Analiz- Aselsan 2Ç25 Finansal Sonuçlar (Halk Yatırım)

2Ç25 Finansal Sonuçlar - Pozitif
Tavsiye: AL
Hisse Fiyatı: 185,10TL
Hedef Fiyat: 244,90 TL
Getiri Potansiyeli: %32


Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar. 2Ç25'te Aselsan'ın net karı yıllık bazda
%29,9 artışla 3,99 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin
sırasıyla %37,3 ve %28,5 üzerinde gerçekleşti. Net finansal giderlerdeki
yükseliş ve net parasal pozisyon zararındaki artış karlılığı baskılayıcı yönde
yer alırken, ertelenmiş vergi gelirindeki yükseliş net karın beklentimizi aşmasında
etkili oldu. Geçen yılın aynı dönemine göre net finansal giderler bu dönemde
%125,8 yükselişle 3,26 mlr TL, net parasal pozisyon zararı da %26,2 artışla
6,54 mlr TL seviyesine yükseldi. Bu arada, geçen yılın aynı döneminde 3,65 mlr
TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, bu dönemde de 4,29 mlr TL ertelenmiş
vergi geliri kaydetti. Operasyonel olmayan gider kalemlerinin vergi öncesi
kardaki aşağı yönlü etkisine karşın, Aselsan'ın beklentileri aşan operasyonel
karlılık ve borçlulukta düşüşe işaret eden 2Ç25 finansallarının hisse performansına
etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Beklentilere paralel gerçekleşen satış gelirleri. Aselsan'ın satış gelirleri 2Ç25'te
yıllık bazda %13,3 reel artış kaydederek 29,55 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimiz
ve ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. İhracat gelirlerinin
toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 0,91 puan artışla %10,33'e
yükseldi. Diğer yandan, 2Ç25'te $1,37 mlr tutarında yeni sipariş alan şirketin
bakiye siparişleri $16 mlr'a yükselerek rekor tazeledi (2Ç24: $1,58 mlr,
1Ç25: $1,47 mlr).

Beklentileri aşan FAVÖK. 2Ç25'te şirketin FAVÖK'ü yıllık bazda %18,4 artışla 8,02
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %17,7, ortalama
piyasa beklentisinin de %14,4 üzerinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemine
göre, brüt kar %10,7 artarken, operasyonel giderlerin %5,8 düşüş kaydetmesi,
FAVÖK'ün kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Bu çerçevede
FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 1,2 puan artışla %27,1 seviyesinde gerçekleşti.

Net borçta belirgin iyileşme. 2Ç25'te şirketin ortalama tahsilat süresi, 2Ç24'teki
358 gün seviyesinden 324 gün seviyesine gerilerken, stokta kalma süresi 807
günden 987 güne artış gösterdi. Ortalama borç ödeme süresi 2Ç24'teki 266 gün seviyesinden
337 gün seviyesine yükseldi. Bu doğrultuda, şirketin nakit üretim döngüsü
2Ç25'te 974 gün ile 2Ç24'teki 898 günün üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde
şirketin net borcu yıllık bazda %38 düşüş kaydederek 21,06 mlr TL seviyesine geriledi.

ASELS için 244,90 TL olan hedef fiyatımızı ve 'AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz. Aselsan'ın
beklentileri aşan operasyonel karlılık ve rekor tazeleyerek $16 mlr seviyesine
ulaşan bakiye siparişlere işaret eden 2Ç25 finansallarının yılsonu öngörülerimizi
teyit ettiğini düşünüyoruz. Özellikle yılbaşından bugüne kadar kamuya
açıklanan $2,84 mlr tutarındaki yeni siparişlerin bakiye siparişlerdeki artış
eğilimini pekiştirmesine ek olarak, bu tutarın %44'ünün ihracat siparişlerinden
oluşmasını operasyonel karlılığın önümüzdeki çeyreklerdeki seyrine ilişkin pozitif
katalist olarak görüyoruz (2Ç25 özelinde bu oran %65 seviyesinde bulunuyor).
Bununla beraber, bakiye siparişlerde öne çıkan ivme karşısında net borçta kaydedilen
gerilemeyi de bir diğer pozitif unsur olarak vurgulamak isteriz. Bu çerçevede
2Ç25 sonuçlarının ardından yılsonu öngörülerimizi koruyarak, ASELS için
244,90 TL olan hedef fiyatımızı ve 'AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -