BIST-100 endeksinde 10,800 desteğini koruma çabası devam ediyor
Küresel Küresel piyasalarda ABD-Çin ticaret anlaşması ve güçlü bilançolar son dönemde
piyasalara destek olurken, yüksek değerlemeler, ABD'de hükümetin kapalı kalmaya
devam etmesi ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) bir faiz indirim kararı daha
alıp almayacağına yönelik belirsizlik soru işareti yaratan konular arasında yer
alıyor. Ayrıca ABD Anayasa Mahkemesinin Trump tarifeleriyle ilgili alacağı karar
ve medyada ve piyasa gündeminde kendine pek yer bulamasa da 2025 strateji
raporunda risk olarak değindiğimiz özel kredi (private credit) alanındaki gelişmelerin
önümüzdeki dönemde önemli olacağını belirtelim. Dün ABD'de Hazinenin daha
yüksek borçlanma işareti vermesi, ISM Hizmet endeksindeki yükseliş ve ADP istihdam
verisindeki toparlanma eşliğinde tahvil faizlerindeki yükselişler ön plandaydı.
Tüm vadelerde yedi baz puan civarı yükselişler öne çıkarken ABD 10 yıllık
tahvil faizi 7 Ekim'den buyana ki en yüksek seviyeye ulaşmış durumda.
Günlük Takvim
- 14:30 TR - Yabancı yatırımcıların bon- ve hisse stoku (31 Ekim)
- 15:00 İngiltere Merkez Bankası faiz kararını açıklayacak (değişiklik
beklenmiyor)
- 19:00 Fed üyelerinden John Williams ve Barr konuşacak
- 20:00 Fed üyelerinden Beth Hammack konuşacak
- 23:30 Fed üyelerinden Christopher Waller konuşacak
Bültenden Başlıklar
- Piyasa Yorumu
- Sektör ve Şirket Haberleri
- Anadolu Efes <AEFES TI> 3Ç25 Sonuçları: Sonuçlar beklentilerle
uyumlu
- Şok Marketler <SOKM TI> 3Ç25 Sonuçları: Güçlü VAFÖK gelişimi
- MSCI endeks değişiklikleri
- Ford Otosan <FROT- TI> 3Ç25 Değerlendirmesi: Zorlu Piyasa
Koşulları Altında Dengeli Bir Çeyrek
- Petkim <PETKM TI> 3Ç25 Sonuçları
- 3Ç25 Mali Tabl- Takvimi
- Açıklanan Kar Payları
Piyasa Yorumu
Küresel piyasalarda ABD-Çin ticaret anlaşması ve güçlü bilançolar son dönemde piyasalara
destek olurken, yüksek değerlemeler, ABD'de hükümetin kapalı kalmaya devam
etmesi ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) bir faiz indirim kararı daha alıp almayacağına
yönelik belirsizlik soru işareti yaratan konular arasında yer alıyor.
Ayrıca ABD Anayasa Mahkemesinin Trump tarifeleriyle ilgili alacağı karar ve
medyada ve piyasa gündeminde kendine pek yer bulamasa da 2025 strateji raporunda
risk olarak değindiğimiz özel kredi (private credit) alanındaki gelişmelerin
önümüzdeki dönemde önemli olacağını belirtelim. Dün ABD'de Hazinenin daha yüksek
borçlanma işareti vermesi, ISM Hizmet endeksindeki yükseliş ve ADP istihdam verisindeki
toparlanma eşliğinde tahvil faizlerindeki yükselişler ön plandaydı.
Tüm vadelerde yedi baz puan civarı yükselişler öne çıkarken ABD 10 yıllık tahvil
faizi 7 Ekim'den buyana ki en yüksek seviyeye ulaşmış durumda. Rekor seviyelerden
gerileyen küresel risk barometresi de olarak izlenen S&P 500 endeksi dün günü
teknoloji hisseleri öncülüğünde toparlanarak %0.4 artıda tamamladı. Bu sabah
Asya piyasalarında da yükselişler etkili, vadeli endeksler negatif açılış sinyali
veriyor. Bugün ECB üyelerinden Kocher 11:00'de, Isabel Schnabel 11:10'da,
Luis de Guindos 11:30'da, Nagel 15:30 ve 17:00'de, Lane ise 21:30'da konuşacak.
İngiltere Merkez Bankası faiz kararını 15:00'te açıklayacak. Bankanın politika
faizini %4'te tutması bekleniyor. Fed üyelerinden John Williams 19:00'da, Michael
Barr 19:00'da, Beth Hammack 20:00'de Christopher Waller 23:30'da konuşacak.
Fed Başkanı Powell'ın şahince yorumlanan açıklamaları ardından Fed üyelerinden
gelen son açıklamalarda da temkinli duruş öne çıkarken piyasada Aralık ayı faiz
indirimi beklentileri %60 civarında seyrediyor (geçen hafta %98).
Yurtiçine baktığımızda ise BIST-100 endeksinde 10.800 desteğinin korunup korunmayacağı
önemli olacakken, siyasi gelişmeler, yavaşlayan dezenflasyon süreci ve faiz
indirim süreci piyasaları şekillendiren ana konu başlıkları olmaya devam ediyor.
Hatırlanacağı üzere son iki aydır beklenti üzerinde gelen enflasyon verileri
ile birlikte TCMB son PPK toplantısında faiz indirim hızını azaltmış ve dezenflasyon
sürecinin yavaşladığını belirterek başta gıda olmak üzere son dönem fiyat
gelişmelerinin dezenflasyon süreci üzerinde oluşturduğu risklere dikkat çekmişti.
Bu hafta Ekim ayı enflasyon verileri açıklandı ve hem manşet hem de çekirdek
veri beklenti altında geldi. Ancak hem çekirdek verilerde hem de ÜFE'deki
katılığın devam ettiğini takip ettik. Ekim ayı enflasyon verisi ardından Cuma
günü TCMB Başkanı Karahan'ın enflasyon raporu sunumundaki mesajlarının, özellikle
faiz indirim süreci ve hızına yönelik olası mesajlarının önemli olacağını belirtelim.
Piyasa bugün Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek'in bakanlık bütçe
sunumunu Cuma günü ise Merkez Bankası'nın enflasyon raporundaki mesajlarını izleyecek.
Bu sabah:
- Asya piyasalarında yükselişler etkili
- Almanya yatay, ABD vadelileri %0.1 civarı ekside
- Sert yükseliş ardından dolar endeksi geriliyor, sert yükseliş ardından tahvil
faizlerinde aşağı baskı etkili
- Altın toparlanıyor
- Gelişmekte olan ülke döviz kurları dolara karşı hafif ekside
BIST-100 endeksinde 10,800 desteğini koruma çabası devam ediyor. Çarşamba günü yatay
bir seyrin yaşandığı hisse senedi piyasasında, BIST100 Endeksinin günü %0.52'lik
yükselişle 10,970 puandan tamamladığını görüyoruz. Pazartesi günü 11,150
ara direnç noktasından oluşan geri çekilme kapsamında, 10,800 desteğini koruma
çabasının dün zayıf yükseliş denemelerini ön plana çıkardığını gözlemliyoruz.
Kısa vadeli olarak 10,800/11,150 bandı arasında bir hareket aralığı oluşturan piyasada,
yatay seyrin ardından yukarı atakların yeniden güç kazanabilmesi için
11,150 direncinin aşılması gerekiyor. Bu durumda 11,500/11,600 zirve bölgesini
aşma denemelerinin gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Aşağı yönde ise 10,800 seviyesinin
yükseliş yönündeki uzun pozisyonlar için stop-loss noktası olarak alınmasını
öneriyoruz. 10,800 altındaki olası hareketleri yeniden zayıflama sinyali
olarak değerlendireceğimiz piyasada, böyle bir gelişmenin ise 10,500 ve 10,100
risklerini gündeme getirebileceği göz önünde bulundurulmalıdır.
Bugün TCMB 14:30'da 31 Ekim'de biten haftaya ait yurtdışı yerleşiklerin menkul kıymet
istatistiklerini, yurtiçi yerleşiklerin döviz tevdiat hesaplarındaki değişimi
ve Merkez Bankası'nın brüt rezerv verilerini yayımlayacak. ECB üyelerinden
Kocher 11:00'de, Isabel Schnabel 11:10'da, Luis de Guindos 11:30'da, Nagel 15:30
ve 17:00'de, Lane ise 21:30'da konuşacak. İngiltere Merkez Bankası faiz kararını
15:00'te açıklayacak. Bankanın politika faizini %4'te tutması bekleniyor.
Fed üyelerinden John Williams 19:00'da, Michael Barr 19:00'da, Beth Hammack 20:00'de
Christopher Waller 23:30'da konuşacak. Meksika Merkez Bankası faiz kararını
22:00'de duyuracak. Bankanın faizi gecelik faizi 25 baz puan düşüşle %7,25'e
indirmesi bekleniyor. Haftanın geri kalanında yurtiçinde Cuma günü açıklanacak
TCMB enflasyon raporu takip edilecek. Normal şartlarda Cuma günü açıklanması gereken
ABD tarım dışı istihdam verisinin ülkede kamu kurumlarının kapalı olması
sebebiyle açıklanması beklenmiyor. Yurt dışında Fed üyelerinden gelecek açıklamalar
ve bilançolar izlenecek. Yarın Michigan Tüketici güven endeksinden gelecek
sinyalleri takip edeceğiz.
Sektör ve Şirket Haberleri
Anadolu Efes <AEFES TI> 3Ç25 Sonuçları: Sonuçlar beklentilerle uyumlu
Anadolu Efes , 3Ç25'te yıllık %30 düşüşle 5,2 milyar TL net kar açıkladı. Bu piyasa
beklentisi olan 4,8 milyar TL ve bizim beklentimiz olan 5 milyar TL'nin sırasıyla
%10 ve %5 üzerindedir. Anadolu Efes'in gelirleri, tahminimiz ve konsensüsle
uyumlu olarak, yıllık %17 düşüşle 68,9 milyar TL'ye geriledi. VAFÖK, yıllık
%11 düşüşle 15,2 milyar TL oldu, bu da tahminimiz ve piyasa konsensüsüyle büyük
ölçüde paralel olan %22'lik bir marja işaret ediyor. Hatırlatmak gerekirse, tüm
kalemlerdeki daralma, TFRS 10 uyarınca 1 Ocak 2025 itibarıyla Rusya operasyonlarının
konsolidasyondan çıkarılmasından kaynaklanıyor. Rusya bira faaliyeti artık
Finansal Yatırım olarak sınıflandırılıyor ve Eylül 2025 finansallarında
yer almıyor, karşılaştırılabilirlik adına proforma sonuçlar baz alınmalı. Proforma
bazda, net kar yıllık %9,5 düştü.
Temmuz başındaki fiyat ayarlamaları, düşük turist sayıları ve azalan satın alma
gücü nedeniyle Anadolu Efes'in 3Ç25 hacimlerindeki zayıflığı zaten tahmin ediyorduk
ve sonuçlar bunu yansıttı. Sonuçlar beklentilerle genel olarak uyumlu olduğundan,
piyasanın nötr bir tepki vermesini bekliyoruz. Ancak dikkat çekici serbest
nakit üretimini olumlu buluyoruz. Yönetimin bugünkü tele-konferansının ardından
model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik, 12 aylık 29.7 TL/hisse
hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz.
- Toplam bira satış hacimleri, proforma bazda yıllık %5 düşüşle 3,9 milyon hektolitreye
geriledi. Türkiye bira hacimleri yıllık %8, gelirleri ise yıllık %9 düştü.
Kazakistan, 3Ç25'te düşük tek haneli büyümeyle olumlu bir performans sergiledi.
Gürcistan'ın hacimleri, ihracat faaliyetlerinin yeniden yapılandırılması nedeniyle
düşük orta tek haneli seviyelerde geriledi. Moldova, özellikle geçen yılki
spor etkinliklerinden gelen yüksek baz ve daha iyi hava koşulları nedeniyle
düşük tek haneli bir düşüş kaydetti. Dolayısıyla, uluslararası operasyonlar,
3Ç25'te proforma bazda yıllık %2 düşüşle 2,1 milyon hektolitreye ulaştı.
- Proforma bazda, bira grubu gelirleri yıllık %7 düşüşle 15,7 milyar TL'ye geriledi.
Uluslararası bira gelirleri ise, esas olarak yerel enflasyonun Türk Lirası'nın
diğer operasyonel para birimleri karşısındaki değer kaybından daha yüksek
gerçekleşmesi nedeniyle yıllık %5 düşüşle 6 milyar TL'ye geriledi. Bira operasyonlarının
brüt kârı, proforma bazda yıllık %11 düşüşle 7,8 milyar TL'ye gerilerken,
brüt kâr marjı yıllık 2,4 puan daralarak %49,7'ye geriledi. Böylece, VAFÖK
yıllık %9 düşüşle 3,4 milyar TL'ye geriledi ve bu da yıllık 0,5 puanlık bir düşüşle
%22'lik bir marja işaret ediyor.
- Olumlu olarak, net işletme sermayesi, daha kısa alacak günleri (3Ç25: 57 gün,
3Ç24: 64 gün) sayesinde çeyreklik bazda 6,7 milyar TL düşüşle 17,3 milyar TL'ye
geriledi. Şirket, yaklaşık 18 milyar TL operasyonel nakit akışı yarattı. Ayrıca,
şirket, yatırım harcamalarındaki %35'lik düşüşle beraber %21 marjla 14,2 milyar
TL serbest nakit akışı üretti. Dolayısıyla, net borç bir önceki çeyrekteki
67,9 milyar TL'den 54,4 milyar TL'ye gerilerken, net borç/VAFÖK 1,4x oldu (2Ç25:
1,7x).
Şok Marketler 3Ç25 Sonuçları: Güçlü VAFÖK gelişimi
Şok Marketler 3Ç25'te, beklentilerimizden daha iyi operasyonel sonuçlara rağmen,
bizim ve piyasa beklentisinin sırasıyla %37 ve %33 altında 264 milyon TL net kar
açıkladı (3Ç24: 40 milyon TL). Net kardaki sapma, esas olarak tahminlerimize
kıyasla daha yüksek ertelenmiş vergi ve faiz giderlerinden kaynaklandı ve tahminimizden
daha yüksek parasal kazançla beraber bir nebze kompanse edildi. Gelirler,
bizim tahminimizle (70,0 milyar TL) ve konsensüsle (70,8 milyar TL) uyumlu
olarak yıllık %5 artışla 70,9 milyar TL'ye ulaştı. Büyüme, yıllık %1,6 benzer
sepet büyüklüğü artışı (YKYt: %1,3) ve yıllık %1,7 benzer mağaza trafik artışıyla
(YKYt: %2,1) gerçekleşti ve benzer mağaza başına gelir yıllık %3,4 arttı (YKYe:
%3,6). Şok, çeyrek boyunca 20 net yeni mağaza açtı (tahminlerimizle uyumlu),
ve bu da yıllık ~%1'lik büyümeye tekabül ediyor. Böylece toplam mağaza sayısı
11.047'ye (10.044 benzer mağaza) ulaştı, bunların >550'si Sok 2.0 (Sok 2.0'ın
%30'u mevcut mağazalardan dönüştürüldü) formatında. VAFÖK, %4.4'lük marjla (yıllık
+5,1 puan artış) 3,1 milyar TL oldu (3Ç24'te: negatif 510 milyon TL), bu da
bizim ve piyasa beklentilerinin ~1 puan üzerinde. VAFÖK marjındaki iyileşme, yıllık
%29 artan ve %21.3 marja ulaşan (yıllık +4,1 puan artış) brüt kâr sayesinde
oldu. Bu iyileşmenin yalnızca 0,2 puanlık kısmı vadeli mal alımlarına ilişkin
faiz giderinden kaynaklanmaktadır ve bu da operasyonel toparlanmaya işaret etmektedir.
Ek olarak, ort. Personel başına ücret (Eylül sonu 50.675 personel) yıllık
%3 düştü, personel maliyetleri toplam nakit faaliyet giderlerinin yaklaşık
%65'ini oluşturdu.
YKY Görüş: Sonuçları, i) benzer mağaza metriklerindeki toparlanma, ii) daha güçlü
operasyonel kârlılık ve iii) devam eden güçlü nakit akışı sayesinde olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklı beklentilerden
daha düşük net kara rağmen beklentilerin ~%40 üzerinde olan VAFÖK'e olumlu piyasa
tepkisi görmeyi bekliyoruz. Bugün saat 16:00'da (TR) yapılacak olan tele-konferansta
yönetimi dinledikten sonra model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz.
Şimdilik, 12 aylık 62 TL/hisse hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz. Yönetimin
2025 beklentilerine göre, hisse 4,9x FD/VAFÖK çarpanından işlem görüyor.
- Şirketin net işletme sermayesi ihtiyacı, daha yüksek ticari borç ödeme süresi
(3Ç25: 75 gün, 3Ç24: 72 gün) sayesinde çeyreklik bazda 875 milyon TL azalarak negatif
11,9 milyar TL'ye geriledi. Ayrıca, daha az yeni mağaza açılışı (3Ç25: 20,
3Ç24: 36) nedeniyle yaklaşık %58 daha düşük yatırım harcaması hesaplıyoruz.
Böylece, şirketin serbest nakit akışı (SNA) %6'lık marjla 4,2 milyar TL oldu (3Ç24'te
negatifti), bu da son iki yılın %8'lik ortalamasının hafif altında. Şirketin
net borcu (TFRS16), bir çeyrek önceki 2,9 milyar TL'den 955 milyon TL'ye gerilerken,
Net Borç/VAFÖK aynı dönemde 1,1x'ten 0,1x'e geriledi.
- Bu arada, yönetim 2025 tahminlerini korudu. Buna göre yönetim, yıllık %6 büyüme
(2024: %5), %2 VAFÖK marjı (2024: %0) ve %2,5 yatırım harcaması/satış oranı (2024:
%2,6) bekliyor. Bu beklenti, 4Ç25'te yıllık %11 büyüme (4Ç24: %7) ve %2 VAFÖK
marjına (4Ç24: %3,5'e kıyasla) tekabül ediyor. Biz bunun ulaşılabilir olduğunu
düşünüyoruz.
MSCI endeks değişiklikleri
MSCI endekslerinde 24 Kasım kapanışı itibarı ile geçerli olacak değişiklikler açıklandı:
MSCI Global Small Cap Endeksi'ne eklenen şirketler: Eczacıbaşı İlaç, Peker GY- ve
Tera Yatırım
MSCI Global Small Cap Endeksi'nden çıkarılan şirketler: Akçansa, Europower, Girişim
Elektrik, Kardemir A, Kocaer,
Lydia Yeşil, Oba Makarnacılık, Verusa Holding ve Vişne Madencilik
Ford Otosan 3Ç25 Değerlendirmesi: Zorlu Piyasa Koşulları Altında Dengeli Bir Çeyrek
Ford Otosan 3Ç25 Değerlendirmesi: Zorlu Piyasa Koşulları Altında Dengeli Bir Çeyrek
Ford Otosan , 3Ç25'te TL8,4 milyar net kâr açıklayarak (yıllık -%26, çeyreksel +%28),
piyasa beklentilerinin ve tahminlerimizin bir miktar üzerinde sonuç açıkladı.
Net kâr tarafındaki olumlu sapmada, beklentilerimizin bir miktar üzerinde
gerçekleşen operasyonel performanstaki etkili oldu. İç pazar dinamikleri karlılığı
baskılamaya devam ederken, ihracat pazarlarında artan makroekonomik endişeler
de görünümü olumsuz etkiledi. Elektrikli araç satışlarındaki artış ve iç pazarda
fiyatlama gücünün kaybolması finansal performans üzerinde belirleyici rol
oynadı. 2Ç25'te Romanya Craiova fabrikasına ilişkin taksit ödemelerinden kaynaklanan
finansman giderinin bu çeyrekte görülmemesi, net kârdaki çeyreksel toparlanmayı
destekledi. Yurt dışı satış hacmindeki aşağı yönlü revizyonun yıl sonu projeksiyonlarında
iç pazar satışlarıyla telafi edileceği görülse de, iç pazar koşullarının
sunduğu düşük karlılık nedeniyle 4Ç25'in finansal açıdan zorlu geçebileceğini
öngörüyoruz. Genel olarak, sonuçların piyasa beklentilerine büyük ölçüde
paralel gelmesi nedeniyle nötr bir piyasa tepkisi bekliyoruz.
Hacim artışı gelirlere tam yansımadı. Hacim artışında yurt içi ve yurt dışı pazarlarda
hafif ticari araçlar (HTA) öne çıktı. Yurt içi satış hacmi yıllık %15 artışla
29,7 bin adede ulaşırken, ihracat hacmi yıllık bazda sınırlı artışla 139,3
bin adet oldu. Avrupa'da ekonomik aktivitedeki yavaşlama, özellikle orta ticari
araç (MCV) ve kamyon segmentlerinde etkili oldu. Toplamda, FROTO'nun toptan
satış hacmi yıllık %5 artışla 169 bin adede ulaştı. Ancak hacim artışına rağmen
konsolide gelirlerde yatay seyir görüldü ve gelir TL189 milyar ile hem piyasa
beklentilerinin hem de tahminlerimize paralel gerçekleşti. Yıllık bazda satış hacmindeki
artışa karşın, iç pazarda yoğunlaşan rekabet nedeniyle fiyat avantajının
kaybolması, ihracat pazarlarındaki yavaşlama ve EUR/TL'deki sınırlı değer kaybı,
gelirlerdeki yatay seyrin temel nedenleri old
Piyasa dinamikleri marjlar üzerinde baskı oluşturdu. FROTO'nun brüt kâr marjı yıllık
1,2 puan gerileyerek %8,2 seviyesine geriledi. Artan rekabet sonucu iç pazarda
iskontolu satışların payının yükselmesi ve artan girdi maliyetleri, brüt kârlılıktaki
düşüşte belirleyici faktörler oldu. VAFÖK yıllık bazda %9 düşüşle TL11,7
milyar seviyesinde gerçekleşti ve bu sonuç hem piyasa beklentileri hem de
tahminlerimizle uyumlu geldi. VAFÖK marjı yıllık bazda yaklaşık 0,7 puan azalarak
%6,2 olarak kaydedildi. FROTO'nun düzeltilmiş VAFÖKü* (diğer kalemler hariç)
TL13,3 milyar seviyesinde gerçekleşti ve yıllık %4 düşüş gösterdi, marj ise
%7 oldu. Sonuçlar bizim TL12,3 milyar ve %6,6 marj tahminimize kıyasla bir miktar
güçlü geldi. Finansal kiralama yöntemine ilişkin doğrusal giderler (Embedded
Lease) bu çeyrekte TL1,6 milyar olarak kaydedildi (tahminimiz ~TL1,1 milyar).
Hatırlatmak gerekirse, FROTO'nun yıl sonu VAFÖK marjı beklentileri düzeltilmiş
VAFÖK üzerinden hesaplanmaktadır. Nakit yaratımındaki yavaşlamaya rağmen, Net
Borç/VAFÖK oranı çeyreksel bazda sabit kalarak 1,8x seviyesinde korundu. Net borç
TL97,8 milyar ile çeyreksel bazda yaklaşık %1 artış gösterdi.
FROT- yönetimi 2025 yıl sonu beklentilerini revize etti. İhracat hacim beklentisi
610-660 bin aralığından 590-640 bin aralığına aşağı yönlü revize edilirken, iç
satış hacmi beklentisi 90-100 bin aralığından 110-120 bin aralığına yükseltildi.
Böylece toplam toptan satış hacmi beklentisi değişmeden kaldı, zira ihracattaki
aşağı yönlü revizyon, yurt içi satışlardaki yukarı yönlü revizyon ile telafi
edildi. İhracat tahminlerindeki aşağı yönlü revizyonun arkasında Avrupa'daki
süregelen makroekonomik endişeler yer alıyor. Güncel yurt içi satış hacmi beklentisi,
sektör ve şirket beklentilerinin orta noktası baz alındığında %8,6 pazar
payına işaret etmektedir. Ayrıca yatırım harcaması (CAPEX) beklentisi, yatırım
harcamalarının takvimlendirilmesine bağlı olarak aşağı yönlü revize edildi, bu
revizyonda elektrikli araç talebinin beklenenden zayıf seyretmesinin ana etken
olduğunu düşünüyoruz. Yatırım harcamasındaki aşağı yönlü revizyonun, yatırım
harcamalarının gelecek döneme ötelenebileceğine işaret ettiğini değerlendiriyoruz.
*FROTO, VAFÖK hesaplamasında düzeltilmiş VAFÖK tanımını kullanmaktadır. Şirket,
Ford Motor Company ile yaptığı cost-plus anlaşması kapsamında kısa vadeli Eur-
bazlı alacaklarının tahsilat döneminde oluşan kur etkisini (esas faaliyetlerden
diğer gelir/gider kalemi altında) ve gömülü kiralara (Embedded Lease) ilişkin
doğrusal giderleri, esas faaliyetlerinin bir parçası olarak VAFÖK hesaplamasına
dahil etmektedir.
Petkim 3Ç25 Sonuçları Petkim 3Ç25 Sonuçları Petkim 3Ç25'te 1,2 milyar TL zarar kaydetti
(3Ç24: 4 milyar TL zarar). Bizim beklentimiz 713 milyon TL piyasanın beklentisi
504 milyon TL zarar kaydedilmesiydi. Beklentimizden daha düşük faaliyet
zararına karşın beklentimizi aşan ve alt kırılımı paylaşılmayan diğer giderler
kalemi sapmanın nedeni oldu.
- 3Ç25'te satış gelirleri bizim ve piyasanın 22,1 milyar TL beklentisine paralel
y/y %3 düşüşle 22,2 milyar TL oldu. Karlı olmayan ünitelerde üretim duruşu stratejik
olarak bu çeyrekte de devam etti. Üretim hacmi y/y %11 artışla 581bin ton
oldu. Ürün fiyatlarında baskı sürerken, y/y %17 artışla 538bin ton satış hacmi
kaydedildi.
- Enflasyonu fiyatlara yansıtmada zorluklar hafiflese de sürdü. Şirket 3Ç25'te bizim
-194 milyon TL beklentimizden ve piyasanın -188 milyon TL beklentisinden daha
düşük, -63 milyon TL VAFÖK elde etti (3Ç24: -1,1 milyar TL).
- 2025/06 sonunda 44 milyar TL seviyesinde bulunan net borç pozisyonu 2025/09 sonunda
41 milyar TL'ye hafifçe geriledi. Şirket bu çeyrekte 2,9 milyar TL SNA üretti.
Enflasyon muhasebesinin finansallar üzerindeki olumsuz etkileri azalsa da beklentilerden
yüksek zarar pozisyonuna negatif piyasa tepkisi öngörüyoruz. Şirket bugün
16:00'da telekonferans düzenleyecek. 9A25 döneminde -42 milyon USD VAFÖK açıklayan
şirketin 0 milyon USD'lik 2025 beklentisinde aşağı yönde revizyona gitmesi
muhtemel.
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
