Analiz- Çimsa Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

CIMSA
Emin adımlarla normalleşme

CIMSA 2025 2.çeyrekte 10.89mlr TL hasılat, 2.02 mlr TL FAVÖK, 717m TL net kar ile
beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 1Q25'de gördüğümüz iç Pazar daralmasının ardından
bu çeyrekte hafif de olsa toparlanma görmekteyiz. Y.dışı satışlarda ise Mannok
satın alımının da etkisiyle güçlü büyümenin devamını görmekteyiz. Ürün kırılımında
ise Çimento satışları %9 artış gösterirken hazır beton grubunda pozitif
ayrışmanın sürdüğünü ve %28'lik artışı görmekteyiz. 2Q25'de toplam satışlar geçtiğimiz
çeyreğe göre %40 artış göstermiştir.
Sektöre baktığımız zaman çimento tüketiminin yılın ilk 5 ayında geçtiğimiz yılın
aynı dönemine göre %2 artış gösterdiğini görmekteyiz. CIMSA özelinde baktığımızda
ise 2Q25'de KKO güçlü seyrini korurken Mannok'u dışarıda tuttuğumuzda konsolide
satış hacmi yıllık bazda %32.1 artış göstermesini pozitif değerlendirmekteyiz.
Mannok dahil y.dışı satış hacmi %76.7 artarken iç pazarda ise %24'lük hacim
artışı sağlamıştır.
Karlılığa baktığımız zaman çeyreksel anlamda toparlanma görsek de geçtiğimiz yılın
yüksek baz etkisinden kaynaklı marjların aşağıda olduğunu görmekteyiz. Şirket
2Q25 döneminde %18.6 marj ile 717m TL FAVOK açıklarken beklentimize paralel sonuçlar
görmekteyiz. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre marjlardaki daralmanın
sebepleri arasında baz etkisi ve maliyetlerdeki fiyat artışları etkili olmuştur.
Net Kar rakamına baktığımızda ise 1Q25'e göre daha iyi sonuçlar görsek de geçtiğimiz
yıla göre baktığımızda daha düşük marjlar gelmesinin temel sebepleri arasında
yatırım portföyünde tutulan SAHOL(2Q25 103M TL katkı / 2Q24 355M TL katkı)
hisselerinin geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre daha az pozitif etki etmesi
ve artan finansman giderleri olarak açıklamaktayız.
Borç yapısında ise 1Q25'e göre majör bir değişim gözükmezken net borcun %8 arttığını
görmekteyiz. Şirket 3.27x NetBorç/FAVOK rasyosuyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentiye paralel sonuçları pozitif değerlendirmekteyiz.
Mannok'un getirmiş olduğu pozitif etkinin devamını görürken önümüzdeki dönemde
de deprem bölgesinin katalist etkisinin sürmesini beklerken yılın ikinci yarısında
ise faiz indirim patikasına girişle beraber hem sektörel canlılık hem de
finansman giderlerinin etkisinin hafif de olsa azalmasıyla marjlarda iyileşmenin
sürmesini beklemekteyiz. Şirketin önümüzdeki dönemde kademeli NetBorç/FAVOK
rasyosunun azalmasını ve normalizasyon süreci içerisine girmesini beklemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -