mannok dahil olmak
üzere uluslararası pazarlardaki %76,7'lik hacim artışıyla desteklendi. Mannok'un
satış hacimleri hariç tutulduğunda, konsolide satış hacmi yıllık bazda organik
olarak %32,1 artış gösterdi. Dolayısıyla, güçlü organik hacim büyümesi ve Mannok
katkısıyla, ciro yıllık bazda %40 yükseldi. Ancak TL'nin enflasyon karşısında
değer kaybetmesi, ihracat ve uluslararası operasyonlardan gelen olumlu etkinin
bir kısmını sınırlayarak ciro artış potansiyelini törpüledi.
Brüt kârda %4'lük reel artış kaydedilmesine rağmen, fiyatlama tarafındaki zorluklar
nedeniyle brüt kâr marjı 7,2 puan düşüş gösterdi. Faaliyet giderleri, Mannok
konsolidasyonundan kaynaklanan ek maliyetler nedeniyle yıllık bazda bozulma gösterdi,
ayrıca 2Ç25'te kaydedilen amortisman da daha yüksek oldu. Bu doğrultuda,
piyasa beklentisiyle (Konsensüs: 2.081 milyon TL) paralel olarak Çimsa, 2Ç25'te
%19'luk bir FAVÖK marjı ile 2.074 milyon TL konsolide FAVÖK açıkladı. Ancak
bu marj, geçen yılın yüksek baz etkisi, artan girdi maliyetleri ve olumsuz fiyatlama
ortamı nedeniyle yıllık bazda 6,1 puan daha düşük bir seviyeye işaret ediyor.
UMS-29 kapsamında şirket, yıllık bazda %66 düşüşle 152 milyon TL parasal kazanç
kaydetti. Mannok satın alımının finansmanı için artan net borç nedeniyle, 2Ç25'te
Çimsa'nın net finansman gideri geçen yıla göre 175 milyon TL daha yüksek gerçekleşti.
Bu nedenle, Çimsa 2Ç25'te açıkladığı 834 milyon TL konsolide net kâr
yıllık bazda %59 düşüşe işaret ediyor. Net kârdaki gerilemenin arkasındaki başlıca
nedenler, artan net finansman giderleri, azalan parasal kazanç katkısı ve Sabancı
Holding hisselerinden gelen katkının düşmesi olarak gözükmektedir.
Net Borç: Haziran 2025 itibarıyla konsolide net borç 19.648 milyon TL'ye ulaşırken
kaldıraç oranı 2,85x oldu. Mart 2025'teki 2,69x oranına kıyasla kaldıraçtaki
artış, esas olarak TL'nin 2Ç25 boyunca değer kaybetmesinden ve Amerika'daki öğütme
tesisi ile Mersin CAC fabrika yatırımlarının devam etmesinden kaynaklanmaktadır.
Yorum: Mannok'un konsolidasyon etkisiyle ciro önemli ölçüde artmasına ve sonuçların
büyük oranda piyasa beklentisine yakın gelmesine rağmen, FAVÖK marjındaki daralma,
net kârdaki düşüş ve artan net borç pozisyonu nedeniyle 2Ç25 sonuçlarına
hafif olumsuz piyasa tepkisi beklenebilir.
Aselsan
Kapanış (TL) : 185.1 - Hedef Fiyat (TL) : 212 - Piyasa Deg.(TL) : 844056 - 3A Ort.
İşl.Hac.(mn$) : 130.7
ASELS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.53 Analist:
[email protected]
ASELS 2Ç25 Kar Analizi
ASELS 2Ç25 Kar Analizi
Beklentilerin üzerinde 2Ç25 sonuçları. Aselsan, 2Ç25'te beklentilerin üzerinde (İş
Yatırım: 3,01 milyar TL, Piyasa: 3,01 milyar TL), 4,00 milyar TL net kar rakamı
açıkladı. Şirket 2Ç24'te 3,07 milyar TL net kar rakamı elde etmişti. Daha yüksek
finansal giderlere rağmen operasyonel performanstaki iyileşme ve daha düşük
parasal giderler net kar rakamındaki yıllık bazda büyümenin ana sebepleri olarak
öne çıkıyor. Beklentimizin üzerinde operasyonel marjlar, net kar tahminimizdeki
sapmanın nedenini oluşturuyor. Aselsan, 2Ç25'te yıllık bazda %13 artışla
beklentilere paralel olarak 29,5 milyar TL net satış geliri elde ederken (İş Yatırım:
28,7 milyar TL, Piyasa: 28,2 milyar TL), yurtdışı gelirlerin payı 1Ç24'teki
%9,4'ten 1Ç25'te %10,3'e geriledi. Brüt kar marjı 2Ç25'te yıllık 0,8 yüzde
puan düşerek %33,7'ye gerilerken, faaliyet giderleri/satış oranı 2,0 yüzde puan
düşerek %10'a geriledi. FAVÖK, 2Ç25'te yıllık bazda %18 artışla 8,02 milyar TL
olarak gerçekleşirken (İş Yatırım: 6,74 milyar TL, Piyasa: 6,86 milyar TL) FAVÖK
marjı yıllık bazda 1,2 puan artışla %27,1'e yükseldi. Serbest nakit akımı düşen
işletme sermayesi ihtiyacı sonucu 1Y24'teki negatif 13,9 milyar TL'den 1Y25'te
816 milyon TL'ye yükseldi. Aselsan'ın 1Ç25 sonundaki 21,3 milyar TL net borç
pozisyonu 2Ç25 sonunda 21,0 milyar TL'ye hafifçe geriledi. Aselsan'ın güçlü 2Ç25
sonuçlarına pozitif piyasa tepkisi öngörüyoruz.
Bakiye Siparişler. 1,37 milyar ABD doları tutarında yeni sözleşme edinimi ile beraber
1Ç25 sonundaki 15,0 milyar ABD doları seviyesine kıyasla 2Ç25 sonu itibarıyla
bakiye sipariş büyüklüğü 16,0 milyar ABD doları seviyesine yükseldi. 1Y25
sonu itibarıyla sipariş/teslimat oranı 2,0x seviyesinde. Uluslararası müşterilerden
alınan yeni sözleşmeler 1Y24'teki 365 milyon dolara kıyasla 1Y25'te 1,27 milyar
dolara ulaştı.
Şirket Beklentisi. Aselsan 2025 yılı için %10'un üzerinde reel ciro büyümesi, %23'ün
üzerinde FAVÖK marjı ve 20 milyar TL üzerinde yatırım harcaması beklentilerinde
değişikliğe gitmedi. Şirket 1Y25'te yıllık %11 reel ciro büyümesi, %25 FAVÖK
marjı elde ederken 13 milyar TL yatırım harcaması yaptı.
Değerleme. İleriye dönük ciro ve FAVÖK tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon,
ve makro varsayımlarımızdaki güncelleme nedeniyle ASELS için hedef fiyatımızı hisse
başına 168TL'den 212TL'ye yükseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç25 sonu
itibarıyla 2,84 milyar dolar büyüklüğünde yeni sipariş alan Aselsan'ın 2025
yılını 7,6 milyar dolarla kapatacağını ve yıl sonunda bakiye sipariş büyüklüğünün
17,7 milyar dolara ulaşacağını öngörüyoruz. ASELS, tahminlerimize göre 2025/2026
için 1,19x/1,02x FD/Bakiye Sipariş Büyüklüğü çarpanlarıyla işlem görüyor.
Hisse, 2025T FD/FAVÖK 19,4x ve 2026T FD/FAVÖK 16,3x ile uluslararası benzerlerine
kıyasla sırasıyla %21/%16 primli işlem görmekte.
Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 295.5 - Hedef Fiyat (TL) : 571.56 - Piyasa Deg.(TL) : 407790 - 3A
Ort. İşl.Hac.(mn$) : 199.78
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 93.42 Analist:
[email protected]
2Ç25 sonuçları genel olarak piyasa beklentileriyle uyumlu.
THY 2Ç25'de piyasa beklentisi olan 658 milyon ABD doları ile genel olarak uyumlu,
ancak bizim 489 milyon ABD doları beklentimizden daha yüksek, yıllık bazda
%27 düşüşle 691 milyon ABD doları net kar bildirdi .2Ç25 net kar rakamı 2025'in
ilk yarısındaki net karı, yıllık bazda %45 düşüşle 647 milyon ABD dolarına
ulaştırdı. 2Ç25'de 104 milyon ABD doları olarak kaydedilen vergi gideri (2Ç25'de
85 milyon ABD doları vergi geliri), artan kur farkı zararları ve finansal yatırımlardan
elde edilen faiz gelirlerindeki düşüş, 2Ç25 net karındaki daralmanın
başlıca nedenlerini oluşturuyor. Beklentilerle uyumlu Türk Hava Yolları, 2Ç25'de
yıllık bazda %6 artışla 5,98 milyar ABD doları net satış geliri elde etti ve
şirketin 2025'in ilk yarısındaki net satış gelirini yıllık bazda %4 artışla 10,87
milyar ABD dolarına ulaştı. Piyasa tahminlerini %7 üzerinde, THY, 2Ç25'de yıllık
%13 artışla 1,36 milyar ABD doları FAVÖK elde ederken, yıllık bazda FAVÖK
marjında 1,5 yüzde puanlık bir iyileşme kaydetti.
Kargo birim gelir gelirlerindeki düşüşe rağmen konsolide ciroda artış devam ediyor.
Yolcu gelirleri, 2Ç25'de %7'lik kapasite artışı ve %0,7'lik RASK iyileşmesiyle
yıllık bazda %7 artarak 4,94 milyar ABD dolarına yükseldi. Öte yandan, kargo
hacimlerindeki %6'lık büyümeye rağmen kargo birim gelirlerindeki düşüş nedeniyle
kargo gelirleri yıllık bazda %9 daralarak 802 milyon ABD dolarına geriledi.
Yolcu birim gelirleri, 2Ç25'de yıllık bazda yalnızca %0,6 düşüşle 8,85 ABD sentine
geriledi. Yolcu birim gelirleri 2Ç25'de Avrupa'da (+%1,1), Orta Doğu'da (+%0,9)
ve Türkiye'de (+%5,3) iyileşirken, Amerika'da (-%3,8), Uzak Doğu'da (-%1,3)
ve Afrika'da (-%0,3) yolcu gelirleri düştü.
Yakıt dışı CASK'da kısmı artış. Personel giderleri (%22), havalimanları ve navigasyon
giderleri (%22), yolcu hizmetleri ve ikram (%17) ve bakım (%22) giderleri,
faaliyet giderlerindeki artışa en büyük katkıyı sağlayan kalemler oldu. Yakıt
hariç CASK, 2Ç25'de yıllık bazda %3,5 artarak 5,80 ABD sentine yükselirken, toplam
CASK, düşük yakıt fiyatları nedeniyle 2Ç25'de %2,3 azalarak 7,91 ABD sentine
geriledi. Yakıt hariç CASK artışı 1Y25'de %7,7 oldu. Havayolu şirketi, GTF uçuşlarının
durdurulmasının yakıt hariç CASK üzerindeki etkisinin 1Y25'de yaklaşık
1 puan olduğunu belirtti. THY, 2025 ve 2026 yılları için sırasıyla 67 ABD doları
olan Brent petrolünün başa-baş noktasındaki fiyatı üzerinden yakıt tüketiminin
%50'sini ve %10'unu koruma altına aldı (hedge).
Net borç pozisyonu, 2024 sonu itibarıyla 5,8 milyar ABD dolarından, 1Y25 sonunda
6,3 milyar ABD dolarına yükseldi. Net Borç/FAVÖK, 2024 sonundaki 1,1x'den , 1Y25
sonunda 1,2x hafifçe yükseldi.
2025 için önceki beklenti korundu. THY, 2025 yılında %7-%8 kapasite büyümesi ve
91 milyonun üzerinde yolcu trafiği öngörmeye devam etti. Yıl sonu filo büyüklüğü
520-525 uçak olarak öngörülüyor. THY, 2024 yılında %25,3 olan FAVKÖK marjının
2025 yılında %22-24 seviyesinde olmasını hedeflerken, %6-8 civarında ciro artışı
ve yakıt dışı CASK'da da orta tek haneli büyüme hedefliyor.
Takip Listesi Dışındaki Şirket Haberleri
----------------------------------------
BRKVY
Şirket, Denizbank A.Ş.'nin tahsili gecikmiş alacak satışında 413,5 milyon TL anaparaya
sahip bireysel nitelikli portföyün ihalesini kazandığını ve devir işlemleri
ile sözleşme imza sürecinin 05.08.2025 tarihinde tamamlandığını bildirdi.
HRKET
Şirket, SOCAR Turkey Akaryakıt Depolama A.Ş., STAR Rafineri A.Ş. ve PETKİM Petrokimya
Holding A.Ş. ile STAR Sahası, PETKİM Kompleksi ve STAD Sahası'nda gerçekleştirilecek
kazı, taşıma, yükleme işleri ve sabit kaldırma ekipmanlarının bakım
hizmetlerine dair sözleşme görüşmelerine başladığını duyurdu.
BALSU
Şirket, 05.08.2025 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla, yurt dışında sağlıklı
atıştırmalıklar alanında faaliyet gösteren bir şirketin azınlık hisselerini satın alma
amacıyla bağlayıcı olmayan bir niyet mektubu imzaladı. Ön araştırmalar olumlu
sonuçlanırsa satın alma işlemi gerçekleştirilecek. Görüşmelere başlandı, gelişmeler
kamuya duyurulacak.
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -