Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 25.00
Getiri Potansiyeli 69%
Büyüme meşrubat grubu katkısıyla sağlandı
Anadolu Efes, 3Ç25'te IAS29 sonrası bazda %10 yıllık düşüşle 5,3 milyar TL net kâr
açıkladı, bu rakam piyasa beklentisi olan 4,8 milyar TL'nin %10 üzerinde gerçekleşti.
15,4 milyar TL FAVÖK ve 69 milyar TL gelir ise beklentilere paralel geldi.
Beklentilerin üzerindeki net kâr, 3Ç25'te tahminimizin üzerinde gerçekleşen
parasal kazançtan kaynaklandı.
Çeyrek dönem itibarıyla, net borç çeyreklik bazda %18 azalarak 1,3 milyar dolara
geriledi ve net borç/FAVÖK oranı 1,5x'e düştü (1Y25'te 1,9x), bu da işletme sermayesi
iyileşmesi ve meşrubat segmentindeki operasyonel kârlılık artışı sayesinde
gerçekleşti. Sonuçların Anadolu Efes hisseleri üzerinde nötr etki yapmasını
bekliyoruz.
Bira segmenti gelirleri 3Ç25'te reel bazda %7 daraldı, bu düşüş, Türkiye bira gelirlerindeki
%9 azalış (bira gelirlerinin %60'ı) ve uluslararası gelirlerdeki %4,5
düşüşten (proforma bazda) kaynaklandı. Bira hacimleri %5 gerilerken (Türkiye
-%8,4, uluslararası -%2,1), bira FAVÖK marjı 3Ç25'te yıllık bazda 57bps azalarak
%22'ye (9A25'te -109bp) düştü. Bu gerilemede düşen kapasite kullanım oranı
ve artan maliyet baskısı etkili oldu.
Konsolide gelirler %4 arttı, bu büyümede içecek segmentindeki %7'lik artış belirleyici
oldu. FAVÖK de %8 yükseldi, meşrubat segmentindeki %19 yıllık büyüme sayesinde.
Meşrubatsegmentinin 3Ç25'teki FAVÖK katkısı %76 seviyesinde gerçekleşti.
Net kâr, yıllık bazda %10 azalarak daha düşük parasal kazanç etkisiyle geriledi.
TMS29 öncesi finansallara göre, yıllık bazda %36 gelir artışı, 70bps FAVÖK marjı
artışıyla %24 seviyesine yükseliş, ancak 40bps net marj düşüşüyle %6,2'ye gerileme
görülmektedir. Bira gelirleri %23 artarken, FAVÖK marjı 50bp azalarak %26,7'ye
geriledi.
Kapsamı yeniden başlatıyoruz: Hedef fiyat TL25, Endeks Üstü Getiri tavsiyesi:
Değerlememiz, (i) Anadolu Efes'in %50 ortaklık payı dikkate alınarak Coca-Cola
İçecek için hedef değerlememizden ve (ii) Türkiye, Kazakistan, Gürcistan, Moldova
ve Ukrayna'daki bira operasyonlarına atfedilen 394 milyon dolar tutarındaki
değerlemeden oluşmaktadır. Coca-Cola İçecek hariç bira kısmının mevcut piyasa değeri
247 milyon dolardır. Coca-Cola İçecek toplam hedef değerlemenin %87'sini
temsil etmektedir. Anadolu Efes, 2025T F/K çarpanı bazında uluslararası benzerlerine
göre %50 iskonto ile 7x çarpan üzerinden işlem görmektedir.
2025 yılı için %1 reel gelir artışı, FAVÖK marjında 60bps düşüşle %16,7'ye, net
marjda 130bps azalışla %5,3'e gerileme öngörüyoruz. 2026 itibarıyla bira gelirleri
ve FAVÖK'te kademeli bir iyileşme bekliyoruz.
Yakın vadede sınırlı katkı beklemekle birlikte, Tariş Üzüm (Mercan Rakı)'daki %60
hisse alımı ve Azerbaycan merkezli Salyan Food Products ile yapılan Efes markalı
bira üretim lisans anlaşmasının, uzun vadede büyüme potansiyelini desteklemesini
bekliyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
