Analiz- Aselsan 2Ç25 Sonuçları (İş Yatırım)

AL
Yükselme Potansiyeli 15%
12 Aylık Hedef Fiyat 212.00 TL
Beklentilerin üzerinde 2Ç25 sonuçları. Aselsan, 2Ç25'te beklentilerin üzerinde (İş
Yatırım: 3,01 milyar TL, Piyasa: 3,01 milyar TL), 4,00 milyar TL net kar rakamı
açıkladı. Şirket 2Ç24'te 3,07 milyar TL net kar rakamı elde etmişti. Daha yüksek
finansal giderlere rağmen operasyonel performanstaki iyileşme ve daha düşük
parasal giderler net kar rakamındaki yıllık bazda büyümenin ana sebepleri olarak
öne çıkıyor. Beklentimizin üzerinde operasyonel marjlar, net kar tahminimizdeki
sapmanın nedenini oluşturuyor. Aselsan, 2Ç25'te yıllık bazda %13 artışla
beklentilere paralel olarak 29,5 milyar TL net satış geliri elde ederken (İş Yatırım:
28,7 milyar TL, Piyasa: 28,2 milyar TL), yurtdışı gelirlerin payı 2Ç24'teki
%9,4'ten 2Ç25'te %10,3'e yükseldi. Brüt kar marjı 2Ç25'te yıllık 0,8 yüzde
puan düşerek %33,7'ye gerilerken, faaliyet giderleri/satış oranı 2,0 yüzde puan
düşerek %10'a geriledi. FAVÖK, 2Ç25'te yıllık bazda %18 artışla 8,02 milyar TL
olarak gerçekleşirken (İş Yatırım: 6,74 milyar TL, Piyasa: 6,86 milyar TL) FAVÖK
marjı yıllık bazda 1,2 puan artışla %27,1'e yükseldi. Serbest nakit akımı düşen
işletme sermayesi ihtiyacı sonucu 1Y24'teki negatif 13,9 milyar TL'den 1Y25'te
816 milyon TL'ye yükseldi. Aselsan'ın 1Ç25 sonundaki 21,3 milyar TL net borç
pozisyonu 2Ç25 sonunda 21,0 milyar TL'ye hafifçe geriledi. Aselsan'ın güçlü 2Ç25
sonuçlarına pozitif piyasa tepkisi öngörüyoruz.

Bakiye Siparişler. 1,37 milyar ABD doları tutarında yeni sözleşme edinimi ile beraber
1Ç25 sonundaki 15,0 milyar ABD doları seviyesine kıyasla 2Ç25 sonu itibarıyla
bakiye sipariş büyüklüğü 16,0 milyar ABD doları seviyesine yükseldi. 1Y25
sonu itibarıyla sipariş/teslimat oranı 2,0x seviyesinde. Uluslararası müşterilerden
alınan yeni sözleşmeler 1Y24'teki 365 milyon dolara kıyasla 1Y25'te 1,27
milyar dolara ulaştı.

Şirket Beklentisi. Aselsan 2025 yılı için %10'un üzerinde reel ciro büyümesi, %23'ün
üzerinde FAVÖK marjı ve 20 milyar TL üzerinde yatırım harcaması beklentilerinde
değişikliğe gitmedi. Şirket 1Y25'te yıllık %11 reel ciro büyümesi, %25 FAVÖK
marjı elde ederken 13 milyar TL yatırım harcaması yaptı.

Değerleme. İleriye dönük ciro ve FAVÖK tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon,
ve makro varsayımlarımızdaki güncelleme nedeniyle ASELS için hedef fiyatımızı hisse
başına 168TL'den 212TL'ye yükseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Yurt dışından
beklenenin üzerinde yeni iş alımı ile avans tahsilatlarının hızlanması değerlememiz
için yukarı yönlü risk faktörleri. 2Ç25 sonu itibarıyla 2,84 milyar
dolar büyüklüğünde yeni sipariş alan Aselsan'ın 2025 yılını 7,6 milyar dolarla
kapatacağını ve yıl sonunda bakiye sipariş büyüklüğünün 17,7 milyar dolara ulaşacağını
öngörüyoruz. ASELS, tahminlerimize göre 2025/2026 için 1,19x/1,02x FD/Bakiye
Sipariş Büyüklüğü çarpanlarıyla işlem görüyor. Hisse, 2025T FD/FAVÖK 19,4x
ve 2026T FD/FAVÖK 16,3x ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %21/%16
primli işlem görmekte.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -