KALEKİM
Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 56.00 (önceki 49.00)
Net satışlar ve FAVÖK'te pozitif, net karda negatif sürpriz, 2025 net satış hedefi
hafif düşürüldü
Kalekim (KLKIM, EÜG, 12A HF: 56 TL) 246 milyon TL net kar açıkladı (%-23 yıllık).
Ticari borçlara ilişkin beklenenden yüksek faiz gideri ve parasal kayıp net karı
konsensüsün %25 altına çekti. Net satışlar ~2,79 milyar TL (y/y +%12) ile konsensüsün
%4 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 702 milyon TL (y/y +%14) ile konsensüsü
%16 oranında yendi. FAVÖK'teki pozitif sürpriz, net satışlar, brüt marj ve operasyonel
gider kalemlerinde beklentilerden iyi sonuçlarla mümkün oldu. FAVÖK
marjı %25,1 (y/y +50 bp) ile konsensüsün 260 bp üzerinde geldi. Net nakit yaklaşık
1,86 milyar TL seviyesinde (?0,9x S12A FAVÖK, 2Ç25: 0,7x).
Yönetim 2025 beklentilerini güncelledi: Net satış büyüme hedefi düşürüldü (+%6-12?+%5-8).
Bunun başlıca nedeni uluslararası hacim büyümesi tahmininin aşağı revize
edilmesi oldu (+%15-20?+%12-15). Yurt içi hacim büyümesi hedefi korundu (+%3-8).
Diğer tüm metriklere ilişkin yıl sonu beklentileri korundu (FAVÖK marjı:
%20-25, Yatırım Harcaması: 700-800 milyon TL, NİS/Satışlar: %10-15).
9A25 vs yönetimin 2025 beklentileri: Net satışlar +%6 (beklenti +%5- 8), FAVÖK marjı
%22,8 (beklenti %20-25), yatırım harcaması 612 milyon TL (beklenti 700-800
milyon TL), NİS/Satışlar %14,2 (beklenti %10-15).
Bizim 2025 tahminlerimiz: Net satışlarda ~%6 reel büyüme öngörüyoruz (4Ç25'te yıllık
~%7 reel büyümeye işaret ediyor). Hacim büyüme beklentilerimiz: yurt içi ~%8,
uluslararası ~%14. FAVÖK marjını +10 bp artırarak %22,1'e yükseltiyoruz, bu,
4Ç25'te %20,2 marj beklentisine işaret ediyor (2022-24 dönemine ilişkin mevsimsel
olarak zayıf 4Ç gözlemimizle uyumlu). NİS/Satışlar %14 ve 750 milyon TL yatırım
harcaması varsayıyoruz.
Değerleme & tavsiye: İskonto dönemini bir çeyrek ileri alıp (2Ç25?3Ç25) makro varsayımları
güncelledik. Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyor, 12A HF
seviyemizi 56 TL'ye (49 TL'den) yükseltiyoruz. Değerlememiz ~6,0x Hedef FD/12A
İleri FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Hisse ~4,8x FD/12A İleri FAVÖK çarpanından
işlem görüyor, bu, uluslararası emsallerine kıyasla %44 iskontoya işaret ediyor
(3 yıllık ortalama: ~%20 iskonto). Hacim büyümesi ve marj disiplini sağlandıkça
bu iskontonun tarihsel seviyelere yakınsama alanı olduğunu düşünüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
