Analiz- Aselsan Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

ASELS
Savunma sanayinde müzik çalmaya devam ediyor.
ASELS 2025 2.çeyrekte 29.55mlr TL hasılat, 8.01 mlr TL FAVÖK, 3.99mlr TL net kar
ile beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman toplam satışlarda %13.3'lük büyüme görürken iç
Pazar %12.2 büyüyüp y.dışı satışlar geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %24.3
büyüme göstermiştir. Yılın ilk yarısına baktığımızda y.dışı satışların payı geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre 2.3pt azalış göstererek %11.2 olarak gerçekleşmiştir.
Aselsan'ın 2Q25 itibariyle 1.37mlr $ iş ilişkisiyle beraber toplam bakiye
siparişlerinin 16mlr $'a çıkmasını ve 2Q25 döneminde alınan işlerin %65'inin
y.dışı olmasını pozitif değerlendirmekteyiz. 2Q25 itibariyle alınan işlere geçtiğimiz
yılın aynı döneminle kıyasladığımızla baz etkisi sebebiyle %13 daralma
görsek de y.dışı işlerin büyümesine baktığımızda 2.5x büyümenin dikkat çekici olduğunu
görmekteyiz. Y.dışı işlerin büyük bir çoğunluğunu Türki Cumhuriyetler ve
Orta Doğu - Asya bölgesi oluştursa da 1Q25'e göre baktığımızda Avrupa'nın payının
hafif de olsa artmasını pozitif değerlendirmekteyiz.
Yatırım harcamalarında güçlü büyümenin devamını görmekteyiz. Şirketin geçtiğimiz
yıllar capex ortalaması %17 seviyesinde gerçekleşirken 2025/6 itibariyle yatırım
harcamaları %24 seviyelerine yükselmiştir.
Karlılığa baktığımız zaman hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
büyümenin sürdüğünü görmekteyiz. 1Q25'e baktığımızda görece gider optimizasyonu
gerçekleştiğini ve alt kalemlerin(net parasal pozisyon kazanç/kayıp) negatif
etkisin daha az hissedilmesi sonucu beklenti 3.99mlr Net Kar gerçekleşmiştir.
Şirketin 2Q25 itibariyle FAVOK marjı %27 olup yıla kümüle baktığımızda %25 olarak
gerçekleşerek yıl sonu şirket beklentisi olan %23'ün gerçekleşeceğini düşünmekteyiz.
Borç yapısında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre net borçta %38'lik azalma görürken
çeyreklik anlamda önemli bir değişim gerçekleşmemiştir. Şirketin 2Q25 itibariyle
NetBorç/FAVOK seviyesi 0.57x olarak gerçekleşirken finansal yapısının sağlıklı
olmasının karlılık üzerindeki pozitif etkisini görmekteyiz.
Nakit akışında ise hem çeyreklik hem de yılın ilk yarısında ticari alacakların azalmasından
ve güçlü marjlar sayesinde pozitif momentumun sürdüğünü görmekteyiz.
Şirket 2Q25 itibariyle 9.1mlr TL işletme faaliyetlerinden kaynaklı nakit akışı
elde etmiştir.
Genel olarak baktığımızda beklentinin üzerinde gelen satış ve karlılık rakamını
pozitif değerlendirmekteyiz. Şirketin toplam ARGE payının artarak devam etmesi
, yüksek ihracat potansiyeli ve büyük montanlı iş alma alışkanlığını pozitif değerlendirirken
hem Jeopolitik gelişmelerden kaynaklı ülkelerin toplam bütçeleri
içinde savunma harcamalarının payının artması sonucu hem de Türkiye'nin agresif
büyümeyle devam eden Milli Savunma dönüşümü hikayesinin devam etmesi sonucu hem
savunma sanayinde hem de ASELS özelinde pozitif temanın sürmesini beklemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -