Analiz- Ereğli Demir Çelik Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

EREGL
Toparlanma olsa da yeterli değil
EREGL 2025 2.çeyrekte 41.4mlr TL hasılat, 4.1 mlr TL FAVÖK, 1.3mlr TL net kar ile
beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklasa da satış anlamında piyasa beklentisinin
aşağısında kalmıştır.

Satış kırılımına baktığımız zaman 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %17.9
daralma gerçekleştiğini görmekteyiz. İç Pazar satışlarında %17.6'lık daralma
gözlemlenirken y.dışı satışlarda ise %23.5'luk daralma gerçekleşmiştir. Ton bazlı
satışlarda ise toplam daralma %9.6 olarak gerçekleşirken 1.739m ton olarak
gerçekleşmiştir. Yassı mamül satışları ise %10.9 daralma gösterirken uzun mamül
satışları %3.2 büyüme göstermiştir.

Sektöre baktığımızda 2025 Haziran ayında dünya ham çelik üretimi yıllık bazda %5.8
düşüş gösterirken yılın ilk yarısında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %2.2
daralma göstermiştir. En büyük oyuncu olan Çin'in üretimi %9.2 daralırken ,
Türkiye'ye baktığımızda 2025 Haziran ayında yıllık üretimin %3.5 daraldığını görmekteyiz.
EREGL özelinde iç pazarın ve küreselin üzerindeki daralmayı negatif
yorumlamaktayız.

Emtia fiyatlarına baktığımız zaman 1Q25'den sonra aşağı yönlü ivmenin 2Q25 boyu
sürdüğünü görmekteyiz. Şirketin satış hacmi ve ürün fiyatlarındaki beklentilerin
aşağısında gelen sonuçlarla beraber satış yönlü konsensüsün aşağısında kalındığını
görmekteyiz. Şirket 2Q25'de ton başı favok rakamı %25 artışla 64$ olarak
gerçekleşmiştir.( Marbaş beklenti 56$)

Karlılığa baktığımızda emtia fiyatlarındaki düşüşten kaynaklı çeyreklik anlamda
brüt kar marjında toparlanmanın etkisiyle beraber bir ivme görsek de 2Q25'de faaliyet
giderlerindeki artıştan kaynaklı pozitif etkinin törpülendiğini görmekteyiz.
Beklenti üzeri gelen ton başına favok rakamı ile piyasa ortalamasının üzerinde
FAVOK açıklansa da hem yukarıdaki etkiler hem de yüksek borçluluk yapısının
getirmiş olduğu finansman giderleri baskısı sonucu vergi öncesi zarar açıkladığını
görmekteyiz. Net Kar rakamına giderken ise ertelenmiş vergi gelirlerinin
etkisiyle birlikte piyasa beklentisinin üzerinde bir karlılık görmüş olduk.

Borç yapısına baktığımızda ise çeyreksel anlamda finansal borçlarda %6'lık bir artış
görürken net borçta ise nakit pozisyon değişimlerinden kaynaklı %8'lik bir
azalma görmekteyiz. Şirket 3.3x NetBorç/FAVOK çarpanıyla işlem görmektedir.

Genel olarak baktığımızda sonuçları NÖTR değerlendirmekteyiz. Çeyreklik anlamda
hacim bazlı beklentilerin aşağısında sonuçlar görürken ton başı favok'ün ise piyasa
beklentisinin hafif üzerinde 64$ seviyesinde gerçekleştiğini izliyoruz. Toparlanma
görsek de yeterli olmamakla beraber Çin'in etkisiyle fiyatlardaki zayıf
seyrin devamını izlemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -