Analiz- Kordsa Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul)

KORDS
Endonezya etkisi devam ediyor
KORDS 2025 2.çeyrekte 7,61mlr TL hasılat, 511 m TL FAVÖK, 122 m TL net zarar ile
beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar açıklamıştır.

Satış kırılımına baktığımız zaman Avrupa-Kuzey Amerika bölgesi(toplam satışların
%80-85'i) ortalama %15 büyürken Asya bölgesinde Endonezya tesisinde Mart ayının
başında gerçekleşen sel felaketiyle beraber duran üretim sonucu %62.1'lik ciddi
bir daralma görmekteyiz , tesisin kademeli olarak üretime başladığını da belirtmek
isteriz. Lastik güçlendirme segmentinde yaşanan talep sorununa karşılık
fiyat rekabetinin yüksek olmasından kaynaklı 2Q25'de satışlar geçtiğimiz yılın
aynı dönemine göre paralel seyrettiğini görmekteyiz.

Ürün bazlı baktığımızda ise 2Q25'de Endüstriyel iplik ve Kord Bezi segmentinde %2.5
daralma görürken kar marjı yüksek İleri Kompozit segmentinde %15.3'lük büyüme
görmekteyiz. Bunlara ek olarak toplam maliyetlerin büyük bir kısmını oluşturan
hammadde ve malzeme giderlerinin payı 2Q25'de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre 8.5pt azalış göstererek toplam maliyetler içerisindeki payı %61 olarak gerçekleşmiştir.
Özetle $ bazlı baktığımızda lastik güçlendirme segmentinde sel felaketinin
etkisi ve talep yonlu sorunlar nedeniyle daralma görürken , kompozit
segmentinde dreamliner ve Avrupa otomotiv kaynaklı talep yönlü durgunluğa rağmen
çeyreklik düşüş olsa da yıllıkta artış gösterdi ve son olarak inşaat güçlendirme
segmenti iç pazarda sektörel toparlanma ve müşteri portföyünün genişlemesiyle
beraber artış gösterdi.

Karlılığa baktığımızda hem çeyreksel hem de yıllık olarak stabil brüt kar ve favok
marjının devamını görmekteyiz. Şirketin yüksek finansal borç yapısından kaynaklı
finansman giderlerinin etkisiyle net karı erozyona uğrayarak 122m TL Net Zarar
açıklarken finansal giderler dışında lastik güçlendirme segmentinde yaşanan
hacim ve fiyat rekabeti , EMEA'da oluşan kur-enflasyon uyumsuzluğu sonucu maliyetlerde
baskı , Endonezya sel felaketinin etkisinin sürmesi Net Kar'ı baskılayan
unsurlar arasında yerini almıştır.

Borç yapısına baktığımızda ise çeyreksel önemli bir değişim bulunmamakta olup şirketin
16.8mlr TL Net Borç ile yüksek borçlu yapısının sürdüğünü görmekteyiz. Net
Borcun %16 artmasının sebebi ise finansal borç azalsa da Microtex Composites'deki
%39'luk pay için ödenen 39m $ olmuştur. Şirket 10.7x NetBorç/FAVOK rasyosuyla
işlem görmektedir.

Genel olarak baktığımızda beklentinin hafif üzerinde sonuçları NÖTR değerlendirmekteyiz.
Çeyreksel anlamda hafif de olsa toparlanma ve sürdürülebilir marjlar görsek
de hem yüksek finansal borç yapısı hem de küreselde oluşan talep yönlü sorunlar
ve fiyatlamadaki bozukluğun devamını görmekteyiz. Yılın ikinci yarısında
toparlanma görme potansiyeli olsa da yüksek borçluluğun marjlar üzerindeki negatif
etkisinin devam etmesini beklemekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -