3Ç24 Bilanço Değerlendirmesi
Beklentilerin üzerinde net kar - Türk Telekom, 3Ç25’te TL 5,9 milyarlık piyasa beklentisinin
oldukça üzerinde TL 10,2 milyar net kâr açıkladı. Net kâr 3. Çeyrekte
yıllık %158, ilk 9 ayda ise %69 artış gösterdi. Net satışlar 3Ç25’te yıllık
%11, 9A25 döneminde ise %14 arttı. UFRYK 12 etkisi hariç satışlar 3Ç25’te yıllık
%9, 9A25’te ise %13 artarak 2025 için verilen %10’luk ciro artışı öngörüsünün
üzerinde gerçekleşti. Benzer şekilde FAVÖK marjı da 3Ç25’te yıllık 4 puanın üzerinde
artışla %44,9’a yükseldi ve hem yıllık hedef olan %41’in hem de piyasa
beklentisi olan %41,4’ün üzerinde gerçekleşti. Net borç/FAVÖK oranı hafif gerileyerek
0,61x seviyesine indi.
Yılsonu beklentisi yukarı yönlü revize edildi: Şirket, güçlü 9 aylık performans
sonrası 2025 FAVÖK marjı beklentisini %41,0’dan %41,5’e yükseltti. Gelir artışı
beklentisi %10 ve yatırım harcamalarının satışlara oranı hedefini %29 seviyesinde
korudu ancak Şirket 9A25’te bu hedeflerden daha iyi bir performans sergileyerek
%13 gelir artışı ve %24’lük yatırım harcamaları/satış oranı kaydetti.
Ciro artışı 9A25’te hedefin üzerinde gerçekleşti - Satışlar yıllık %11 artarak TL
59,5 milyara ulaştı ve TL 56,9 milyarlık piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
UFRYK 12 etkisi hariç tutulduğunda, gelir artışı yıllık %9 ile 2025 için
verilen %10’luk hedefin hafif altında kaldı. Ancak 9A25’te UFRYK hariç gelirler
yıllık %13 artarak hedefin üzerinde gerçekleşti. Mobil gelirler %13 artarken,
sabit genişbant segmentinin gelirleri çeyreksel %14 yükseldi. Kurumsal veri gelirlerinde
%31 oranında güçlü bir artış olurken, TV segmenti gelirleri %21 yükseldi.
Uluslararası gelirler %41, diğer gelirler ise %14 azaldı. Türk Telekom’un
toplam abone sayısı çeyreksel bazda güçlü bir artışla 2 milyon kişi yükselerek
56,2 milyona ulaştı. Mobil abone sayısı 3Ç25’te 2,3 milyon kişi artarak (2Ç25’te
678 bin) 30,8 milyona çıktı. Faturalı mobil segmentte net abone kazanımı 2,1
milyon (2Ç25’te 810 bin) ile rekor seviyede gerçekleşti. Faturasız segment ise
208 bin net müşteri kazandı (2Ç25’te -132 bin). Güçlü abone büyümesine karşılık
mobil ARPU, geçen yılki %17,5’lik yüksek artış bazının ardından yıllık %2,0 arttı
(faturalıda %2,8, faturasızda %-9,8) ve 9A25’teki %9,1’lik ARPU artışının
altında kaldı. Sabit genişbant tarafında abone sayısı 15 bin kişi artarken (2Ç25’te
39 bin), ARPU ise geçen yılın %21,2’lik yüksek bazının ardından yıllık %12,6
yükseldi (2Ç25’te %16,9).
EBITDA marjı beklentisi yukarı revize edildi - 3Ç25’te FAVÖK yıllık %22 artarak
gelir artışının üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 4,1 puan artarak
%44,9’a yükseldi ve piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Böylelikle 9A25 FAVÖK
marjı %42,2 olarak gerçekleşti. Yılın son çeyreğinde marjlardaki düşük mevsimsellik
dikkate alınarak, FAVÖK marjı hedefi %41,0’dan %41,5’e revize edildi.
Net döviz açık pozisyonu arttı - Net döviz açık pozisyonu 2Ç25’teki 213 milyon dolardan
3Ç25’te 449 milyon dolara yükseldi. Net borç 56,1 milyar TL’den 57,5 milyar
TL’ye çıktı. Şirket hesaplamalarına göre net borç / FAVÖK oranı çeyreklik
0,68x’ten 0,61x’e geriledi. Yatırım harcamaları/satış oranı 3Ç25’te %30, 9A25’te
%24 seviyesinde gerçekleşti, bu oran 2025 yılı için belirlenen %29’luk hedefin
altında kaldı.
Değerleme - Hisse son bir yılda %5 artarken BIST-100 endeksine görece %20 daha kötü
bir performans gösterdi. Önerimizi AL, hedef fiyatımızı 80,00 TL olarak koruyoruz.
TTKOM için 2025 beklentilerimiz 6,8x F/K ve 3,0x FD/FAVÖK çarpanlarına
işaret ediyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
