Analiz- Türk Hava Yolları Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

THYAO
HEDEF FİYAT 498.5
POTANSİYEL %68,70
TAVSİYE AL
İstikbal Göklerdedir!
THYAO 2025 2.çeyrekte 231.3 mlr TL hasılat, 46.07 mlr TL FAVÖK, 26.8mlr TL Net Kar
ile Satış ve FAVOK olarak beklentilerimize paralel Net Kar açısından beklentilerimizin
üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 2Q25'de toplam satışlar geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre %26 büyüme gösterirken kargo gelirleri yavaşlayan küresel taşıma
talebiyle görece sınırlı büyüme gösterirken(usd bazlı %9 daralma) yolcu gelirlerinde
%29'luk güçlü büyüme görmekteyiz. Coğrafi kırılımda ise satış gelirlerinin
%9'unu oluşturan yurtiçi satışlar %34 artış gösterirken yurt dışı gelirler %25
büyüme göstermiştir. Bölgesel baktığımızda ise Afrika yeni destinasyonların artmasıyla
beraber %32 büyürken Afrika dışı bölgelerde büyüme yurt dışı toplam büyümeye
paralel gerçekleştiğini görmekteyiz.
Trafik verilerine baktığımız zaman 2025'in ilk yarısında toplam yolcu sayısı geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre %4 artış gösterirken büyümenin tamamı %6 ile yurt
dışı yolcu trafiğinde gerçekleşti. Kargo trafiğinde ise yılın ilk yarısında
%3 büyüme görürken 2Q25'de %6 büyüme görmekteyiz. 2Q25'de toplam yolcu trafiği
ise %5 artarken yurt içi trafiğinde %1'lik artışın yanında yurt dışı yolcu trafiğinde
yine %8'lik güçlü artış görmekteyiz. Yolcu doluluk oranı ise 0.6pt artışla
%81.4 olarak gerçekleşmesini pozitif değerlendirmekteyiz. Dış hatlardaki artışın
iç hatlardan daha güçlü olmasını yeni destinasyonlar , filo büyümesi ve içerideki
yolcu davranışlarının dış hatlar odaklı değişmesi olarak yorumlamaktayız.
75.6 67.6
Karlılığa baktığımız maliyetlerin önemli bir kısmını oluşturan yakıt giderlerine
baktığımız zaman jet yakıt fiyatlarındaki düşüşten kaynaklı 1Q25'e göre %4.5 azaldığını
görürken 1Q25'de net kar üzerinde en büyük negatif etkiyi oluşturan personel
giderlerinin etkisinin %11.3 azaldığını görmekteyiz. Genel olarak baktığımızda
1Q25'de görece yüksek olan CASK(toplam giderler/AKK)'ın %6.7 düşüş gösterdiğini
ve görece gider optimizasyonuna gidildiğini görürken bu durumu pozitif
değerlendirmekteyiz. Yakıt giderleri hariç CASK'a baktığımızda ise %7.5 düşüş
görmekteyiz. Brent petrol ise 2Q25'de ortalama 67.6$ olurken 1Q25'de 75.6$ olarak
gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler ışığında 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre EBITDAR marjı 1.2pt artışla %25.4 olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. Güçlü
operasyonel sonuçlar , gider optimizasyonu ve RASK'da düşüş eşliğinde Net
Kar 25mlr TL olarak beklentimiz üzerinde gerçekleşmiştir.
Borç yapısında ise 1Q25'e göre finansal borçlarda %9 artış görürken net borç ise
%2 artış meydana gelmiştir ve majör bir değişim olmamıştır. Şirket 2.35x NetBorç/FAVOK
rasyosuyla işlem görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentilerin üzerinde karlılığı pozitif değerlendirmekteyiz.
Operasyonel anlamda güçlü yapısını sürdüren havacılık sektöründe THYAO'nun
2Q25'i olumlu geçirdiğini görmekteyiz. 2025 yılını 91m+ yolcu ve %7-8 yolcu
büyümesi eşliğinde %22-24 EBITDAR marjıyla bitirmeyi amaçlayan THYAO'nun hedeflerini
ulaşılabilir olduğunu düşünürken şirketi beğenmeye devam ediyoruz. 2Q25'in
sonuna doğru artış gösteren jet yakıt fiyatlarının THYAO özelindeki etkisinin
hedge etkisiyle sınırlı olmasını beklemekteyiz. Küresel havacılık sektörünün
büyüme potansiyeli ve THYAO'nun operasyonel gücü sayesinde hikayesinin devamına
inandığımız şirket için hedef fiyatımız 498.50 TL olup AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -